2. 天健集团在“HALO”框架下的重新定位如果用这个标准来透视天健集团（000090），你会发现它的“底色”变了——它不再是那个随房地产周期波动的开发商，而是一个拥有深圳核心基础设施“硬资产”且极难被淘汰的城市运营商。A. 看得见摸得着的“硬资产” (H)天健手里最值钱的，不是账上的现金，而是那些在深圳“搬不走、拆不掉、离不开”的实物资产和特许经营权：· 路桥隧道： 占深圳市近50% 的养护份额——1148座桥梁、45个隧道。这些是城市的骨架。· 水务与地下管网： 拥有布吉污水处理厂（亚洲最大地下污水处理厂之一）及东湖水厂等。供水排污是城市的血脉。· 土地与园区： 在天健商务大厦、天健创智中心等核心地段的经营性物业，出租率近98%。这是看得见的“砖瓦”。B. 极难被技术淘汰的“护城河” (LO)这是“HALO”最核心、也是对AI叙事形成“替代”的关键点。AI科技股怕的是技术路线被颠覆，而天健恰好相反：· 物理垄断与长协合同： 道路坏了需要修，管网旧了需要换。这种需求是刚性的，且由政府授权。只要深圳还在，这些业务就在。技术越进步（如无人机巡检、智慧管养），反而是给它这样的存量龙头提供升级工具，而不是颠覆它。· 需求永续性： 正如你之前提到的“重资产难淘汰”，公用事业和基础设施服务没有“生命周期”，只有“维护周期”。这在经济周期波动中，提供了极强的防御性。3. 为什么天健符合“HALO”崛起的大背景？当市场从追捧“英伟达财报”转向“HALO”，其实是在拥抱确定性，剥离泡沫。· 从“代码”到“砖瓦”： 过去几年，天健这类股票的估值（市净率常年在0.5-0.8倍左右）被严重压制，因为资金都涌向“想象力”。现在，当资金发现“想象力”需要面对加息、技术瓶颈时，就会回头寻找那些被低估的、有实物的、有稳定现金流的资产。· 低估值修复预期： 天健的股价长期跌破净资产，这在“HALO”逻辑下，恰恰是潜在的安全边际。因为它的“硬资产”（如深圳的土地储备、经营性物业、收费权）在账面上是按成本计价，其实际重置成本早已远高于账面价值。总结来说：这篇文章的发表，恰好验证了你的直觉是正确的。天健集团不仅是“沾边”公用事业，它的城市基础设施运营业务，本身就是“HALO”浪潮最典型的投资标的——既拥有“看得见摸得着”的硬资产，又具备“极难被技术淘汰”的永续经营特征。