北新建材出手，拟并购远大洪雨两家子公司
北新建材（000786）旗下北新防水正重新启动对远大洪雨旗下两家子公司的并购。根据最新披露的信息，北新防水将分别以33,556万元收购唐山远大洪雨80%股权，以及以8,257.6万元收购宿州远大洪雨80%股权。此次交易涉及的协议已重新签署，标志着此前可能暂停的整合进程再度推进。值得关注的是，这两项并购的估值水平较为合理——以2025年7月31日净资产计算，唐山远大洪雨的并购PB仅为0.9倍；按2024年净利润测算，PE也仅4.9倍，显示出标的资产在当前行业环境下的性价比优势。此外，交易款项分三期支付，且与股权过户、公司交接等履约环节挂钩，进一步降低了并购风险。
补齐华北布局，战略意图清晰
从区域战略角度看，这次并购对北新建材意义不小。目前，北新防水已在多个区域完成布局，但华北市场仍存在短板。通过整合唐山和宿州两家公司，北新建材有望补齐其在华北地区的产能和服务网络覆盖，增强本地化响应能力。自2019年实施“一体两翼，全球布局”战略以来，公司在防水、涂料领域持续通过并购扩大版图。尽管近年来地产行业下行给建材板块带来压力，但北新选择在行业低谷期逆势扩张，意在抢占市场份额，为未来需求复苏储备增长动能。申万宏源分析指出，若2026年防水材料需求逐步修复，前期积累的份额或将转化为显著的业绩弹性。
我看这步棋：稳中有进，但需关注整合实效
说实话，我对这笔并购持谨慎乐观态度。一方面，低估值收购优质区域企业，确实体现了管理层的战略定力和成本控制能力；另一方面，分阶段付款机制也反映出公司在并购风控上的成熟做法。不过，我始终认为，并购的价值最终要看整合效果——产能能否协同？渠道是否真正打通？品牌管理会不会出现内耗？这些都不是数字能完全反映的。虽然当前财务数据显示公司资本结构改善、有息负债减少、偿债能力增强，但归母净利润同比下滑仍是不争事实。在这种背景下，外延式扩张更需要内生增长的支撑。
另外，近期股价表现显示主力资金有介入迹象，技术面也处于中轨之上，短期多方占优，但WR指标已进入超买区，需警惕回调可能。整体来看，北新建材仍在稳步推进全球化和多元化布局，泰国、坦桑尼亚、乌兹别克斯坦等地项目陆续落地，海外增长点逐步显现。再加上石膏板产品已开启提价，释放出行业竞争趋缓的信号，这对盈利修复是个积极因素。维持“增持”评级可以理解，但我更希望看到的是，并购之后的实际运营效率提升，而不是单纯追求规模扩张。
