湖北宜化3Q25业绩出炉，结果不尽如人意——归母净利润4.13亿元，虽同比增长88.8%，但这一数字大幅低于市场预期。更值得注意的是，公司当季计提了高达1.19亿元的资产减值损失，叠加煤炭价格下行拖累新疆宜化盈利，成为压低经营性业绩的主要原因。与此同时，毛利率环比下滑4.9个百分点至18%，反映出成本压力与产品价格双重挤压下的经营困境。
从财务数据看，湖北宜化三季度营收71.62亿元，同比增长60.6%（调整后为+8.16%），但环比下降11.1%；扣非净利润仅为2.02亿元，尽管同比仍有47.4%的增长（调整后），但明显依赖非经常性收益支撑。其中，联海煤业1.718%股权的转让带来2.22亿元收入，对利润形成显著补充。而前三季度整体来看，公司实现收入191.7亿元，归母净利润8.12亿元，分别同比下降3.25%和23.9%（均为调整后口径），现金流也出现小幅下滑，显示出主业增长动能仍显疲弱。
战略转向：加码磷氟高值化项目
面对短期业绩承压，湖北宜化并未选择收缩战线，反而宣布拟发行可转债募资不超过33亿元，投向磷氟资源高值化利用项目。具体包括新建60万吨/年硫磺制酸、15万吨湿法磷酸、10万吨精制磷酸、5万吨高档阻燃剂及20万吨多功能复混肥等装置。这一系列布局明显呼应国家推动磷氟化工耦合发展的政策导向，意在延伸产业链、提升附加值，从传统化肥向精细化工转型。
我注意到，中金公司在研报中对此举持积极态度，认为这有助于优化产品结构、巩固行业地位。的确，在当前化肥产能过剩、原材料波动加剧的背景下，向高端磷酸盐、阻燃剂等高毛利领域延伸，是具备前瞻性的战略选择。不过，新项目的投资回报周期和市场竞争格局仍存在不确定性，尤其是在磷化工行业普遍扩产的当下，未来能否顺利消化新增产能，值得持续观察。
目前湖北宜化股价为13.37元，对应2025年PE约15倍，距离中金给出的16.5元目标价有约23%上行空间。虽然短期受减值和价格因素扰动，但我认为市场已部分反映悲观预期。若后续项目建设稳步推进，并能在细分高端产品中建立技术或成本优势，公司有望走出周期底部。只是，这条路并不轻松，需要时间和执行力来验证。
