成立40年的中兴通讯，转型阵痛期持续，今年三季度扣非归母净利润突然由盈转亏……

　　10月30日，中兴通讯港股一度跌超12%，当日收跌11.38%，报35.06港元。这已是中兴通讯港股连续两日大幅下滑，10月29日，该股跌4.86%。

　　股价大幅下滑背后，中兴通讯近期披露了三季度业绩报告。而这份报告的表现可谓是“冰火两重天”：一方面，今年前三季度，公司营收突破千亿大关，同比增长11.63%至1005.2亿元；但另一面，前三季度归母净利润同比下降32.69%至53.22亿元，呈现出增收不增利的态势。

　　而单看第三季度，中兴通讯营收289.67亿元，同比增长5.11%；归母净利润仅2.64亿元，同比暴跌87.84%；扣非归母净利润-2.25亿元，同比由盈转亏。

　　作为信息与通信技术解决方案提供商，中兴通讯业务由运营商网络、政企业务、消费者业务三大板块构成。其中，运营商网络业务是中兴通讯传统的“基本盘”和“利润奶牛”。

　　历年财报显示，该业务板块贡献过半营收，毛利率维持在50%以上，是中兴通讯营收与利润的绝对支撑。

　　但随着国内5G网络建设进入成熟期，大规模基站建设浪潮的退去，三大运营商投资整体下降，业务布局重点改变，中兴通讯的运营商网络业务随之承压。

　　根据三大运营商财报，2025年上半年，中国电信、中国联通、中国移动的资本开支合计为1128亿元，同比下降16.5%。同期，中兴通讯的运营商网络业务营收350.64亿元，同比下降5.99%，收入占比降至49%。这是该指标近10年来首次跌至50%以下。

　　在三季报中，尽管中兴通讯未详尽披露营收构成，但公司方面依旧表示，前三季度，受国内运营商通信基础设施投资下降的影响，其运营商网络营收承压。

　　回溯公司近年发展，中兴通讯当前正处于转型的关键时刻，业绩压力持续。据2024年年报，公司营收、利润双降，实现营业收入1212.99亿元，同比下降2.38%；实现归母净利润84.25亿元，同比下降9.66%；扣非净利润为61.79亿元，同比大幅下降16.49%。

　　在此背景下，今年3月，中兴通讯前董事长李自学因年龄原因卸任，公司迎来首位女性董事长——方榕。

　　在李自学任上，中兴通讯曾成功把握中国5G建设等关键机会，成功走出“黑天鹅”事件的阴霾，实现了业绩大幅提升。

　　如今，方榕“接棒”后，在传统通信行业迈向AI时代、数字化转型背景下，中兴通讯在新一轮竞争中，锚定以算力为首的新兴业务，将其作为公司新的业绩增长点。

　　在接任中兴通讯董事长一职时，方榕在就任时的全员信中写道：“当前，全球已进入AI驱动的产业革命，机遇与挑战并存，公司从全连接向‘连接+算力’的拓展转型愈发紧迫。”

　　三季报披露的一系列数据表明，中兴通讯的算力转型已取得一些实质性进展。具体来看，前三季度算力营收同比增长180%。其中，服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%。但整体来看，算力业务营收占比为25%，仍难以撑起中兴通讯的营收大盘。

　　同时，需要注意的是，据2025年中报，中兴通讯综合毛利率为32.45%，同比下降7.99个百分点。拆解来看，尽管同比下降1.38个百分点，但运营商网络毛利率仍高达52.94%；而与运营商网络毛利率相比，消费者业务毛利率为17.78%，仅为前者的三分之一；同时，受服务器及存储毛利率下降及收入结构变动的影响，政企业务毛利率更是同比下降13.5个百分点，至8.27%。

　　因此，尽管算力业务取得一定成绩，政企和消费者业务双双实现营收同比增长，但随着高毛利业务——运营商网络的营收萎缩，中兴通讯增收不增利，整体盈利水平持续承压成为必然。

　　第三季度，中兴通讯整体毛利率为25.85%，较中报水平进一步下滑。业内人士表示，扩张算力业务规模的同时，提升该项业务盈利能力将成为公司未来的核心课题。

　　值得一提的是，公司转型压力下，今年前三季度，中兴通讯降本增效的力度也在加大。具体来看，公司销售费用、管理费用、研发费用均在下降，其中管理费用降幅最大，同比减少了10.77%，至28.84亿元；销售费用同比下降2%至62.53亿元；研发费用同比下降4.44%至178.14亿元，但整体来看，中兴通讯的研发费用仍处于高位，占营收的比重近18%。