$中兴通讯(SZ000063)$  $华工科技(SZ000988)$  $汉威科技(SZ300007)$  

一、2026年A股市场整体走势展望

1.1 宏观经济环境与政策预期

2026年中国经济将在复杂的内外部环境中寻求新的增长动能。根据最新的机构预测，2026年中国GDP增长预期呈现温和下调趋势。多家机构预测2026年中国GDP增速将维持在4.5%-5%区间，这一增速虽然较过去有所放缓，但仍处于合理区间。

从政策环境来看，2026年将是"十五五"规划的开局之年，政策重心预计将更加侧重扩大内需、畅通国内大循环。财政政策方面，多家机构预计2026年将实施更加积极的财政政策，广义财政赤字率可能在当前4%的基础上继续边际上调。货币政策方面，预计2026年央行将保持政策利率不变，但可能针对房贷等特定领域进行结构性"降息"。

在全球经济不确定性增加的背景下，中国经济展现出较强的韧性。外资机构对中国经济的信心正在恢复，高盛将2026年中国GDP增速预期从4.3%上调至4.8%，反映出国际市场对中国经济前景的看好。

1.2 市场估值水平与资金流向

截至2025年11月，A股整体估值处于历史相对合理区间。根据最新数据，东财全A市盈率为17.43倍，市盈率百分位为36.78%；市净率为1.81倍，市净率百分位为24.3%。这一估值水平相比历史高点仍有较大提升空间。

从外资流向来看，2025年以来外资对A股的配置呈现明显回暖态势。2025年上半年股本证券投资净流入282亿美元，彻底扭转去年净流出态势。截至三季度末，北向资金持有A股市值达2.58万亿元，较二季度末增长12.9%，年内累计增加逾3800亿元。

国内资金面同样保持充裕。随着居民资产配置向权益市场迁移的趋势加速，A股有望迎来持续的资金流入。同时，养老金、保险资金等长期资金的入市，将为市场提供稳定的增量资金来源。

1.3 主流机构观点与市场预判

主流券商对2026年A股走势普遍持乐观态度，多数机构认为市场将延续慢牛格局。国泰海通明确指出，2026年A股市场高度有望超出市场共识，向十年前的高点发起冲击。华泰证券模型预测，2026年末上证前向PE-TTM约14.5倍，中证800相对发达市场折价约22%，均较历史高点仍有修复空间。

在市场风格方面，机构普遍认为2026年将呈现"再均衡而非切换"的特征。开源证券判断，2026年A股将在盈利修复与制度红利的双重驱动下，进入资产证券化率中枢持续抬升的真正慢牛阶段。华泰证券认为，明年市场风格进入再均衡而非切换，相对估值仍有抬升空间。

从技术面来看，多家机构认为上证指数有望在2026年挑战4500点以上的高度。汇丰银行首次给出2026年底上证综指目标点位4500点，对应上涨空间16.8%。这一目标的实现将取决于宏观经济复苏的力度、政策支持的持续性以及企业盈利的改善程度。

二、四大核心赛道深度分析

2.1 国产半导体：自主可控产业链的全面突破

2.1.1 产业链自主可控进展与技术突破

中国半导体产业正处于从"卡脖子"到"加速跑"的关键转折期。在设备领域，国产半导体设备企业已在制造全流程形成"各守一方、协同作战"的格局，每个核心环节都涌现出掌握自研技术、能与国际巨头对标的龙头企业。

具体来看，在刻蚀设备领域，中微公司的刻蚀机已达到3纳米精度，技术指标接近国际先进水平。在薄膜沉积设备方面，拓荆科技的PECVD设备支持14nm及以下先进制程，ALD设备台阶覆盖率达99%以上。北方华创作为平台型企业，在PVD、CVD、刻蚀、热处理等多个领域实现技术突破，已成为国内半导体设备领域唯一覆盖光刻外的全环节企业。

