一、风险提示背景
山西美锦能源股份有限公司（以下简称“公司”）近期经营状况持续恶化，财务风险与经营风险加速累积，多项指标已接近或触及《深圳证券交易所股票上市规则》规定的退市情形。
二、核心退市风险因素说明
（一）财务类退市风险
1. 持续亏损且幅度扩大：公司2024年归母净利润亏损11.43亿元，2025年前三季度归母净利润亏损进一步扩大至7.37亿元，同比亏损幅度增加12.57%，连续多个会计期间未能实现盈利，盈利能力持续恶化。若2025年度经审计净利润仍为负值，且营业收入未能达到退市豁免标准，公司股票将触及财务类强制退市指标。
2. 债务压力与担保风险高企：截至2025年8月，公司对子公司及参股公司的担保余额已达77.67亿元，占公司最近一期净资产的53.75%，远超50%的监管风险警戒线；控股子公司唐钢美锦资产负债率高达103.97%，已处于资不抵债状态，部分子公司负债规模远超净资产，若相关子公司出现债务违约，公司将面临大额代偿风险，进一步加剧财务压力。
3. 控股股东股权质押风险：控股股东美锦集团所持公司38.05%股份质押率高达99.7%，2024年已因质押违约遭证监会警示，股权结构稳定性存疑，可能导致公司控制权变动及经营决策受阻，进而影响持续经营能力。
（二）经营类退市风险
1. 重大募投项目终止与延期：公司2025年11月终止“氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产项目(一期一阶段)”，该项目累计投资进度仅29.37%，剩余1.79亿元募集资金用于补充流动资金；另一核心氢能项目“滦州美锦新能源14,000Nm³/h焦炉煤气制氢项目”因建设障碍延期至2026年12月，战略转型受阻，主营业务增长乏力。
2. 营业收入持续下滑：2025年前三季度公司营业收入同比下降9.71%，主营业务受行业周期、市场环境变化影响显著，且未能通过业务拓展或资产处置实现收入改善，若营业收入持续低于退市相关标准，将触发相应退市条款。
3. 资产重组失败影响资产质量：2025年4月，公司终止收购大股东旗下三处煤矿资产，主因标的股权100%质押且债务未清，资产整合与优化计划落空，现有资产盈利能力不足，难以支撑公司持续经营。
（三）其他潜在退市风险
公司对外提供财务资助累计金额达34,590.24万元，同时参与设立10亿元规模股权投资基金，相关投资项目存在周期长、流动性低、收益不确定等风险，若投资出现亏损或无法及时退出，将进一步侵蚀公司净资产；此外，实控人家族股权调整、行业政策变化等因素，也可能对公司经营稳定性产生不利影响，间接增加退市风险。
