$焦作万方(SZ000612)$  

三门峡铝业借壳上市风波：三门峡铝业多次尝试借壳上市（福达合金、焦作万方），但因“独立性存疑”“关联交易复杂”被监管否决。突击入股的大客户（如东兴铝业、厦门象屿）与三门峡铝业存在上下游交易，被质疑利益输送。

杠杆资本扩张：锦江系在焦作万方、鲁北化工等项目中频繁使用高杠杆（如收购焦作万方时实际出资仅3.41亿元），导致债务风险累积   

钭正刚的资本运作模式依赖高杠杆、关联交易和政策风口，存在较大不确定性（如三门峡铝业估值倒挂、铝价波动）。中小股东在类似交易中常面临利益稀释风险。