“一次大好机会” vs “非基本面驱动”
“这是铜多头的一次大好机会。” ——Mercuria金属业务主管Kostas Bintas
“最近铜价上涨大部分是基于预期，而非当前基本面。” ——高盛分析师Aurelia Waltham
事件概述
瑞士大宗商品交易商Mercuria计划于12月初从伦敦金属交易所（LME）位于韩国和中国台湾的亚洲仓库提取超过4万吨铜（价值约4.6亿美元），导致12月4日LME亚洲仓库铜注销仓单激增至50725吨，创2013年以来新高。此次大规模提货行动加剧了市场对全球铜供应短缺的担忧，推动LME期铜价格在当日盘中首次突破1.15万美元/吨的历史高点，年内累计涨幅达30%。当前铜价上涨的核心驱动包括主要产铜国矿山生产中断、美国可能加征铜关税引发的贸易转移，以及跨市套利需求上升。
事件分析及观点罗列
Mercuria金属业务主管Kostas Bintas将当前局势形容为铜多头的“一次大好机会”，并警告称，如果当前趋势持续，全球其他地区可能面临“无铜可用”的局面。他认为这些贸易动态可能在明年第一季度引发全球供应严重短缺，并预测铜价将进一步突破未知领域。
与此形成对比的是，高盛分析师Aurelia Waltham等指出，“最近铜价上涨大部分是基于对未来市场紧张的预期，而非当前基本面”，预计当前突破1.1万美元的涨势不会持续。高盛预测今年铜供应将过剩约50万吨，且中国需求近几个月出现“实质性放缓”，认为直到2029年之前铜市都不会出现短缺。尽管如此，高盛仍上调了2025年上半年铜价预期，认为美国关税交易将提供支撑，但建议通过更高的区域溢价和更紧的LME价差来避免非美地区库存降至“极低”水平，并预计2026年铜价将“局限”在每吨1万至1.1万美元之间。
Mercuria此次提货行动不仅直接利好铜矿开采与冶炼企业，也加剧了市场波动并引发行业板块分化。具体表现为：铜价上涨增厚矿企利润，带动Taseko Mines、Hudbay Minerals等美股及江西铜业等A股企业股价走强；贸易商套利行为加剧库存失衡，LME亚洲仓库净注销仓单达50,725吨，现货流动性趋紧；供需缺口扩大（摩科瑞预警2026年缺口50万吨）及矿山停产（如印尼Grasberg）支撑长期涨价预期；而下游电力、家电等企业则因成本传导压力承压，板块分化加剧。
此外，铜价上涨受金融属性与实体供需双重驱动，贸易商争夺定价权进一步放大股市波动。例如，摩科瑞等锁定美国高价协议（溢价超LME基准价500美元/吨），推动COMEX与LME价差套利；LME铜库存已降至7月以来最低的105,275吨，低库存环境易受资本操控；机构如高盛正布局铜衍生品，预判2025-2026年结构性短缺周期将加剧价格波动。
相关题材及人气个股
这一事件凸显有色金属尤其是铜产业链的投资机会，相关标的受到市场关注。
中色股份（000758.SZ）作为国际化工程承包与有色矿产资源开发双轮驱动企业，业务遍及非洲、东南亚等地，明确形成“国际工程承包+矿产资源开发”协同发展格局。LME期铜价格逼近历史高点（盘中达1.154万美元/吨），直接利好其铜矿资产盈利预期。截至11月27日，公司融资余额达6.78亿元，占流通市值比例超5.79%，处于历史70%以上分位水平，反映市场乐观情绪。
永泰能源（600157.SH）虽以煤电为主业，但近期多重积极信号叠加提振股价：入选中证A500指数成分股，将获被动配置资金流入；宣布拟使用3亿至5亿元自有资金回购股份并注销，继6月完成5亿元回购后再次彰显管理层信心；旗下裕中能源单月发电量创历史新高，海则滩煤矿建设持续推进，资产负债率由73.18%降至51.91%，财务结构显著优化。
