这白酒行业的“寒潮”真不是说着玩的。2025年整个行业都处在“三期叠加”的调整期，产能上来了，需求却往下走，价格倒挂都波及了六成企业，500到800元价位带最难受。这种大环境下，古井贡酒前三季度营收下滑13.87%，三季度单季净利润更是直接掉了七成多，乍一看确实吓人。但你要是只看这个数，那可就真被表象唬住了。

  我翻了翻他们的动作，其实早有准备。年初就定了“降速发展”的调子，压根不提增速目标，转而把重心放在夯实内功上。说白了，就是主动踩刹车，给渠道去库存、减压力。你看中金那份报告也说了，合同负债同比少了快6个亿，这就是在放松回款节奏，让经销商喘口气。华创证券也提到，河北、天津这些地方放宽了资金要求，华南还加大了费用投放。这种“苦力营销”，全员下沉终端搞动销，不是为了短期报表好看，而是为了渠道健康——这才是压舱石。

  有意思的是，虽然线下在“守”，线上却在猛攻。今年上半年电商收入干到了5.73亿，同比增长40%以上。京东超品日28小时GMV翻了一倍多，这可不是简单卖货，是借着直播、短视频这些新玩意儿，把品牌往年轻人群里扎。他们推了个26度的轻度古20，明显是冲着“悦己消费”去的，这招挺聪明。再看产品线，除了核心的年份原浆系列，还搞出神力酒、草本威士忌这些新东西，布局健康化、多元化赛道，路子是打开的。

  更关键的是，人家全国化走得稳。“根据地模式”不是到处撒网，而是分梯队推进，已经有四五个省外市场破了十亿。生产端也没闲着，智能园区96%设备联网，从一粒粮到一滴酒全程数字化管控，这背后是传统“九酝酒法”和现代科技的结合。而且人家国际化也清晰，第六次牵手世博会，国潮新品全球亮相，品牌势能还在往上走。

  所以你说这业绩下滑，是坏事吗？我看更像是主动出清、为长远蓄力。眼下市盈率才16倍出头，比目标价还有三成空间，市场给的定价，似乎还没完全反应它渠道调整后的韧性与新增量布局的潜力。这局棋，下得可不简单。

  投资路漫漫，愿与大家相伴同行，点赞支持，共同进步！