八家机构联手救场，7.92亿元押注“山水旅游第一股”重组！ *ST张股（000430.SZ）11月14日公告，公司与电广传媒、芒果超媒等8家机构正式签署《重整投资协议》，标志着这家深陷债务泥潭的旅游老牌企业迎来关键转机。此次重整由湖南广电系主导，总投入近8亿元，旨在通过资本+内容+运营的深度协同，激活张家界核心旅游资源。

国资与产业资本联合出手，构建多元投资格局

本次参与重整的8家机构阵容强大，涵盖传媒、文旅、投资与地方国资平台。其中，芒果超媒及其子公司出资4.752亿元认购1.2亿股，成为最大单一投资人；电广传媒及其关联方投资3.168亿元认购0.8亿股，双方受让价格均为3.96元/股，为市场参考价的50%。值得注意的是，芒果超媒控股股东芒果传媒持有电广传媒16.66%股份，二者存在关联交易，显示出湖南广电体系对此次重整的高度协同。

此外，凯撒旅业、张家界产投、达晨财智、吉富清园等也同步进场。凯撒旅业联合体出资约3168万元，聚焦渠道整合与二次消费提升；吉富清园则计划推动“清明上河园”品牌联动，并协助优化债务结构。这一多元化投资组合不仅带来资金支持，更导入了内容IP、运营管理、资本运作等多重资源。

从“输血”到“造血”：重塑大庸古城成关键战役

*ST张股近年来持续亏损，2025年前三季度净亏损达2239.65万元，资产负债率高达87.24%，其核心拖累正是耗资超20亿元打造却长期亏损的大庸古城项目。公开数据显示，该项目自2021年运营以来累计亏损已超10亿元。

此次重整方案明确提出将大庸古城作为重点改造对象。电广传媒与芒果超媒联合规划将其转型为芒果影视综艺拍摄基地、IP体验中心和直播文旅目的地。依托芒果TV超7300万会员流量及爆款内容制作能力，有望实现“线上引流、线下变现”的闭环模式。同时，凯撒旅业将协助拓展演艺+旅游融合业态，全面提升非门票收入占比。

重整之路仍存不确定性，资源整合成效待观察

尽管重整协议已签署，但程序尚未完成，仍需经债权人会议表决、法院裁定批准及国资主管部门审批。目前信息有限，后续各方如何协调治理结构、明确权责分工尚待披露。

我观察到，此类“传媒+文旅”跨界重组在国内尚处探索阶段，成功与否取决于资源整合效率与执行力。若能有效打通内容生产、用户运营与景区服务链条，*ST张股或可成为国企改革与文旅升级的标杆案例；反之，若协同不畅，则可能面临整合成本上升的风险。接下来的几个月将是验证战略落地的关键窗口期。