一边，是净利润单季下跌八成、前三季度下跌三成；另一边，是前三季营收破千亿大关、算力营收同比增180%。
这是千亿巨头中兴通讯（000063.SZ）第三季度财报里呈现的“冰火两重天”。
作为深耕ICT近40年的老牌通信设备商，中兴通讯早早窥见了传统通信行业的“天花板”。在2021年前后，这家企业开始确立“双曲线”战略，要求在第一曲线运营商业务之外，拓展以IT、数字能源、终端业务为主的第二曲线；2023年，中兴通讯深化“连接+算力”业务协同；并在2025宣布“新愿景”——“成为网络连接和智能算力的领导者”。
从财报数据来看，第二曲线尤其是算力业务确实获得了可观的回报。前三季度，算力营收增长近两倍，占总收入的25%，其中，服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%。然而，业务结构的变化也导致了毛利率在短期有所调整，带来利润上的“阵痛”。
在“失速”与“狂飙”的巨大反差之间，中兴通讯仍需找寻维持增长的那个平衡点。
业绩承压
根据中兴通讯的三季报，今年1-9月，中兴通讯实现营收1005.2亿元，同比增长11.6%，归母净利润53.2亿元，同比下滑了32.69%；单看第三季度，中兴通讯营收289.7亿元，同比增长5.11%，归母净利润2.6亿元，同比下滑了87.84%。
图源：截图自中兴通讯财报
“前三季度，受国内运营商通信基础设施投资下降的影响，公司运营商网络营收承压。”中兴通讯如是解释业绩的下滑。
根据三大运营商披露的2025年上半年财报数据，中国移动、中国电信、中国联通的资本开支分别为584亿元、342亿元、202亿元。全年来看，中国移动、中国电信、中国联通2025年资本开支指引分别为1512亿元、836亿元、550亿元，同比下降7.80%、10.60%、10.38%，其中指引算力投入分别同比增长0.5%、22%、28%，中国移动、中国电信指引5G资本开支分别为582 亿元、242亿元，同比下降15.7%和19%。
不过，尽管国内市场的运营商网络业务营收有所下降，中兴通讯表示，国际市场仍保持了增长。
据中兴通讯此前发布的2025年半年报，中兴通讯在国际市场上采用了大国大 T（大T指主流运营商）战略，瞄准亚太网络合并、非洲和拉美网络现代化改造和光纤建设带来的市场机会，例如在印尼双网融合项目获取较好份额，在大T喀麦隆、坦桑尼亚等多国分支提升份额等。
随着传统通信业务收缩，中兴通讯盈利板块结构和比重也随之发生变化。中兴通讯将前三季度的收入板块分成网络、算力、家庭和个人四大板块，营收占比分别为50%、25%、15%和10%。
而在半年报中，中兴通讯的业务板块还只是划分为运营商网络、政企业务和消费者业务三部分。其中运营商业务的毛利率高达52.94%，消费者业务的毛利率为17.78%，政企业务的毛利率仅仅为8.27%，是三块业务中毛利率最低的部分。
据中兴通讯披露，前三季度政企业务持续跨越式增长，营收同比增长130%，消费者业务营收也保持稳健增长。
因此，当运营商业务比重下滑、政企业务等比重提升时，也会导致公司整体毛利率有所下调。
不过，在华泰证券看来，中兴通讯政企业务短期毛利率承压是公司基于长期战略的主动选择，通过加大智算服务器供应深度维系头部客户合作，抢占算力基础设施市场份额，或为后续自研芯片导入奠定基础。
算力狂飙
而主动选择这个动作来源于7年前的一个决定。
2018年，刚刚历经过美国制裁危机的中兴通讯，制定了一份长达 8 年的战略规划，划定2018-2019年为恢复期，快速重回良性发展轨道；2020-2021年则为发展期，目标是聚焦主业，提升经营质量，回到经营的本质；2022年之后为超越期，希望全面提升市场占有率、实现规模盈利、布局新业务。
在这样一个背景下的战略抉择，必然是中兴通讯极有信心的预判。
中兴通讯官网2022年发布的一篇文章中提到，第二曲线包含的IT（包括服务器及存储等IT基础设施以及5G行业、汽车电子等数字化转型业务）、数字能源（包括电源、IDC数据中心、新能源等）、终端业务（包括手机、移动互联、智慧家庭等），都是基于公司原有的CT业务，沿着市场或客户的优势区域进行的战略拓展。其中，IT是中兴通讯在第二曲线中确定性最强的业务，通过产业链结构调整将产生新的空间。未来，CT到IT之间的界限将变得不太明显，二者合一。这也与中兴通讯后来转向的“连接+算力”战略一脉相承。
在网络上，中兴通讯将AI融入ICT底座。在算力领域，中兴通讯提供多类型的产品，如自研DPU芯片及大容量交换芯片，推出AiCube DeepSeek智算一体机，智算服务器已进入阿里、腾讯、字节、百度、京东、美团、快手等国内多家互联网及金融、电力头部企业核心业务场景。同时，中兴通讯推出面向高性能训练和推理的正交超节点系统，能支撑打造万卡、十万卡超大规模智算集群等。
据IDC数据，2024年，中国智能算力规模达725.3百亿亿次/秒（EFLOPS），同比增长74.1%，增幅是同期通用算力增幅（20.6%）的3倍以上；市场规模为190亿美元，同比增长86.9%。到2025年，中国智能算力规模将达到1037.3EFLOPS，较2024年增长43%；中国人工智能算力市场规模将达到259亿美元，较2024年增长36.2%。
而目前，中兴通讯在运营商服务器市场上屡获订单，并不断突破互联网服务器市场。
10月22日，中国联通发布“2025年中国联通河南智算中心资源池新建工程设备采购及集成项目”中标结果，中兴通讯中标，中标价格为7170.9万元。
据国信证券，在今年7月中国移动的2025-2026AI服务器招标中，中兴通讯以8.85亿元的中标金额拔得头筹。
另外，互联网厂商是智算需求的重要主体。
早在2023年，中兴通讯和百度联合宣布，中兴通讯服务器支持百度“文心一言”，为 AI 产品应用提供算力支撑；同年中兴通讯推出为字节跳动打造的ARM平台服务器，单CPU核心数量最高可达128核，整机设计完全依据定制需求，该产品顺利量产，应用于视频编码解码、云原生应用、云游戏以及离线计算等关键业务领域。
此外，中兴通讯提供基于Intel、AMD、海光等主流处理器平台的服务器产品，全系列服务器产品均已通过阿里云认证测试，中兴通讯服务器已适配阿里专有云全系列配置模型，满足上层应用的不同需求。
华泰证券认为，中兴通讯短期业绩承压系运营商需求下行及确收节奏影响，公司长期围绕算力第二曲线发展的逻辑并未改变。因此，其看好长期维度下中兴通讯在算力领域的全栈布局逐步迎来收获。
而中兴通讯发展第二曲线的决心也反映在财报上，中兴通讯前三季度研发费用178.1亿元，占营收约18%，研发投入主要是在“芯片+整机+组装式研发+AI”上。
站在“失速”与“狂飙”交汇的十字路口，中兴通讯的“超越期”的冲刺才刚刚开始。
