申万宏源首次覆盖，山东高速获“增持”评级

  申万宏源证券近期发布研报，首次覆盖山东高速（600350），并给予“增持”评级。这一动作迅速引发市场关注。报告指出，公司作为山东省内优质的上市路桥运营商，核心路产改扩建陆续完工，正成为业绩增长的重要驱动力。其中，2025年上半年济菏高速通行费收入（含税）达6.3亿元，同比大幅增长165.46%，显著提振整体收费公路板块表现。此外，京台高速、济青高速等主干线路的改扩建也已完成，单车价值量修复趋势明确，通行费收入趋于稳健。

  研报还强调，山东高速控股股东为山东高速集团，持股比例达70.29%，实际控制人为山东省国资委，股权结构稳定。第二大股东招商公路持股16.15%，进一步增强了公司资源整合能力。公司坚持高分红与股份回购并行的股东回报机制，长期致力于提升投资者收益。

  多元布局显成效，协同效应逐步释放

  在核心主业之外，山东高速也在积极拓展多元化业务。公司依托高速公路投资建设运营经验，延伸至机电工程施工、商品销售及铁路运输等领域。“一核多元”战略下，机电工程施工业务有望受益于山东省未来几年高速公路新增投资的持续落地，保持稳健发展。铁路运输板块则通过“请进来”“走出去”等方式加强货源营销，货运量维持稳步增长。这种生态协同模式不仅增强了抗风险能力，也为公司打开了新的增长空间。

  申万宏源预测，山东高速2025—2027年归母净利润将分别达到33.83亿元、36.38亿元和37.06亿元，对应每股收益为0.70元、0.75元和0.77元。以当前市值计算，2025年PE为13倍，低于可比公司皖通高速和深高速平均15倍的估值水平。基于此，研报认为公司存在约12%的估值修复空间，具备配置吸引力。

  我看山东高速：稳中有进，但需警惕短期波动

  说实话，看到这份研报，我并不意外。山东高速这类区域性路桥龙头，现金流稳定、分红率高，在当前市场环境下本就容易受到机构青睐。尤其是核心路产改扩建完成后带来的车流回升和收入修复，是实打实的基本面改善信号。再加上山东省内交通网络密度高、经济活跃度强，区位优势确实明显。

  不过，从资金面来看，最近主力资金有流出迹象——五日净流入为-9827万元，技术指标上KDJ也出现死叉，说明短期股价可能面临震荡压力。虽然中期逻辑通畅，但市场对这类公用事业属性较强的个股热情有限，更多是作为防御性配置而非进攻选择。

  综合来看，我认为“增持”评级合理，但投资者还需关注收费标准调整、极端天气等不可抗力风险。如果追求稳健现金流和低估值修复机会，山东高速值得纳入观察名单；但如果期待爆发式增长，或许得把目光投向更具弹性的赛道。