格力电器这份三季报出来，市场反应挺有意思。营收利润双降，第三季度收入直接掉了15个点，净利润也跌了快10%，明面上看是真不咋地。但另一边，公司刚宣布每10股派10元，中期分红55.85亿，这手笔在当下这个环境里，确实有点东西。

  说白了，空调这生意今年不好做。国补退坡，内销市场压力大，行业整体零售额三季度都下滑了3.2%。中金的研报也点得清楚，渠道改革还在深水区，6到8月全国搞了60家恒信系子公司，体系重构哪有那么容易，短期出货受影响是必然的。再加上商用空调市场疲软、家用价格战又凶，外销也没完全顶上来，业绩承压一点不奇怪。

  可你看另一个巨头海尔智家，同期中国区收入逆势涨了10.8%，空调业务增长超30%，海外还同步扩张，数字化转型和新兴渠道玩得风生水起，内容电商收入翻倍都不止。两家一比，差距就出来了——不是行业没机会，而是转型效率和布局节奏决定了谁能在逆风里稳住。

  但格力也不是坐以待毙。虽然主业受困，但净利率其实在提升，前三季度归母净利率15.59%，还比去年高了0.69个百分点，说明成本管控和渠道利润回流在起作用。现金流更猛，经营性现金流净流入457亿，同比多了两倍多，合同负债也在增，说明终端动销其实没完全断。而且人家在推“董明珠健康家”，搞综合智能体验店，南京都连开两店了，明显是在往全屋智慧健康方案走，不再只是卖空调。

  还有个小动作值得注意：子品牌晶弘上线电商平台，空调定价打到1899元起，明显是要抢线上性价比市场。以前格力在线上中低端这块一直不温不火，现在补课，也算顺势而为。

  二级市场上，股价跌了几个点，市盈率落到7.7倍左右，但股息率一下冲到7%以上，这在蓝筹里已经相当有吸引力。中金虽然下调了盈利预测，但目标价还是给到了49块多，维持跑赢行业评级，逻辑就在于它长期的基本面和高股息属性。

  所以这事儿怎么看？短期阵痛确实存在，渠道变革、国补退坡、竞争加剧三座山压着。但分红这么硬气，现金流这么扎实，加上多元化和数字化在推进，说明底子还没伤。接下来就看渠道改革能不能熬过阵痛期，新业务能不能真正打开局面。现在下定论还早，但至少，人家手里还有牌。

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