基于中性价格（银价80-85美元/盎司、锡价35-40万元/吨）与产能节奏（银漫二期2026投产、宇邦扩建2027达产、大西洋锡业2027Q4投产、布敦银根2029-2030并表），下面是2026-2030年动态市值与目标价测算（截至2026-02-08，当前市值852.66亿元，股价约47.6元）。

一、核心假设（中性基准）

- 银价：2026年82美元/盎司→2030年85美元/盎司；锡价：2026年37万元/吨→2030年39万元/吨；汇率7.1，白银现金成本8.5美元/盎司，锡成本5.5万元/吨。

- 产能释放节奏（关键节点）：

- 2026：银漫二期投产，银≈450吨、锡≈1.2万吨

- 2027：宇邦扩建达产+大西洋锡业投产，银≈900吨、锡≈1.8万吨

- 2028：稳产+深部探矿，银≈1000吨、锡≈1.9万吨

- 2029：布敦银根注入，银≈1300吨、锡≈2.0万吨

- 2030：满产+海外增量，银≈1500吨、锡≈2.2万吨。

- PE：2026-2027（成长）22-25倍；2028-2030（成熟）18-20倍。

二、2026-2030年动态测算（中性）

年份 归母净利(亿元) PE 合理市值(亿元) 目标价(元) 较当前涨幅 

2026 50 23 1150 64.5 35% 

2027 88 24 2112 118.0 148% 

2028 105 20 2100 117.4 147% 

2029 125 19 2375 132.8 179% 

2030 140 18 2520 141.0 196% 

三、情景敏感性（2027关键年）

- 乐观（银90美元+锡42万元+产能超预期）：净利105亿元，市值2625亿元，目标价146.8元，涨幅208%。

- 保守（银70美元+锡33万元+投产延后）：净利70亿元，市值1540亿元，目标价86.0元，涨幅81%。

四、结论与跟踪要点

- 中性基准下，2026目标价64.5元（市值1150亿元），2027目标价118元（市值2112亿元），2030目标价141元（市值2520亿元）。