藏格矿业三季报呈现出一幅典型的资源型企业业绩图谱。前三季度归母净利润27.51亿元，同比增长47.26%，其中参股公司巨龙铜业贡献了19.50亿元投资收益，占比高达70.89%。这种利润结构引发了对公司盈利模式可持续性的思考。

  数据显示，巨龙铜业前三季度矿产铜产量14.25万吨，净利润64.21亿元，单吨净利润达到4.5万元，同比增长22.8%。与此同时，公司氯化钾业务量价齐升，销量78.38万吨，平均售价2920元/吨，同比增长26.9%，毛利率同比增加20.78个百分点。这两大业务构成了当前业绩增长的双引擎。

  值得关注的是碳酸锂业务的阶段性调整。前三季度碳酸锂销量仅4800吨，同比下降53%，平均销售价格6.73万元/吨，同比下降24.6%。这一数据反映了锂价下行周期对公司该业务板块的冲击。不过，随着10月11日藏格锂业正式复产，以及调整后的全年8510吨产销量目标，该业务有望逐步恢复。

  从财务结构看，截至9月末公司资产负债率仅7.79%，经营活动现金流量净额13.40亿元，同比增长118.88%。这种低负债、高现金流的财务状况为公司后续资源扩张提供了充足弹药。公司近年来累计现金分红达74.29亿元，2025年中期分红约15.69亿元，基本上将来自巨龙铜业的分红金额全部分配给股东，这种分红政策体现了管理层对股东回报的重视。

  资源储备方面，公司通过察尔汗盐湖、麻米措盐湖、结则茶卡与龙木错盐湖等项目的持续推进，构建了多元化的矿产资源布局。特别是9月30日取得的察尔汗盐湖新采矿许可证，在延续钾盐开采基础上新增了锂矿等共伴生矿种开采权，为长期发展打开了空间。

  观察公司股价表现，年内累计上涨约104.6%，市场似乎已经对公司的资源价值和业绩增长给予了充分定价。未来业绩能否持续增长，将取决于巨龙铜业二期项目投产进度、钾肥价格维持高位能力以及碳酸锂业务恢复情况等多重因素。资源型企业的周期性特征决定了其业绩波动在所难免，但藏格矿业通过多元化布局正在尝试平滑这种波动。

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