在材料领域，虽然整体国产化率仍然偏低，但在部分细分领域已取得重要进展。根据最新数据，中国在去胶、清洗以及成熟制程刻蚀设备等领域的国产化率已超过50%，但在光刻、薄膜沉积、离子注入等关键设备方面仍不足20%。

2.1.2 政策支持力度与市场空间

政策层面，国家对半导体产业的支持力度持续加大。国家集成电路产业投资基金三期（大基金三期）已于2024年5月成立，注册资本3440亿元，重点投向集成电路全产业链，包括重资本开支的晶圆制造环节、重点"卡脖子"环节以及AI相关领域。

"十五五"规划对半导体产业给予了前所未有的重视。规划明确提出，完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。这为半导体产业的发展提供了强有力的政策保障。

从市场空间来看，半导体设备和材料的国产替代前景广阔。根据测算，到2025年关键设备与材料国产化率需达到50%，2030年进一步提升至70%以上。以2024年中国半导体设备市场规模约1500亿元计算，若国产化率从目前的13.6%提升至50%，将带来超过500亿元的市场空间。

2.1.3 重点上市公司投资价值评估

基于2025年三季报数据，半导体设备和材料龙头企业展现出强劲的增长势头。北方华创2025年第三季度营收111.60亿元，同比增长38.31%，归属于上市公司股东的净利润19.22亿元，同比增长14.60%。公司在除光刻机外的核心半导体设备品类均有布局，平台化优势显著，预计2025-2026年每股收益分别为10元和13元，对应PE分别为40倍和31倍。

中微公司作为刻蚀设备龙头，2025年前三季度营业收入80.63亿元，同比增长46.40%，研发支出达到25.23亿元，研发支出占营业收入比例约为31.29%。公司在刻蚀和MOCVD领域技术领先，机台已覆盖65nm→5nm工艺区间，未来有望充分受益于先进制程的扩产需求。

拓荆科技在薄膜沉积设备领域表现突出，2025年第三季度实现营业收入22.66亿元，同比增长124.15%，归属于上市公司股东的净利润4.62亿元，同比增长225.07%。公司的PECVD、ALD等设备已在客户端实现产业化应用，在手订单充足，未来增长确定性高。

在材料领域，鼎龙股份作为CMP抛光垫龙头，市占率超过60%，已覆盖28nm及以上制程逻辑芯片、3D NAND、DRAM等几乎所有工艺平台。安集科技在化学机械抛光液领域技术领先，沪硅产业在大硅片领域取得突破，这些企业都有望在国产替代浪潮中获得快速成长。

2.2 储能+新能源：全球能源转型的中国机遇

2.2.1 产业发展现状与竞争优势

中国在全球新能源产业链中已建立起显著的竞争优势。在新能源汽车领域，2025年1-9月中国占世界新能源汽车份额达68%，在373万台的世界新能源汽车增减量贡献度中，中国占了68%，德国和美国各占5%和4%。比亚迪以41.64万辆的纯电销量（2025年Q1）首次超越特斯拉，成为全球销冠。

在光伏领域，中国继续保持全球领先地位。2025年预计全年风电新增并网装机容量有望突破8000万千瓦，太阳能发电新增并网装机容量2亿千瓦。中电联预测到2025年末，风电、光伏累计装机将分别达到6.4亿千瓦、11亿千瓦。

储能产业作为新能源发展的关键支撑，正迎来爆发式增长。2025年前三季度全球锂电储能装机约170GWh，同比增长68%，其中国内新增并网82GWh，同比增长61%；海外94GWh，同比增长74%。中国企业在储能系统集成、电池制造等环节占据主导地位。

2.2.2 技术路线演进与市场前景

新能源技术正处于快速迭代期，新技术的突破将重塑产业格局。在光伏电池技术方面，TOPCon技术凭借成本优势继续扩大市场份额，BC电池技术因效率优势受到关注，HJT技术在特定场景保持竞争力。钙钛矿叠层电池技术取得重大突破，隆基研发的钙钛矿/硅双结电池效率攀升至34.6%，M6尺寸组件的户外实测效率突破30.1%。

