*ST金科（原金科股份，下称“金科”）破产重整再迎实质性进展。近日，该公司发布《关于重整计划资本公积转增股本事项实施公告》，按照每10股转增10股的比例，实施资本公积转增股本，预计转增52.94亿股，用于引入重整投资人和偿还债务。这意味着，金科重整计划进入执行阶段。

　　在出险房企中，金科无疑是幸运的——成为全国首家通过司法重整成功卸下历史包袱的千亿级上市房企。其背后，离不开“优质资本+央企AMC+地方国企”三方重整产业投资人的支持。

　　其中，中国长城资产管理股份有限公司（AMC公司，下称“长城资产”）化身“白衣骑士”，以产业投资人和财务投资人的双重身份，直接参与并主导金科重整，为AMC纾困房企探索出一条全新路径。

　　重整计划进入执行阶段

　　历时18个月，金科的千亿元债务包袱等来了“白衣骑士”。据金科此前披露，在司法重整程序中，金科通过“资本公积转增股票”的方式引进重整产业投资人，并陆续与优质的产业投资人和10多家财务投资人签订了重整投资协议，重整投资人以26.28亿元总投资款认购30亿股，并已支付全部投资款项。

　　根据重整计划，26.28亿元重整投资款支付到位后，须按照后续步骤，进行股份转增登记等事项。9月8日，金科披露资本公积转增股本方案细节：将对金科出资人权益进行调整，按照每10股转增10股的比例，实施资本公积转增股本，预计转增52.94亿股，转增后公司总股本将增加至106.34亿股。

　　具体来看，此次转增股本有两方面用途：一是注入资金，转增股票中的30亿股用于引入重整投资人，其中12亿股用于引入产业投资人，分别由上海品器联合体、四川发展证券投资基金管理有限公司、长城资产受让，形成“优质资本+央企AMC+地方国企”的投资组合，股票锁定期为36个月；另外18亿股用于引入财务投资人，锁定期为12个月。二是偿还债务，转增股票中的22.94亿股将根据重整计划的规定，向普通债权人进行抵偿债务，在12个月内分批解除锁定。

　　根据重整计划约定，金科股份及核心子公司重庆金科的大部分子公司股权将剥离至破产服务信托，用作清偿公司及重庆金科的普通债权。金科在2025年半年报中披露，公司司法重整已进入执行阶段，将有序推进包括信托计划设立、偿债资源兑付、股份转增登记等事宜，切实做好各项与债权人、投资人及中小股东利益息息相关的各项重整计划执行工作。

　　“1+1+N”创新性重整方案

　　将时间拉回到2023年7月，彼时金科股份面临财务危机和退市危机。一筹莫展之际，转机出现——受重庆市委、市政府邀请，长城资产开始参与金科化险事项。

　　长城资产专项工作组负责人对上海证券报记者表示，长城资产以长城国富置业为主体，作为意向重整投资人，与金科股份签署了框架合作协议。2023年8月，长城资产成立金科专项工作组，在1个月的时间内，工作组与管理人、重庆市政府、法院高度协作，查资产、核债务、理脉络、梳难点，扎实高效完成了千亿元债权及近千个项目的初步尽调工作，并与各方共同构建了“1+1+N”的重整框架方案思路。

　　“1+1+N”，即面对金科错综复杂的股权债权及关联关系，从实际出发，对其采取1家母公司（金科股份）进入重整+1家核心子公司（重庆金科）协同进入重整+N家子公司根据后续经营化险需要视情况进一步采取重组或重整措施。

　　这为金科重整明确了路径。此后1年，长城资产与各方密切协作，使得“1+1+N”创新性的重整方案逐渐从思路框架，变为了可落地的破局之策。

　　长城资产专项工作组负责人介绍，金科项目为房企重整提供了“AMC主导型”的解决方案，通过“专业化服务+资本注入+主业赋能+生态共建”的四维路径，推动金科从“债务泥潭”走向“涅槃重生”。

