广发证券前三季度净利大增62%，资管成“稳定器”

  广发证券2025年前三季度业绩超预期，引发市场关注。根据公司披露的三季报数据，今年1—9月，广发证券实现营业总收入261.64亿元，同比增长41.04%；归母净利润达109.34亿元，同比大幅增长61.64%。其中第三季度单季营收107.66亿元，同比增长51.82%；净利润44.65亿元，同比增长85.86%，增速远超行业平均水平。

  从业务结构来看，经纪业务和自营业务成为主要增长引擎。前三季度，经纪业务收入69.8亿元，同比激增75%；投资收益（含自营）达93亿元，同比增长56.8%。这背后离不开A股市场活跃度提升——三季度日均股基成交额达2.5万亿元，同比翻倍以上增长，直接带动券商交易佣金收入上行。

  但更值得关注的是，资产管理业务正成为公司盈利的“压舱石”。尽管资管收入同比仅增长11.4%至56.6亿元，但在行业公募费率改革持续影响的背景下，这一表现已属稳健。广发旗下控股的广发基金、参股的易方达基金均位居行业前列，剔除货币基金后管理规模分列第3和第1位。作为典型的轻资产业务，资管具备高ROE和强抗周期特性，在市场波动中有效平滑整体业绩。

  我看广发：不只是行情受益者，更是结构性赢家

  说实话，看到这份财报时我并不意外，但仍有惊喜。很多人把广发证券的高增长归因于市场回暖带来的“贝塔红利”，但我认为它的优势更多体现在结构性能力的兑现上。

  首先，它的资管护城河确实深。在行业整体降费、竞争白热化的环境下，广发仍能维持资管收入稳定，说明其产品布局、渠道能力和品牌认可度经受住了考验。尤其是易方达和广发基金双平台协同效应明显，形成了稀缺的“头部公募集群”。

  其次，扩表节奏也值得点赞。截至三季度末，公司总资产达9,534亿元，较年初增长25.7%，金融投资规模增长超30%，显示其主动把握权益资产配置窗口的能力。这种“该出手时就出手”的策略，正是自营收益弹性的来源。

  当然，也有隐忧。比如经营性现金流由正转负，反映业务扩张带来的资金占用压力；监管也曾因从业人员管理问题对公司采取责令改正措施。但从整体趋势看，这些问题尚不构成系统性风险。

  当前股价处于震荡区间，主力资金短期有流出迹象，但中期趋势仍偏强。考虑到公司已上调盈利预测至2025年135亿元以上，且H股再融资计划有望增强资本实力，我对它的长期价值依然保持乐观。