东阿阿胶这三季报出来了，47.66亿营收，12.74亿净利，同比涨了4.41%和10.53%，扣非也稳在8%以上，说实话，在现在这个中药行业普遍承压的环境下，能交出这份成绩单，确实有点东西。你要是细看，这里面还有个关键点——因为收购了华润医药贸易（香港）公司，财报做了追溯调整，要不考虑这块，收入增速能到10.1%，利润更是接近10.6%，说明主业本身动能不弱。

  三季度单季赚了4.56亿，同比增长10.27%，收入也涨了8.5%，更亮眼的是毛利率干到了73.7%，同比还提升了3.3个百分点。一边是毛利往上走，一边是费用在往下压，销售费用率降了0.7个点，管理费用稳住，研发反而多投了1.1个点。这意味着什么？规模效应起来了，内部运营效率在改善，而且不是靠削减研发换来的利润增长，这是实打实的经营质量提升。

  现金流这块也挺扎实，经营性现金流净额13.1亿，虽然同比少了8%多一点，但投资活动现金流净流入直接翻了快两倍，达到8.13亿，主要是理财到期收回的钱多了。加权ROE也从去年同期的10.57%提到了12.14%，说明股东回报能力在增强。

  最近动作也不少。7月份把华润医药贸易（香港）全资拿下，明显是在为海外布局铺路。人家自己说了，“立足香港，面向东南亚”，这不是喊口号，10月份香港的滋补生活旗舰店都开到维多利亚港边上了。结合国家这几年推中医药“一带一路”的大背景，这块棋下得挺准。中金和中信都提到，未来五年海外业务有望发力，逻辑就在这儿。

  新产品线也在冒头。除了传统的阿胶系列保持稳健，桃花姬、黄芪精、男性滋补这些品类卖得越来越快。特别是桃花姬，早年就搞数字化营销，搞职场养生人设，现在看来已经成了第二增长曲线的重要支点。复方阿胶浆还上了国家重点研发项目，临床研究证明能改善癌因性疲乏，连长新冠导致的疲劳都有推荐用法，这可是高证据等级的背书，产品力和应用场景都在拓宽。

  还有个事儿值得琢磨——10月20号，东阿阿胶跟华为签了合作协议，要搞人工智能和智慧园区。一个老字号中药企业搭上华为的技术平台，显然是在往智能制造、数字化转型深水区走。华润系这几年整合动作不断，江中、三九、东阿阿胶一盘棋，资源协同效应越来越明显。

  现在股价47块多，动态市盈率18倍左右，机构给的目标价还在70元上下，对应26倍PE。市场情绪上，融资余额维持在10亿以上，最近几天虽有小幅净偿还，但整体资金面没撤退。中药ETF连续十几日净流入，东阿阿胶作为成分股也在被持续吸筹。品牌价值又第十一次登顶健康榜，复方阿胶浆拿了西普金奖，基本盘稳得住。

  总的来说，这家公司不像那种爆发猛冲的类型，更像是走稳扎稳打、生态布局的路子。内有产品结构优化、费用管控见效，外有出海+科技赋能双轮驱动，央企背景加上华润的产业协同，底子不薄。行业调整期里能这么走，也算走出点差异化了。

  投资路漫漫，愿与大家相伴同行，点赞支持，共同进步！