储能技术路线呈现多元化发展趋势。锂电池凭借97.1%的储能市场份额主导市场，但钠电成本优势在2025年凸显，中标单价较锂电低23.5%。钠离子电池预计到2027年将实现GWh级量产，2030年在储能领域的渗透率有望达到15%左右。此外，液流电池、压缩空气储能等长时储能技术也在快速发展。

从市场前景来看，全球能源转型为中国新能源企业提供了巨大机遇。根据预测，到2030年全球光伏新增装机将达600GW，对应光伏材料市场规模突破8000亿元。储能市场预计在2025-2030年保持25%-30%的复合增长率，成为新能源产业链中增长最快的环节之一。

2.2.3 龙头企业业绩表现与估值分析

基于2025年三季报数据，新能源龙头企业展现出强劲的盈利能力。宁德时代作为全球动力电池龙头，2025年前三季度实现营业收入2830.72亿元，归母净利润522.97亿元，第三季度归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%，净利率提升至19.1%。公司在动力电池和储能系统领域的龙头地位稳固，预计2025-2027年归母净利润分别为689.6亿元/871.6亿元/1,008.2亿元。

阳光电源在储能领域表现尤为突出，2025年前三季度实现营业收入664.02亿元，同比增长32.95%，归母净利润118.81亿元，同比增长56.34%。公司第三季度归母净利润41.47亿元，同比增长57.04%，单季度归母净利润首次突破40亿元。储能业务已成为公司第一大收入来源，2025年上半年储能系统收入178.03亿元，同比激增127.78%。

隆基绿能虽然仍处于亏损状态，但亏损幅度持续收窄。2025年前三季度实现营业收入509.15亿元，净利润亏损34.03亿元，较上年同期减亏47.52%。公司在BC电池技术方面取得突破，有望在新技术迭代中重新获得竞争优势。

从估值角度来看，新能源板块整体估值已从高位回落至合理区间。截至2025年11月，新能源板块平均市盈率约28倍，电力板块约18倍，储能板块约35倍，均低于近5年行业平均估值。考虑到行业的高成长性，当前估值具备较好的投资价值。

2.3 循环经济：绿色发展的新增长极

2.3.1 产业内涵与政策驱动

循环经济作为绿色发展的重要路径，正成为中国经济转型升级的新引擎。根据《"十四五"循环经济发展规划》，到2025年，循环型生产方式全面推行，资源循环利用产业产值达到5万亿元，主要资源产出率比2020年提高约20%，大宗固废综合利用率达到60%，废钢利用量达到3.2亿吨。

"十五五"期间，循环经济将迎来更大发展机遇。农工党中央建议，"十五五"是构建现代化产业体系、实现发展方式根本转变的关键时期，必须保持战略定力，以循环经济驱动绿色增长。政策层面将进一步完善激励约束并重的政策法规体系，按照减量化、再利用、资源化原则，建立健全促进循环经济发展的政策体系和激励约束机制。

循环经济的内涵不断丰富，从传统的废弃物处理扩展到全产业链的资源循环利用。特别是在新能源领域，动力电池回收、光伏组件回收、风电设备回收等新兴循环经济业态快速发展，成为行业新的增长点。

2.3.2 产业链条与市场规模

循环经济产业链涵盖了废弃物收集、运输、贮存、利用、处置等多个环节，形成了完整的产业体系。在传统领域，废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸等再生资源回收利用已形成成熟的产业模式。在新兴领域，新能源固废处理正成为重要增长点。

以动力电池回收为例，随着新能源汽车的大规模普及，动力电池退役潮即将到来。2023年我国动力电池回收市场规模为397亿元，2024年增长到约485亿元，预计2028年产值将超过2800亿元。废旧动力电池堪称隐藏的"都市矿藏"，其材料蕴含巨大减排潜力，回收动力电池能大幅降低材料生产能耗，减轻对矿产资源的过度开采及进口依赖。

