业绩低谷中的曙光
2025年三季报显示，川能动力归母净利润同比下降44.83%，表面数据看似黯淡，但第三季度单季净利润同比暴增1210.8%的亮眼表现，揭示了公司业绩已步入改善通道。这一反差背后，是风电业务短期承压与锂电业务蓄势待发的动态平衡。随着四季度锂价飙升、产能释放及新能源项目并网提速，公司业绩反转的支撑逻辑正逐步清晰。
一、三季报利润下滑的深层解析：结构性调整的阵痛。
1. 风电业务受限：收入结构的暂时失衡。 前三季度，公司归母净利润大幅下滑的核心原因在于风电业务的拖累。国家电网改造及部分风电项目停电检修导致结算电量减少，使得毛利率较高的风电收入显著萎缩。这一现象反映了新能源发电业务的季节性波动特征，但值得注意的是，风电项目检修已于三季度末完成，四季度发电量将恢复正常，为收入结构重新平衡奠定基础。
2. 锂产品价格低位与库存减值：周期底部的压力释放。2025年上半年，碳酸锂价格跌至历史低点5.8万元/吨，公司对锂产品存货计提跌价准备，导致上半年净利润同比下降51.70%。尽管三季度锂价开始回升，但库存减值影响仍存。然而，这一压力恰恰为四季度业绩反转埋下伏笔，随着锂价持续上涨，前期计提的跌价准备有望转回，成为利润增量的重要来源。
二、四季度业绩反转的核心驱动：锂价、产能与库存的三重共振。
1. 锂价翻倍：利润弹性的直接来源。自2025年10月以来，碳酸锂期货价格从5.8万元/吨飙升至2026年1月的13.9万元/吨，涨幅达139.2%。公司拥有李家沟锂矿（年产18万吨锂精矿）和3万吨锂盐产能，锂价上涨将直接增厚锂电业务利润。以李家沟锂矿为例，其资源禀赋优异，投产后资源自给率提升至50%，成本控制能力显著增强，为锂价弹性提供坚实支撑。
2. 产能释放与库存重估：从量变到质变的飞跃。锂精矿达产：李家沟锂矿于2025年8月基本达产，前三季度已销售精矿8.37万吨，四季度产能利用率进一步提升，精矿销量有望环比增长。锂盐项目投产：德阿锂业3万吨锂盐项目于2025年7月投产，首批电池级锂盐已销售，四季度产能爬坡将贡献增量收入。该项目与李家沟锂矿形成协同，实现“锂矿-锂盐”一体化布局，降低原材料价格波动风险。库存价值修复：前期计提的存货跌价准备因锂价上涨而转回，进一步提升利润空间。这一过程不仅优化了资产负债表，更增强了公司应对周期波动的能力。
3. 新能源发电业务恢复性增长：风电光伏双轮驱动。风电项目检修完成后，四季度发电量恢复正常。同时，公司在建的97万千瓦风电和80万千瓦光伏项目进度超预期，部分项目已进入并网准备阶段。以凉山、阿坝等地207万千瓦新风光资源为例，这些项目投产后将显著提升发电收入，形成“风光并进”的格局。此外，公司垃圾焚烧发电和环卫运输业务提供稳定现金流，为新能源扩张提供资金支持。
三、行业与政策环境：高景气与战略优势的双重加持。
1. 储能需求爆发：锂电产业链的景气引擎。 2025年前三季度，国内新能源汽车销量同比增长35%，储能电池需求“爆发式增长”，锂盐企业订单已排至2026年。公司锂电业务通过“锂矿-锂盐-电池回收”全产业链布局，深度受益于行业高景气。以德阿锂业为例，其电池级锂盐产品直接对接下游储能需求，订单饱满，为四季度业绩提供确定性支撑。
2. 资源自主可控战略：成本与竞争力的双重提升。公司通过全产业链布局降低原材料价格波动风险，李家沟锂矿投产后资源自给率提升至50%，增强成本控制能力。这一战略不仅提升了毛利率，更在锂价波动中凸显了抗风险能力。例如，在锂价下跌周期中，公司可通过自产锂精矿对冲外部采购成本，而在锂价上涨周期中，则直接享受资源溢价。
四、风险提醒:短期波动不改长期趋势。
1月9日，财政部、税务总局发布关于《调整光伏等产品出口退税政策的公告》，“自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税”。虽然这是一则利空消息，但是川能动力的主营业务聚焦于新能源发电（风电、光伏、垃圾发电）和锂电产业链（锂矿采选、锂盐生产），目前暂未涉及电池出口业务，因此取消电池出口退税政策对其直接影响较小。况且，在当前低库存、高需求的行业背景下，锂价短期回调空间有限。且公司通过资源自主可控和订单前置，有效缓冲了政策变动影响。
以上分析得出结论：业绩反转确定性高，长期成长空间广阔。川能动力正经历从“投资期”向“收获期”的关键转变。四季度，锂价翻倍、产能释放、库存重估及新能源发电恢复将形成业绩反转的“四重奏”。公司作为四川省属国企，在新能源领域具备资源整合优势，未来随着李家沟锂矿、德阿锂盐项目及风光项目全面达产，业绩将显而易见的迎来高速增长。短期波动不改长期趋势，12元的川能动力并未凸显公司拥有“锂矿-锂盐-电池回收”等当下热门题材的战略价值，被低估的川能动力已是最稀缺的资源，不管你是炒价值、炒预期、还是炒热点的投资者，川能动力都是你现在最优的选择。
川能动力:大牛股，翻倍股。今天你对川能爱答不理，明天川能让你高攀不起。
