一、 “7.92元定价是否无视中小股东权益？
首先，定价逻辑存在先天缺陷。公司控股股东既是国资股东，又是合计持有14亿元债权的核心债权人，此前已通过关联借款获取6%-8%的利息收益 。作为深度参与公司经营的债权人，其本应承担债务违约的风险，但7.92元的抵债价格未体现任何风险折扣，反而较重整投资人5.65元/股的认购价高出40%，实质是让中小股东为国资的“无风险债权”买单。
其次，违背市场惯例与公平原则。有投资者明确指出，同类重整公司的转股价多约定为高于市价50%以上，以此体现债权人对破产风险的承担。而*ST炼石7.92元的价格不仅低于当前8.61元的市价，更未要求控股股东额外让渡股份弥补中小股东，此项是否存在借“合规”之名，行利益倾斜之实。
二、 该股：除权后能否存在快速填权，二级市场买不到的情况？
“快速填权”是否关注到了该股的基本面？是否关注到了存在：无视股权稀释与业绩空窗的双重风险？
其一，中小股东持股被强行稀释，价值直接缩水。本次重整以每10股转增5.99股的比例合计转增5.23亿股，但全部转增股票均不向原股东分配，悉数用于引入投资人和抵债 。这意味着原股东持股比例将从100%骤降至62.5%（以原总股本8.73亿股计算），而持股绝对数量未增，权益被摊薄近37%。按公告公式模拟，除权后参考价约8.28元，较当前股价已隐含7%的跌幅，所谓“填权”连成本线都难以触及。
其二，无任何业绩支撑股价上涨。该股所谓“轻装上阵”，但至今仍未实现盈利，境外子公司英国加德纳的亏损窟窿尚未填补，所谓“工作包转移、成本对冲”仅是方案中的规划，未披露任何已落地的订单或盈利改善数据 。没有业绩托底的“填权预期”，是否是诱导散户接盘的空中楼阁。
三、“国资主导”能否等同于“风险兜底”？
一方面，12亿负债去向成谜，暗藏合规风险。公司资产负债表显示总负债37亿元，但管理人仅确认25.6亿元，剩余12亿未确认的负债既未说明原因，也未披露处理方式。作为“层层审批”的方案，连负债基数都模糊不清，而历史遗留的张**股权质押、铼矿资产处置等问题，方案中未提及任何解决方案，所谓“早晚要解决”不过是拖延说辞。
另一方面，国资“保障”的是自身控股地位。控股股东作为债权人，其14亿元债权按“同债同权”获得清偿，却未像ST三圣等同类公司的实控人那样无偿让渡股份补充分配，反而通过重整巩固了47%的绝对控股。这种“既拿利息又拿股份”的操作，损害的正是中小股东的利益，与“国资改革维护投资者利益”的口号完全相悖。
四、 重整进展速度换不来质量，风险远未解除
“重整进展超预期”不能混淆“速度”与“质量”的本质区别。
本次重整从预受理到方案公布仅4个月，但核心问题全未解决：流动负债仍高于流动资产8.58亿元，短期偿债压力尚存；重整投资人注入的12.38亿元现金全部用于化债，未明确投向业务升级；所谓“航空产业链优势”至今未转化为订单增长。更值得警惕的是，控股股东持有的1741.5万股股票仍处于质押平仓风险中。
仅供参考，风险自担。
