(一)司法程序与执行阶段
法院裁定批准：
2025年5月10日及11日，重庆市第五中级人民法院裁定批准《金科股份重整计划》和《重庆金科重整计划》，终止重整程序，公司正式进入重整计划执行阶段 关键时间节点：
2025年7月9日：管理人账户收到全体重整投资人支付的26.28亿元重整投资款（全额到账） 2025年9月11日：为执行重整计划转增的52.94亿股股份全部登记至管理人证券账户，公司总股本由53.4亿股增至106.34亿股 2025年9月22日：转增股票过户至全体重整投资人指定账户，产业投资人（上海品器联合体）成为新控股股东 债权清偿与资产剥离：
信托计划设立：2025年9月24日，公司与中信信托签署专项服务信托合同，将非保留资产（25家一级子公司股权及穿透后各级子公司）转入信托计划，用于清偿债权人债务 清偿进展：已启动普通债权、职工债权、税款债权及有财产担保债权的兑付工作，近期将分配信托份额
(二)管理层与治理结构更新
董事会改组：完成新一届董事会及高管团队改选，产业投资人主导的新管理层已履职 战略定位调整：新金科转型为"以科技创新和运营管理为核心能力的不动产综合运营商"，布局投资管理、开发服务、运营管理、特殊资产四大业务板块
二、重整核心参与方分析
(一)战略投资者架构与协同能力
产业投资人 上海品器联合体（上海品器+北京天娇绿苑） 主导重整进程，注资26.28亿元，提供7.5亿元借款支持（已发放2.5亿元）
央企AMC 中国长城资产管理股份有限公司 提供金融支持，创新"AMC主导型"风险化解模式
地方国企 四川发展证券投资基金 依托地方资源协同纾困，累计投放资金超45亿元带动社会资本380亿元
财务投资人 海南陆和私募基金+自然人单小飞 接替原财务投资人完成资金注入
投资者专项能力解析：
1. 上海品器联合体：
成功案例：主导*ST金科（债务规模1470亿元、债权人超8400家）这一房地产行业最大重整案 产业协同：2025年上半年推动金科代建平台"金建管"新签约570万平方米，代建规模位列全国第7 2. 中国长城资产：
纾困模式：采用"专业服务+资本注入+主业赋能+生态共建"四维路径，历史案例包括：佳兆业东山小区项目：注资4.85亿元实现复工，签约金额16.01亿元 融创重庆湾项目：注资24.76亿元保障开发 3. 四川发展证券投资基金：
投资逻辑：通过"收购股票收益权+债务重组"缓解流动性危机，退出机制依赖股权回购或资产处置
(二)管理人及监管动态
管理人：北京市金杜律师事务所上海分所 + 立信会计师事务所重庆分所 监管动态：深交所监管函（2025年9月21日）：因半年度业绩预告修正（亏损额由30-45亿元修正至75.23亿元）被认定信披不准确，但未影响重整计划 重庆证监局行政处罚（2025年4月16日）：实控人黄红云因未披露股票强制过户风险被罚210万元，不涉及上市公司主体
三、重整核心机制：信托计划与清偿安排
(一)信托计划操作细则
底层资产 非保留资产（49家一级子公司股权及穿透后公司）评估值约17.44亿元
信托结构 分优先信托受益权（1,174,254,038.96份）和普通信托受益权（67,425,730,790.76份）
分配机制 普通债权人首次清偿率0.069881元/份（每100份清偿6.99元）
补充分配 预留偿债资源到期后剩余份额二次分配
治理监督 设立受益人大会（最高权力机构）及7席受益人委员会
(二)"以股抵债+信托"模式行业对比
*ST金科 现金清偿小额债权 + 股权转增抵偿 + 信托份额分配大额债权 （风险因素有以下2点）
1. 信托资产价值波动（房地产下行）
2. 管理人与受托人运营分歧
华夏幸福 债务展期 + 资产出售 + 业务重组 资产处置进度滞后拖累清偿率
恒大地产 资产包处置 + 境外债转股 跨境法律协调复杂度高
四、财务影响与资产负债表重构
(一)当前财务状态（2025年三季报）
营业收入 56.99亿元 -73.57%
归母净利润 -107.78亿元 -102.12%
总资产 1703.00亿元 -
归母所有者权益 -368.85亿元 -
有息负债本金 689.60亿元 -
到期未能偿还债务本金 543.93亿元 -
(二)资产负债表重构路径
1. 资产剥离进展：
截至2025年9月30日，797家子公司仍纳入合并报表，因股权移交未完成，资产（1703亿元）及负债（1963亿元）未调整 待完成事项：非保留子公司股权工商变更及控制权转移至信托计划 2. 债务重组收益确认：
确认时点：需待重整计划执行完毕（包括信托资产移交、债权清偿完毕），预计在2025年年报中体现 金额不确定性：受信托资产变现价值、最终清偿率影响，暂无法量化
五、潜在风险与挑战
1. 信托执行风险：底层资产估值17.44亿元面临房地产市场下行压力，可能影响债权人最终清偿率 受益人委员会与管理人若在资产处置节奏上存在分歧，将增加协调成本 2. 战略转型风险：产业投资人需持续导入管理及市场资源，若新业务（如代建、运营）发展不及预期，将拖累偿债能力 3. 法律合规风险：抵押土地若被认定为闲置土地，或触发共益债顺位争议，影响执行进度六、重整阶段性成果与未来展望*ST金科重整已实现司法程序终结、投资款到位、股权过户、信托设立四大关键突破，形成"产业资本+AMC+地方国企"的多元救助框架。 然而，信托资产价值释放、债权人清偿落实、资产负债表优化仍需时间验证。若执行顺利，公司有望通过淘汰低效资产、 聚焦代建与运营实现轻资产转型，但短期内流动性压力及亏损局面难以根本逆转，投资者需持续关注信托分配进展及2025年报债务重组收益确认情况。
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