防水行业的寒冬里，北新建材为何逆势扩张？

  看到北新建材重启对远大洪雨的收购，我的第一反应是：行业低谷期还敢“抄底”，这家央企的底气从哪儿来？从公告看，这次交易涉及唐山和宿州两家公司80%股权，总价约4.2亿，对比2022年最初计划，收购比例提高了但价格反而下调了——这或许暗示着防水行业比三年前更“冷”了。

  并购逻辑：区域补强与风险控制

  北新建材的“一体两翼”战略中，防水业务是重要一翼。这次收购远大洪雨，核心目标是补足华北市场缺口。远大洪雨的客户名单里有华润置地、中铁系等央企国企，这正是北新建材看中的资源。交易设计也透着谨慎：付款分三期且与股权过户挂钩，PE定价不到5倍，PB仅0.9倍，估值确实低于行业景气时期的水平。

  但风险也不容忽视。远大洪雨宿州公司今年前7个月净利润亏损，唐山公司同期利润同比骤降，反映出防水行业需求疲软的现实。这让我想起10月底公司提到的石膏板价格下行压力——行业需求不足、竞争加剧，这些因素在防水板块同样存在。

  逆周期布局的赌注

  北新建材的逆势扩张不是第一次。2019年地产调控加码时，它通过收购禹王、蜀羊等区域龙头快速跻身防水行业前三。这次重启收购，或许是想复制“低谷抢份额，复苏赚利润”的路径。从补充材料中能看到，尽管行业承压，其防水业务前三季度收入仍增长5%，净利润增速超15%，说明整合效果初显。

  更值得玩味的是战略节奏：一边在国内收购，一边推进泰国、波黑等海外项目。这种“国内整合+海外拓展”的双线操作，可能是在对冲单一市场的周期性风险。

  机会与风险并存

  短期来看，防水行业仍在底部徘徊。但长期视角下，城镇化率提升、建筑维修市场扩容仍是确定性趋势。北新建材的央企背景让它有更强的抗风险能力，但并购后的管理磨合、区域价格战等问题仍需观察。

  对于普通投资者，这类逆周期操作既可能是机会也可能是陷阱。我的建议是：关注后续防水业务的毛利率变化和海外项目落地情况，别被“低估值”迷惑，更要看整合实效。市场有句老话：“抄底抄在半山腰”，寒冬里的扩张，最终拼的是现金流和耐心。