从市场规模来看，中国循环经济行业正处于快速发展期。2024年，中国循环经济行业市场规模为46366亿元，同比增长13.71%。根据预测，2025年资源循环利用产业产值有望达5万亿元，2030年市场规模将突破2万亿元，其中2025-2028年为高速增长期，年均复合增长率达15%。

2.3.3 重点公司投资机会挖掘

在循环经济领域，一批具有技术优势和市场地位的企业值得关注。高能环境作为固废处理龙头，2025年前三季度实现营收101.60亿元，归母净利润6.46亿元，扣非归母净利润6.00亿元，分别较上年同期增长15.18%和29.03%。公司独创湿法富集+火法精炼工艺，金属回收率较同行高5-8个百分点，单吨成本节省200-300元，危废处理牌照102.6万吨/年，位居全国前三。

大地海洋构建了覆盖危险废弃物与电子废弃物处理的双主业体系，在危险处置领域打造了"收集—运输—贮存—利用—处置"的全产业链运营模式，为浙江省内超8000家产废单位提供一站式前端收集服务。公司凭借其在工业废弃物处理领域的龙头地位，叠加收购虎哥后在家庭废弃物回收领域的布局，有望充分享受政策红利。

在动力电池回收领域，格林美、天奇股份、光华科技等企业已建立起完善的回收体系。格林美2025年第三季度营业收入99.37亿元，同比增长31.89%，净利润3.10亿元，同比增长52.99%。公司在废旧电池回收、钴镍资源循环利用等领域技术领先，已成为行业龙头企业。

2.4 材料工业：三大领域关键材料的国产化突破

2.4.1 智能材料：AI时代的核心支撑

智能材料作为支撑人工智能和高端制造发展的关键基础，正迎来前所未有的发展机遇。在AI芯片材料方面，金刚石凭借超高热导率、超宽禁带等特性，成为破解算力瓶颈的"硬核心"。与硅芯片相比，金刚石芯片的转换器重量可减轻5倍，体积大幅缩小；与碳化硅芯片相比，成本降低30%，能量损耗减少3倍。

碳化硅作为第三代宽禁带半导体材料，在AI领域展现出巨大应用潜力。碳化硅的热导率可达400-500W/m·K，是硅的3倍，用其替代硅中介层可使GPU芯片结温降低20-30℃，散热相关成本减少约30%，芯片寿命延长2倍。随着AI算力需求的爆发式增长，碳化硅材料的市场需求有望快速增长。

在显示材料领域，光致变色材料、量子点材料等新型显示材料不断涌现。这些材料可用于制造可变色的背光层，实现屏幕亮度的动态调节，提高显示效果和能效。同时，柔性显示材料、透明导电材料等也在可穿戴设备、透明显示屏等领域展现出广阔应用前景。

2.4.2 能源材料：新能源革命的物质基础

能源材料是支撑新能源产业发展的核心基础。在锂电材料方面，2024年全球动力电池需求达1.2TWh，带动正极材料出货量同比增长35%。预计到2025年，正极材料市场规模将增至5480亿元，负极材料达3120亿元，电解液提升至1490亿元，隔膜材料也将突破1110亿元。

固态电池材料技术取得重大突破。宁德时代"麒麟电池+"方案采用创新的电解质配方和电池结构设计，能量密度突破255Wh/kg。清陶能源"无隔膜"技术能量密度超500Wh/kg，较传统液态电池提升了近一倍。丰田通过采用新型硫化物电解质材料，成功将电池的界面阻抗降低了90%。

光伏材料领域同样创新不断。钙钛矿光伏材料（CsPbI₃基）通过界面钝化将光电转换效率提升至26.3%，固态电池电解质（Li₇P₃S₁₁硫化物）离子电导率达10⁻³S/cm，头部企业2025年量产车型将搭载该技术。这些新材料的突破将推动新能源产业向更高效率、更低成本的方向发展。

2.4.3 生命材料：医疗健康产业的创新源泉

生命材料作为生物医学工程的基础，正朝着智能化、个性化的方向发展。从细分领域来看，可降解材料、组织工程支架和纳米靶向药物载体将成为增长最快的三大方向，其中可降解材料需求受骨科植入物与心血管支架市场扩容带动，年增速有望突破18%。

