$潍柴动力(SZ000338)$ $潍柴动力(02338)$ $东方精工(SZ002611)$ 港股潍柴动力今天大涨6.92%，从卡特彼勒的业务结构，看潍柴动力的估值修复空间卡特彼勒Q3业绩超市场预期，当天股价上涨12%，目前股价彭博一致预期25E PE为32倍，26E PE为27倍。公司26年预期收入同比+7%，利润预期同比+18%。从卡特的业务结构看，电力系统是最重要的贡献点，按照彭博一致预期，该业务25年收入占比45%，经营利润占比48%。26年该业务板块收入同比+8%，营业利润同比+15%。从潍柴动力的业务结构看，其大缸径发动机（柴发）今年预期收入在58亿元，利润约17亿元，占公司25E利润的比重达到15%。26年我们预计公司大缸径发动机利润同比+25%。在行业产能紧缺的背景下，公司的产能充足，其大缸径板块的增速有望超过卡特的电力系统板块。横纵向比较下，公司当前估值偏低。以wind一致预期计算，公司25PE 11倍，26PE 9.5倍。历史比较看，公司历史10年forward PE均值为13倍，中位数为12倍，当前估值处于历史29%分位。横向对比之下，中国重汽H 当前25PE为10倍，处于历史69%分位。宇通客车当前25PE为15倍，处于历史56%分位。此前市场的核心担忧是什么？今年以来电动重卡销量快速增长，市场担心其对潍柴的发动机业务造成压力。但考虑到国内电动重卡单月渗透率已经到达了29%，距离天花板已经非常近（短途场景估算占比约35-40%），且明年以旧换新补贴可能退出，则电动渗透率提升最快的阶段已经过去，利空有望出尽。向下看有5%的股息率，向上看估值或有30%的弹性。今年潍柴分红比率约55%，对应股息率约5%。明年潍柴的估值约9.5倍，此前市场并没有给与大缸径发动机板块额外的估值。但结合卡特的业务结构与估值水平看，我们认为公司柴发板块估值可以看到30倍。若公司其他业务给10倍的估值，则明年PE也仅为13倍，是历史估值均值的水平。考虑到公司也有SOFC等业务（持有锡里斯20%股份），公司的估值仍有提升的空间。