申万宏源发布对比亚迪电子的深度研究报告，首次覆盖即给予买入评级。这份长达三十页的研报从公司治理、业务布局到新增长曲线都做了详尽剖析，目标市值看到1206亿港元，较当前市值存在55%上行空间。

  研报首先指出市场对比亚迪电子的认知存在三大预期差。其一是公司治理进阶带来的盈利释放弹性。投资者长期担忧比亚迪电子与集团之间的关联交易问题，但数据显示双方关联交易规模较小且定价符合商业标准。随着比亚迪完成规模成长，其对比亚迪电子的盈利依赖降低，叠加公司首次实施股权激励计划，2025-2027年营收增速考核目标均不低于10%，这些因素共同构成了利润释放的基础。

  在主营业务层面，比亚迪电子作为全球第七大EMS厂商，其战略路径清晰可见。消费电子业务聚焦苹果供应链，24年苹果业务占比已达69%。公司在材料工艺领域构建了独特壁垒，是全球唯一能同时大规模提供金属、玻璃、陶瓷、塑胶、蓝宝石等全系结构件的供应商。汽车电子业务则深度绑定母公司智能化升级，25H1营收124.5亿元，同比增速高达60.5%，单车价值量超4000元且持续提升。

  最值得关注的是新业务布局。在AIDC领域，公司已切入英伟达供应链，获得认证的电源产品包括Power Shelf、Busbar，并合作开发800V HVDC供电架构；液冷产品线覆盖冷板、UQD等关键组件。工业机器人方面，智能物流机器人已在集团内部大规模应用，这些新业务充分复用公司既有制造底蕴。

  财务预测显示，2025-2027年归母净利润分别为48.9亿、67.0亿、88.9亿元，同比增长15%、37%、33%。参照A股可比公司26年26倍PE估值，考虑到港股市场特性，审慎给予18倍PE，对应目标市值1206亿港元。

  这份研报发布时点值得玩味。当前券商研究业务正面临公募佣金下调两成的行业环境，分析师人数却逆势增长两成。申万宏源在此时推出深度覆盖，既彰显其研究实力，也可能预示着机构对港股科技板块的重新关注。毕竟该机构非银首席罗钻辉刚表示，券商三季度净利润有望延续超50%增长，研究业务作为机构服务的重要组成，其质量将直接影响券商整体竞争力。

  风险提示部分直指消费电子需求波动和客户集中度问题，但这些风险在当前的估值体系中似乎已被充分定价。从业务结构看，比亚迪电子正从单一消费电子代工商，向新能源汽车核心供应商和AIDC新贵转型，这种业务质变或许才是估值重塑的真正驱动力。

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