$西藏矿业(SZ000762)$    谨以此文送给花了三年多时间耐心布局恨不得把所有CM都攥到自己手里的脏东西初生豿装，和炮制一季度亏损两分半假利空的初生。

关于扎布耶三期

前不久，在24年报中，宝武团队承认扎布耶三期筹划是今年重点工作内容之一。这是三年多来牠们极力避谈扎布耶三期后的重大变化。

其实，从技术工艺、产能规模、建设工期、融资安排和能源供应等五方面看，扎布耶三期早已具备开工建设条件。

从技术工艺看，扎布耶三期将采用吸附法加膜法工艺生产碳酸锂。宝武团队早在21年就告诉投资者，扎布耶二期之后，考虑采用吸附法加膜法工艺开展后续盐湖提锂生产。两年后，23年底，扎布耶三期中试项目打通吸附法加膜法工艺稳定出产碳酸锂，取得了西藏矿业有史以来里程碑式的盐湖提锂重大技术创新成果，扎布耶三期中试成功，为扎布耶三期开建扫平了技术障碍。

从产能规模看，扎布耶三期年产能应该是十万吨碳酸锂左右，这对于缓解国内对海外锂资源依赖极重要。23年底稳定出产碳酸锂的扎布耶三期中试项目在开建时计划规模二千吨，最后调整为一千吨，对应扎布耶三期十万吨碳酸锂产量，没有悬念。资源禀赋远不如扎布耶盐湖的麻米措盐湖，一期规划五万吨，是由于当局批复只给了五万吨，否则藏格就直接上马十万吨了。

从建设工期看，扎布耶三期中试项目是23年六月底当天立项当天审批当天开工，创造了西藏矿业有史以来的扎布耶速度，近四个月后完工，一个多月调试后，23年底稳定出产碳酸锂。扎布耶三期正式建设无非就是规模放大了一百倍，建设工期不会比扎布耶三期中试项目多太久。藏格也证实，麻米措盐湖一期五万吨项目如果四五月份开工，当年就可以生产锂盐，配套光伏电站建设工期很短不会影响年底生产。

从融资安排看，仍然是银团贷款为主自筹资金为辅。现在西藏矿业的银行贷款是占用宝武集团数千亿规模的银行授信额度，银行贷款审批流程比较快捷便利，也不再需要西藏矿业提供股权质押，比宝武接管西藏矿业前优化太多了。扎布耶二期银团贷款从报表看西藏矿业实际只提用了十三亿元，同时账面有大量现金。扎布耶三期估计依然会采用银团贷款模式，西藏各家银行大概已经在排队营销西藏矿业尽可能多提用自己家的贷款。

从配套能源看，应该是新建光伏发电年发电量五到八亿千瓦时，配合已经建成的40MW光热发电模块。宝武清能投资三十多亿元建设的扎布耶二期配套能源站，光热部分占了投资的大头。按照光伏光热配比九比一的配比看，光伏发电还有370MW的建设空间可供扎布耶三期使用，这部分年发电量在八亿度以上，完全满足扎布耶三期十万吨碳酸锂生产的用电需求。

现在，宝武团队已经揭开了扎布耶三期的面纱，静候牠们继续揭幕扎布耶三期更多的信息，来印证我们的分析。