　　央企AMC纾困房企新样本

　　回顾金科重整全过程，其中不乏一些具有参考价值的创新性思路和可复制经验。

　　一是普通债权清偿率得到显著提升，保护了中小债权人利益。据了解，金科股份普通债权在“现金+股票+信托收益权”组合下的清偿率较破产清算情景增加约20个百分点。

　　北京金诉律师事务所主任、房产律师王玉臣告诉上海证券报记者，普通债权清偿率的提升，意味着债权人损失大幅减少，体现了重整程序“保留企业运营价值，平衡各方利益”的特点。

　　“企业走到破产重整这一步，破产清算情景下的清偿率，注定了债权人将遭受巨大损失。”长城资产方面介绍，在设计方案过程中，所追求的是以重整带来总体清偿率提升，确保最终清偿方案既充分保护中小债权人利益，践行普惠金融的人民性，又充分保障了金融债权的合理受偿，维护金融稳定。

　　二是为大型房企重整和问题上市公司风险化解提供了“AMC主导型”的解决方案。

　　过去，AMC直接参与房企母公司重整的情况较为罕见，更多聚焦于单一项目纾困。上海易居房地产研究院副院长严跃进在接受上海证券报记者采访时表示，长城资产以“1+1+N”方案深度参与金科重整，标志着AMC从“单一项目纾困”向“母公司系统性重组”升级。这也表明AMC对于房企风险处置有了新打法，尤其是积极导入产业投资人，客观上为重组提供了较好的前景和预期。

　　“AMC直接参与房企母公司重整，属于行业突破性实践。”长城资产专项工作组负责人坦言，在房地产市场深度调整期，AMC须进一步强化系统性风险化解能力，通过模式创新、资源整合与机制突破，构建全方位风险化解能力。

　　三是“优质资本+央企AMC+地方国企”的投资组合具有可复制性，将单一企业的风险化解，转化为区域资源整合与行业模式创新的双重突破。

　　在严跃进看来，“优质资本+央企AMC+地方国企”的投资组合具有可复制性，其核心逻辑在于“风险共担，利益绑定，资源互补”。当然，这也和此类企业的土地资源等较为优质有一定关系，同时说明地方政府在此类重组方面提供了撮合和支持，真正促进资源的统一和融合。

　　“这种大型项目的成功运作，天时、地利、人和、资源禀赋缺一不可。”长城资产专项工作组负责人表示，三方产业投资人角色各异，通过资金输血、专业造血、政策活血的立体化支持，不仅帮助金科实现债务清零与业务转型，也打造了“央企AMC风险化解，地方国企资源赋能，市场化资本价值发现”的新型纾困样本。

　　“新金科”将走向何处？

　　金科在破产重整中获得了“喘息之机”。2025年半年报显示，自2022年保交房工作开展以来，金科累计交付总套数30.8万套，保交房任务整体进度达成约97%，预计2025年内将完成所有项目保交房任务，2026年公司交房工作将恢复常态化管理。

　　不过，重整之后，金科的化债之路才刚刚开始。

　　目前，金科已确定了“国内存量房地产市场资源整合重要平台”的全新定位，后续工作重心将从“化风险”逐步转向“兴产业”，塑造自我“造血”的持续经营能力。

　　在严跃进看来，金科须在“短期债务化解”与“长期价值重塑”之间找到平衡点：短期来看，应适当关注新股东和管理层之间的关系；长期来看，要关注其既有存量土地和资源的盘活工作，尤其是加快转型到轻资产服务商。

　　随着重整完成，长城资产也将成为金科重要股东之一。“选择将特殊资产经营作为金科主业，是现实考量与市场机遇交织的结果。”长城资产方面表示，其在债务重组、资产重组等领域拥有成熟理念，在不良资产领域积累的长期经验可以与金科分享，同时也将与金科发挥双方各自优势在房地产不良资产领域进行合作探索，为特殊资产经营转型提供助力。