$ST京蓝(SZ000711)$      就算没有马斯克也会有李斯克张斯克，我们国家就不会进军太空光伏？100GW也仅仅是一个起点，就像当初马斯克要放卫星没人相信一样。

我们测算京蓝目前的精铟产能 → 高密度ITO靶材 全场景测算（2026.02.01 现价）

核心固定参数

1. ITO靶材主流配比：In₂O₃:SnO₂ = 90:10

2. In → In₂O₃ 转化率：1 → 1.203（质量比）

3. In₂O₃ 中金属铟占比：82.7%

4. 粉体→烧结高密度靶材 综合收率：87.5%（高端产线标准）

5. 精铟市场价（当前）：3850 元/kg

6. 京蓝自产精铟成本价（再生回收+危废提铟，公告隐含）：2800 元/kg

7. 高密度ITO靶材（≥99.5%）出厂价：7000 元/kg

8. 靶材加工综合成本（粉体+烧结+绑定+机加）：2800 元/kg

根据以上的数据，我们分别测试当前产能以及满产对应的靶材产量

场景A：2025年实际自产精铟 121 吨/年（业绩预告）

这是当前真实可供给靶材的铟量，75吨加工铟不计入。

1）可生产高密度ITO靶材产能

• 生成 In₂O₃：121 × 1.203 = 145.56 吨

• 配制成90:10 ITO粉体：145.56 / 0.9 ≈ 161.73 吨

• 烧结成高密度靶材（87.5%收率）：161.73 × 0.875 = 141.52 吨/年

2）营收 & 毛利（按自产铟成本，最真实）

• 靶材营收：141.52吨 × 7000元/kg = 99,064 万元（9.91 亿元）

• 铟原料成本：121吨 × 2800元/kg = 33,880 万元（3.39 亿元）

• 靶材加工成本：141.52吨 × 2800元/kg = 39,626 万元（3.96 亿元）

• 总成本 = 3.39 + 3.96 = 7.35 亿元

• 毛利 = 9.91 - 7.35 = 2.56 亿元

• 毛利率 = 25.8%

3）对标马斯克太空光伏

141.52吨/年靶材 ≈ 可支撑 19GW 左右太空光伏电站

（对应前面测算 100GW需739吨靶材）

场景B：设计满产自产精铟 200 吨/年（京蓝公告规划产能）

这是云南业胜完全达产、无加工、全自产的真实天花板。

1）可生产高密度ITO靶材产能

• In₂O₃：200 × 1.203 = 240.60 吨

• ITO粉体：240.60 / 0.9 = 267.33 吨

• 高密度ITO靶材：267.33 × 0.875 = 233.92 吨/年

2）营收 & 毛利

• 靶材营收：233.92吨 × 7000元/kg = 163,744 万元（16.37 亿元）

• 铟原料成本：200吨 × 2800元/kg = 56,000 万元（5.60 亿元）

• 加工成本：233.92吨 × 2800元/kg = 65,498 万元（6.55 亿元）

• 总成本 = 5.60 + 6.55 = 12.15 亿元

• 毛利 = 16.37 - 12.15 = 4.22 亿元

• 毛利率 = 25.8%（和上一场景一致，工艺固定）

3）对标马斯克太空光伏

233.92吨/年靶材 ≈ 可支撑 31.6GW 太空光伏

总结：

1 GW 光伏 ≈ 10.77 吨高密度ITO靶材

• 100 GW 太空光伏 ≈ 1077 吨靶材

• 京蓝满产200吨铟 → 靶材 234吨/年 → 可支撑 21.7 GW 光伏

• 京蓝扩产500吨铟 → 靶材 585吨/年 → 可支撑 54.3 GW 光伏

当然，生产铟不是京蓝一家，未来高密度靶材生产也不是铟靶新材一家。

但A股上市公司既有铟，又能做高密度ITO靶材的，只此一家：铟靶新材。