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$美的集团(SZ000333)$ $格力电器(SZ000651)$ $正泰电器(SH601877)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第287篇文章。
作为咱们身边耳熟能详的家电巨头，美的集团的每一份财报都牵动着不少司马好友的心。这不，2025年三季报刚一出炉，就有不少朋友来问司马的看法。今天，司马就带着大家好好聊聊这份财报，看看这头“现金奶牛”如今的状态到底怎么样，哪些地方值得欣喜，又有哪些地方需要咱们留意。
一、三季报亮点业绩超预期
1、整体业绩稳中有升
先看核心数据，2025年前三季度，美的集团实现营收3647.16亿元，同比增长13.85%；净利润378.83亿元，同比增长19.51%；扣非净利润371.4亿元，同比增长22.26%。这三组数据放在当前的市场环境下，绝对算得上亮眼。
再看单季度表现，第三季度单季营收1123.85亿元，同比增长9.94%；净利润118.7亿元，同比增长8.95%；扣非净利润109.05亿元，同比增长6.95%。虽然单季增速不如前两个季度，但能保持正增长，已经体现出企业的稳健实力。
司马一直觉得，衡量一家企业好不好，业绩是最硬的底气。美的这份三季报，无疑给市场交了一份满意的答卷，也对得起“现金奶牛”的称号。
2、TOB业务成增长引擎
除了传统家电业务，美的的TOB业务这次可是大放异彩。2025年前三季度，新能源及工业技术板块实现收入306亿元，同比增长21%；智能建筑科技板块收入281亿元，同比增长25%；机器人与自动化板块收入226亿元，同比增长9%。
尤其是智能建筑科技板块，25%的增速远超整体营收增速，成为了新的增长亮点。这说明美的在多元化布局上已经初见成效，不再只依赖家电业务，抗风险能力也大大增强。
司马看着这些数据，真心觉得企业就像人一样，不能只靠一条腿走路。美的能在TOB领域取得这样的成绩，背后肯定付出了不少努力，这种主动求变的精神，值得很多企业学习。
二、隐忧显现增长逐季放缓
1、营收净利增速下滑
虽然整体业绩不错，但司马仔细一看，发现增长放缓的趋势很明显。2025年各季度营收同比增速，一季度是20.61%，二季度降到10.99%，三季度进一步下滑到9.94%；净利润同比增速更是从一季度的38.02%，一路降到二季度的15.14%，再到三季度的8.95%。
这种逐季放缓的态势，和大环境有很大关系。国补效应边际递减，宏观经济环境低迷，整个家电行业都面临着不小的压力。美的作为行业龙头，自然也难以独善其身。
司马想想，这就像咱们过日子，顺境的时候高歌猛进不难，难的是在逆境中还能保持稳定。美的现在就处在这样一个关键时期，如何应对增长放缓的压力，是接下来要面对的重要课题。
2、盈利与运营有压力
盈利能力方面，2025年三季度美的毛利率为25.87%，相比2024年三季度的26.76%，同比下降了0.89%；净资产收益率也从2024年三季度的18.46%，降到了2025年三季度的16.79%。不过好在净利率有所提升，从10.08%涨到了10.64%，算是弥补了一些遗憾。
运营能力上，应收账款的变化值得关注。2025年三季度，美的应收账款达到464亿元，同比增长25.7%，远超营收13.85%的增速。虽然应收账款周转天数基本稳定，同比只增加了1天，为30.59天，说明经营效率还在提升，但应收账款的快速增长，还是可能带来一定的回款风险。
另外，合同负债也出现了小幅下降，2025年三季度合同负债365亿元，同比下降3%。合同负债被看作是未来营收的“蓄水池”，它的下降，或许预示着后续的增长动力会有所减弱。司马觉得，这些细节虽然看似不起眼，但往往能反映出企业未来的发展趋势，不能掉以轻心。
三、估值与分红性价比如何
1、估值处于历史中高位
当前，美的集团的市值是5800亿元，股价76元，对应的PE是13倍。从历史数据来看，这个估值处于历史中高位区，算是合理偏高。
司马了解到，市场对美的未来的预期增速大概在5%-10%，按照这个增速来算，15倍PE属于合理区间，而当PE降到10倍时，对应的股价大概是50元，这时就具备了更高的安全边际。
对于很多关注美的的司马好友来说，估值的高低直接影响着大家的判断。司马觉得，投资就像品茶，不能只看眼前的滋味，还要考虑长远的价值。现在的美的，虽然估值不算特别低，但凭借着稳健的业绩和强大的实力，依然有不少值得期待的地方。
2、高分红彰显企业底气
说到美的，就不得不提它的分红。这家企业曾实现过100%的分红率，股息率高达6.5%，这样的分红表现，在A股市场里算是相当慷慨的了。
高分红不仅体现了企业的盈利能力，更彰显了企业对股东的诚意。司马身边有不少长期持有美的的朋友，他们就是看中了美的稳定的分红，把它当作一种长期的资产配置。
在司马看来，一家愿意大方回馈股东的企业，往往是有底气、有责任感的企业。美的的高分红，就像给股东们吃了一颗定心丸，也让它在市场上积累了良好的口碑。
在司马看来，美的集团这份三季报，既有业绩超预期、TOB业务高速增长的惊喜，也有增长放缓、估值偏高的隐忧。但总体来说，它依然是一家实力雄厚、稳健经营的优秀企业。就像人生一样，没有永远的一帆风顺，企业的发展也总会遇到各种挑战。关键在于，能否在挑战中找到机遇，在变化中保持初心。对于美的来说，接下来只要能应对好增长放缓的压力，继续发挥自身的优势，相信未来依然会有不错的发展。而对于咱们司马好友来说，看待企业也应该多一份理性和耐心，既要看到它的亮点，也要正视它的不足，这样才能做出最客观的判断。生活就像一杯茶，有苦有甜，有浓有淡，企业的发展也是如此，起起落落都是常态，重要的是我们能从中汲取经验，看到希望。
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