$天茂集团(SZ000627)$  

从天茂集团公告中“进一步核实”的表述及当前事态发展来看，问题的严重性已远超普通的信息披露延迟，可能涉及系统性财务风险、审计争议及退市危机。核心问题：年报“难产”背后的深层隐患。财务数据真实性存疑，公司称因“部分信息需进一步核实、补充完善”导致年报编制未完成，但未披露具体细节。市场猜测可能涉及收入确认争议、资产减值不充分或审计机构拒绝签字等问题，类似ST恒立因审计分歧被立案的案例。子公司国华人寿（贡献99%营收）未披露2024年四季度及2025年一季度偿付能力报告，其投资亏损（如广汇汽车股票浮亏）和保费下滑（2025年一季度同比降23.8%）或为年报难产主因。信托投资风险暴露。国华人寿近年投资风格“重信托、轻保障”，截至2024年信托投资规模达477亿元，但未披露底层资产质量，市场担忧其存在隐性坏账或流动性危机。公司称“进一步核实”的表述并非常规延迟理由，而是暴露出公司面临财务数据真实性存疑、关联交易合规性存风险、监管调查压力及退市倒逼等多重复杂问题。结合国华人寿的核心业务困境，这些问题很可能需要更长时间甚至监管介入才能厘清，短期内难以给出令市场信服的答案“进一步核实”背后反映的可能是财务或内控重大瑕疵，结合当前立案状态及监管态度，事态已进入高风险阶段，需密切关注后续披露进展及证监会调查结论。