重整方案落地，*ST张股迎来转机？

  先跟大家聊个有意思的现象：一家上市公司连续亏损五年，股价却能在重整消息刺激下逆势上涨。这就是最近*ST张股的魔幻现实——八家机构集体出手接盘，其中还包括芒果超媒、电广传媒等知名企业。

  大庸古城成"拖油瓶"，文旅IP能否救命？

  这家"山水旅游第一股"的核心问题，就出在投资20多亿的大庸古城项目上。这个曾被寄予厚望的文旅综合体，不仅没能复制乌镇的成功，反而成了财务黑洞，五年拖累上市公司亏损超13亿。有意思的是，就在古城被央视曝光成"空城"的背景下，芒果系带着内容IP进场了。

  根据公告，芒果超媒将联合电广传媒组建运营公司，计划把大庸古城改造成影视拍摄基地和直播中心。这种"内容+文旅"的模式让我想起迪士尼乐园——用IP赋能实体景区。但问题在于，芒果的综艺IP能否像迪士尼那样具备线下转化力？毕竟古城运营和节目制作完全是两码事。

  机构接盘背后的算盘

  这次重整最值得玩味的是接盘方的构成：除了当地国资张家界产投，还吸引了凯撒旅业这样的旅游服务商，以及达晨财智等财务投资者。不同背景的资本集体下注，反映的或许是对旅游市场复苏的预期。

  观察张家界景区最新数据，今年入境游客量确实有明显回升。但要注意的是，*ST张股并不掌握武陵源、天门山等核心景区资源，其运营的宝峰湖、杨家界索道等项目的盈利能力始终有限。重整投资人看中的，可能更多是壳资源价值或区域旅游资源整合机会。

  风险仍在，转机未定

  虽然三季度财报显示亏损收窄，但细看会发现：盈利改善主要来自折旧摊销减少和税费减免，主业造血能力依然薄弱。更关键的是，公司资产负债率已逼近90%，重整后能否轻装上阵还存在变数。

  作为老股民，我见过太多"披星戴帽"公司讲重整故事。*ST张股这次能否真正翻身，关键要看两点：一是芒果系能否真正盘活古城项目，二是旅游市场复苏能否持续。各位投资者还是得多留个心眼，这类标的波动大、不确定性高，千万别被短期消息冲昏头脑。