北新建材（000786）近日宣布，旗下北新防水拟重启对远大洪雨两家子公司的并购——以33,556万元收购唐山远大洪雨80%股权，同时以8,257.6万元拿下宿州远大洪雨80%股权。这笔交易不仅标志着公司在防水材料领域战略布局的再次落子，也透露出行业整合正进入深水区。

  此次并购的估值颇具吸引力。根据披露数据，以2025年7月31日净资产计算，唐山远大洪雨的并购PB仅为0.9倍；按2024年净利润测算，PE定价为4.9倍。这样的估值水平在当前建材行业中属于偏低区间，反映出标的资产在行业下行周期中被低估的现实。而分三期支付并购款（30%、35%、35%），并与股权过户、交接义务挂钩的设计，也体现了北新建材在控制并购风险上的审慎态度。

  从战略角度看，这次联合重组意义不小。自2019年提出“一体两翼，全球布局”以来，北新建材持续通过外延并购强化防水和涂料业务。尤其是在2021年以来地产景气低迷的背景下，公司坚持逆势扩张，逐步提升市场份额。此次并入远大洪雨的唐山与宿州子公司，将有效补齐其在华北区域的产能与渠道短板，进一步完善全国化布局。更重要的是，随着产品协同和服务升级空间打开，未来在客户资源和技术整合方面有望释放更大潜力。

  我始终认为，真正的行业龙头不是靠顺周期扩张，而是能在底部精准布局的人。北新建材这几年的动作就很说明问题——别人收缩时它并购，别人观望时它建厂。上半年还在泰安投建2000万平石膏纤维板项目，安庆布局工业涂料基地，海外坦桑尼亚、乌兹别克斯坦基地持续贡献增长，泰国石膏板线也已试产。这种内生+外延双轮驱动的模式，让它的成长更具持续性。

  更值得注意的是，近期泰山石膏已在全国范围内提价0.2~0.3元/平。这看似微小的变化，在行业内却有风向标意义——价格战可能真的要结束了。若需求在2026年迎来修复，那么此前积累的市占率优势或将转化为显著的盈利弹性。

  当然，风险也不能忽视：并购节奏、新增产能、竞争加剧都是变量。但就目前来看，不考虑外延并表的情况下，机构仍预计其2025-2027年归母净利润可达35.2亿、40.3亿、48.0亿元，对应PE仅12、11、9倍，估值仍有上修空间。在政策预期回暖、地方经济冲刺收官的大背景下，这类具备整合能力的头部企业，或许正是“跨年行情”中值得多看一眼的选择。