申万宏源近日发布了对山东高速的首次覆盖研究报告，给予增持评级。这份报告显示，这家券商的研究团队正在密切关注基础设施领域的投资机会。

  山东高速作为山东省优秀的路桥运营公司，通过资产收购实现了规模扩张。公司控股股东山东高速集团持股70.29%，实际控制人为山东省国资委，股权结构稳定。招商公路作为第二大股东持股16.15%，这种股权配置为公司的长期发展提供了坚实基础。

  从业务表现看，山东高速的核心路产改扩建项目正在驱动业绩增长。京台高速、济青高速、济荷高速等核心路产区位优势明显，其中京台高速改扩建后单车价值量得到修复，通行费收入呈现稳健态势。特别值得注意的是，2025年上半年济菏高速实现通行费收入6.3亿元，较2024年同期大幅增长165.46%，成为公司重要的增长极。

  申万宏源预测，山东高速2025-2027年归母净利润分别为33.83亿元、36.38亿元、37.06亿元，对应每股收益分别为0.7元、0.75元、0.77元。基于这一盈利预测，当前市值对应的市盈率分别为13倍、12倍、12倍。与皖通高速和深高速等可比公司相比，山东高速的估值存在一定提升空间。

  研究团队认为，山东高速作为高速公路领域的优质公司，盈利能力稳定且分红能力较强。对标可比公司平均15倍、14倍、14倍的估值水平，他们给出山东高速2025年合理市盈率估值为15倍，对应现有市值仍有约12%的上升空间。

  与此同时，申万宏源非银首席分析师罗钻辉在近期公开表态中预计，在市场交投放量的背景下，券商板块三季度净利润有望延续上半年同比增长超50%的态势。这一判断与公司自身研究业务的发展态势相呼应。

  从监管层面看，近期公布的券商研究业务数据显示，尽管公募佣金下降两成，但分析师数量却增加两成，反映出研究业务在券商体系内的重要性持续提升。申万宏源研究作为公司的重要业务板块，在ESG、绿色金融等领域均有深入布局。

  不过，公司旗下申万宏源西部证券五家渠营业部因合规管控不到位被出具警示函，这也提醒投资者关注券商业务扩张过程中的风险管理问题。这事儿具体细节还不好说，但合规经营始终是金融机构的生命线。

  综合来看，申万宏源通过深入的基础设施领域研究，展现出其研究团队对传统行业转型升级机会的把握能力。在当前市场环境下，这种扎实的行业研究能力可能成为公司差异化竞争优势的重要支撑。

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