在骨科植入材料方面，钛合金和钴铬合金作为植入器械核心材料，受骨科与心血管领域需求驱动，2025年市场规模预计达到43.6亿美元。未来，骨科植入材料将向智能化、微创化和生物活性化发展，例如智能植入物可集成传感器监测愈合进度，微创材料减少手术创伤，生物活性材料促进骨组织再生。

心血管植入材料技术正朝着个性化、智能化和生物集成方向演进。纳米靶向载体材料因肿瘤个性化治疗需求激增，2030年市场规模或达680亿美元，占整体行业的15%。3D打印技术在生物医学材料领域取得显著进展，能够制造定制化植入物和组织工程支架。

2.4.4 基础材料工程化验证进展

中国在基础材料工程化验证方面取得了一系列重要突破。在高性能纤维领域，国际复材成功研发出90GPa、95GPa及100GPa超高模量玻璃纤维，为110米超长风电叶片的应用提供了坚实的材料支撑，2025年三季报披露其研发费用为2.43亿元。

在高分子材料领域，金发科技作为行业内品类覆盖最为全面的改性塑料企业，2025年前三季度实现营收496.16亿元，同比增长22.62%，归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%。公司车用材料、电子电工材料、新能源材料、消费电子材料、碳纤维及复合材料、完全生物降解塑料以及特种工程塑料均实现了双位数的同比增长。

在先进陶瓷材料方面，多家企业在陶瓷粉体、陶瓷膜等领域取得技术突破。通过产学研协同创新，与高校联合开展微波热解制备第三代半导体封装用陶瓷粉体、先进陶瓷过滤膜用粉体、高纯纳米级氧化铝制备工艺等新产品及生产工艺的研发。

从市场规模来看，中国新材料产业正处于快速发展期。2024年国内新材料产业规模达8.2万亿元，占全球市场份额约28%，2025年预计突破10万亿元，2030年将进一步攀升至18.5万亿元，年均复合增长率达10.8%。

三、2026年A股投资策略与风险提示

3.1 行业配置建议与组合构建

基于对四大核心赛道的深度分析，结合2026年市场环境判断，我们提出以下行业配置建议：

核心配置（60-70%）：

科技成长板块应作为核心配置，占比建议达到40%以上。重点关注半导体设备与材料（15%）、AI芯片材料（10%）、新能源材料（10%）、储能系统集成（5%）。这些领域受益于技术突破和国产替代双重驱动，具备较高的成长性和确定性。

稳健配置（20-30%）：

新能源产业链中的龙头企业，包括动力电池（10%）、光伏组件（5%）、风电设备（5%）等。这些企业已建立起全球竞争优势，业绩增长确定性高，可作为组合的稳定收益来源。

