格力电器营收利润双降，但背后藏着什么信号？

  格力电器2025年前三季度营收利润双双下滑，成为近期家电行业最引人关注的财报事件。根据公司披露的三季报数据，2025年1-9月实现营业总收入1376.5亿元，同比下降6.6%；归母净利润为214.6亿元，同比微降2.3%。其中第三季度单季营收仅为400.3亿元，同比大幅下降15.1%，净利润也下滑9.9%。这一表现不仅低于市场预期，也反映出公司在当前经营环境中正面临不小压力。

  从具体业务来看，空调主业仍是主要拖累因素。尽管格力前三季度家用空调内销出货量同比增长3.2%，但受价格战加剧和以旧换新补贴退坡影响，整体盈利能力承压。外销方面更不容乐观，Q3出口同比下滑15.3%，主要受美国加征对等关税及高基数效应冲击。与此同时，房地产市场的持续低迷也让中央空调业务雪上加霜，Q3销售额同比下降1.7%。

  看似疲软的数据下，藏着哪些积极变化？

  虽然表面数据不佳，但我注意到几个被市场低估的关键亮点。首先是经营性现金流的显著改善——Q3单季度经营现金流净额达174亿元，同比增加近98亿元，前三季度累计现金流高达457亿元，同比增长超259%。这说明格力在控制成本、提升回款效率方面成效明显。

  更值得注意的是，尽管收入下滑，但净利率反而提升。Q3归母净利率达到17.6%，同比提升1个百分点，主要得益于期间费用率下降1.1个百分点，尤其是财务与管理费用优化明显。此外，公司合同负债余额达137.1亿元，同比增长26.1%，显示经销商打款意愿并未减弱，渠道信心仍在。

  我为什么仍看好格力的长期价值？

  说实话，短期业绩下滑确实令人担忧，但从我的观察来看，格力正在经历一场主动的战略调整。它不再是那个只靠空调吃饭的传统企业。“董明珠健康家”门店已落地超1000家，推动全品类融合体验；推出性价比品牌晶弘抢占中低端市场；同时加大研发投入至56.2亿元（占营收4.1%），并积极拓展中东、拉美等新兴海外市场。

  更重要的是回报股东的态度坚决——中期分红每股派现1元（含税），对应当前股价股息率接近7.4%，在A股中极为罕见。目前市盈率（TTM）仅约7.15倍，处于历史低位，而机构如申万宏源、太平洋证券仍维持“买入”评级。

  在我看来，格力的阵痛是转型必经之路。行业承压、政策波动、竞争加剧都是现实挑战，但它扎实的现金流、稳健的分红和清晰的改革路径，让我相信这家企业仍有足够韧性穿越周期。