“今年铜价上涨的‘剧本’来了180度的大转弯，关税成为铜价波动的根源。”紫金投资金融交易部副总监卫来3月26日在紫金天风2025春季铜金论坛上表示。

　　虽然与2024年上半年价格上涨的“剧本”不同，但与2024年相同的是，这次铜又拿到了“主角剧本”，近期领衔了有色金属板块的上涨。

　　截至北京时间3月26日21:40，纽约铜主力合约价格为5.293美元/磅（约合11671美元/吨），年内涨幅已超31%。值得一提的是，当地时间3月25日，纽约铜主力合约以5.374美元/磅的价格创下该合约的历史新高。伦铜价格也一路上涨，3月26日盘中创下2025年开年来最高价10164.5美元/吨。

　　截至3月26日21:40，COMEX（纽约商品交易所）铜价已高出LME（伦敦金属交易所）铜价17.5%。

　　国内，3月26日盘中沪铜主力合约价格为83320元/吨，创下年内新高，已比年初上涨了13.2%。上海钢联数据显示，3月26日国内电解铜均价为82725元/吨，相较于2025年年初已上涨了12.86%。

　　为何尤以美国铜价涨势最盛？

　　2024年美国对铜的进口依赖度为45%。铜在国防、基础设施、新兴技术（如清洁能源、电动汽车、先进电子产品）中发挥着至关重要的作用。紫金矿业董事长陈景河近日在业绩说明会上也表示，铜和新能源高度相关，电气化、智能化、AI对电力需求很高，铜和电又有着天然的关联，公司这些年一直把铜作为重要矿种。

　　西安交通大学客座教授冯晓安表示，在对钢铁、铝征收关税后，市场对美国对铜等有色金属征收关税存在预期。征收关税将造成美国国内商品价格上涨，美国与其他国家价差拉大，因此对以美元计价的大宗商品价格构成支撑。纽约铜市场的行情正说明市场已在交易上述预期。

　　“目前纽约市场进入累库模式，预计3月有10万到15万吨铜运往纽约交割。伦敦、纽约市场间的套利头寸正持续增加，关税落地后套利方结束。”冯晓安说。

　　卫来表示，通常美国的铜供本国自行消化，此次囤铜相当于美国提前储存了待消费的铜。理论上，美国以外的地区，后续精炼铜供应会相对偏紧。南华期货分析称，纽约铜价格的大幅上涨对沪铜价格有拉升作用。

　　近日北方铜业回复投资者称，国际铜、金价格上涨可以增厚公司矿山自产铜的利润空间。不过，南华期货分析称，下游对铜价的接受程度还不高。