主题配置（10-20%）：

循环经济相关企业（10%），包括固废处理、动力电池回收、再生资源利用等领域的龙头企业。这些企业受益于政策支持和市场需求增长，具备较好的投资价值。

建议采取"核心+卫星"的配置策略，核心仓位配置于高景气主线中的龙头公司，追求稳健增长；卫星仓位用于布局更具弹性的细分赛道龙头、技术突破型公司。

3.2 重点个股推荐与投资逻辑

基于深入的基本面分析和估值评估，我们在四大核心赛道中精选了一批优质投资标的：

半导体领域：

• 北方华创（002371）：平台型半导体设备龙头，覆盖除光刻机外的所有核心设备，2025-2026年EPS预计10元/13元，对应PE 40倍/31倍

• 中微公司（688012）：刻蚀设备全球领先，2025年前三季度营收增长46.40%，研发投入占比31.29%

• 拓荆科技（688072）：薄膜沉积设备龙头，2025年Q3净利润增长225.07%，在手订单充足

• 鼎龙股份（300054）：CMP抛光垫市占率超60%，覆盖28nm及以上全制程

新能源领域：

• 宁德时代（300750）：全球动力电池龙头，2025-2027年归母净利润预计689.6/871.6/1008.2亿元

• 阳光电源（300274）：储能系统集成龙头，2025年Q3净利润首次突破40亿元，储能业务占比超40%

• 比亚迪（002594）：新能源汽车全球销冠，2025年Q1纯电销量超越特斯拉

• 隆基绿能（601012）：BC电池技术领先，亏损持续收窄，估值修复空间大

循环经济领域：

• 高能环境（603588）：固废处理龙头，2025年前三季度扣非净利润增长29.03%，技术优势明显

• 格林美（002340）：动力电池回收龙头，2025年Q3净利润增长52.99%，产业链完整

• 大地海洋（301068）：危废处理+电子废弃物双主业，区域垄断优势明显

材料工业领域：

• 金发科技（600143）：改性塑料龙头，2025年前三季度净利润增长55.86%，全品类布局

• 凯盛新材（301069）：PEKK新材料龙头，2025年前三季度净利润增长121.56%，毛利率提升至31.70%

• 楚江新材（002171）：铜基材料龙头，2025年前三季度净利润预增2057%-2242%

• 贝特瑞（002190）：负极材料龙头，2025年上半年出货量超26万吨，同比增长32.83%

3.3 风险因素分析与应对策略

投资2026年A股需要关注以下主要风险因素：

宏观经济风险：

全球经济增长放缓、通胀压力持续、地缘政治冲突等因素可能影响中国经济复苏进程。应对策略：密切关注宏观经济数据变化，适度配置防御性资产，如高股息蓝筹股。

政策变化风险：

产业政策调整、监管政策变化可能对相关行业造成冲击。应对策略：深入研究政策导向，选择政策支持力度大、持续性强的行业和公司。

技术迭代风险：

技术发展路径的不确定性可能导致部分企业技术路线选择失误。应对策略：重点关注技术实力强、研发投入高、具备多技术路线布局的企业。

估值泡沫风险：

部分热门板块和个股估值已处于历史高位，存在回调风险。应对策略：坚持价值投资理念，选择估值合理、业绩增长确定性高的标的，避免追高。

3.4 投资时机把握与操作建议

基于对市场节奏的判断，我们提出以下投资时机把握和操作建议：

建仓时机：

建议在2025年11月至2026年1月期间逐步建仓。当前市场处于震荡整理期，是布局2026年行情的黄金窗口。可在主线板块回调5%-10%时分批建仓，如新能源回调至10日均线、AI应用股回踩前期平台。

仓位管理：

整体维持6-7成仓位，其中主线标的占4成以上，其余资金灵活参与轮动。采取分批建仓策略，科技主线分3-5个交易日买入，降低短期波动风险。

止盈止损：

盈利15%-20%时减仓一半，锁定利润，剩余仓位用移动止损（如跌破5日均线）保护。单只个股仓位不超过3成，下跌10%以内果断补仓。

风格轮动：

2026年市场风格将呈现"再均衡而非切换"的特征，上半年科技成长领涨，下半年风格趋于均衡。建议根据市场风格变化灵活调整组合结构。

重点关注时点：

• 2025年12月：中央经济工作会议定调2026年经济政策

• 2026年3月：两会期间可能出台的产业支持政策

• 2026年6月：美联储货币政策会议，影响全球流动性

• 2026年10月：三季报披露期，验证企业盈利改善情况

四、结论与展望

综合以上深度分析，我们对2026年A股市场持谨慎乐观态度。在"十五五"规划开局、经济转型升级、技术创新突破等多重因素推动下，A股有望延续慢牛格局，上证指数存在挑战4500点以上高度的可能性。

四大核心赛道将成为引领市场的主要力量：国产半导体受益于自主可控战略和技术突破，具备巨大的国产替代空间；储能+新能源凭借全球竞争优势和技术领先地位，将充分受益于全球能源转型；循环经济作为绿色发展新引擎，在政策支持下迎来快速发展期；材料工业在智能、能源、生命三大领域实现关键突破，为产业升级提供基础支撑。