中兴通讯被上调目标价，AI服务器营收暴增，利润毛利率双双承压
同经浩星
2025-10-14 06:56广东
关注
AI导读
听全文约10分钟
如果只看一句话：“海通国际上调中兴通讯目标价至67.37元，给予增持评级。”你会怎么想？不少人第一反应：“嗯，又来一波券商喊单？这公司要爆发？”但别急着下结论，市场上的风声可不是光靠一句话就能让你一夜暴富的——事情没那么简单。光是数字好看，背后藏着多少弯弯绕绕，谁心里没点数？你敢听券商一声吼就梭哈中兴吗？还是先看看这张业绩报告里藏了多少玄机。
一堆数据摆在面前：营收、利润、毛利率，又是同比，又是环比，数字跳得让人眼花缭乱，看似热闹其实内有乾坤。这个所谓“AI服务器进入放量阶段”，说得跟煮饺子似的，咕噜咕噜冒泡，真有那么火吗？市场对AI的憧憬当然不小，“机会窗口”一开，好多公司都恨不得戴顶AI帽子冲到风口。但咱看中兴通讯这次，账本上拿来的成绩单到底值不值得拍手叫好？
“营收开启加速增长”，这个说法其实挺诱人的，你想想，谁不喜欢公司业绩爆表？但财报细究一下，25H1营收715.53亿元，同比增长14.51%，归母净利润却是50.58亿元，同比下降11.77%。营收爬坡了，利润却打了折扣，有点像饭量长了肚皮没跟上。毛利率更惨，32.45%，同比跌了8.02个百分点。净利率也缩水到7.07%，掉了两点多。这些下行的杠杠，才是需要警醒的地方。表面热闹，实际“盈利能力受结构影响”，这话谁听了都该琢磨琢磨。卖得多，却赚得少？是不是低毛利的业务拉高了整体营收？还是俗话说：“薄利多销，账面上风风火火，口袋却没鼓起来。”这操作，熟不熟悉？
说到第二增长曲线，大家都眼巴巴等着公司有新的亮点。AI服务器营收占比55%，同比翻了个倍，服务器和存储业务直接暴涨超200%。这数据怎么看都像是上了火箭，妥妥的爆款。但后面紧接着政企业务收入192.54亿元，同比增长109.93%，毛利率却只有8.27%，同比还低了13.5个百分点。你可以想象成“增收不增利”，业务块头长得快，可是养分不够充分，最后还瘦了点。这种结构性的麻烦不止中兴一家，整个行业都在掰着手指头算怎么算得过来。
运营商网络收入反而有点丢份，350.64亿元，同比下跌6%，但毛利率高达52.94%，比AI服务器爽快多了。你倒是看得出来，这块业务虽然江湖地位不如前，但至少赚钱给力。消费者业务172.35亿元，同比增长7.59%，毛利率17.78%，又是处于个不上不下的位置。整个公司业务板块，各有各的命。一个“高增长低回报”，一个“稳定但下滑”，打得像是多路诸侯互杠，都不肯服输。
说到AI全栈能力，这简直是现在科技公司打广告必备台词。“自研芯片、AI服务器、工具链、软硬协同优化”，这些词听着都带着科技范儿，又花里胡哨。但咱要盘点细节，“定海”DPU、“凌云”交换芯片、“珠峰”CPU，亮出三个产品名，仿佛在给粉丝做安利。这次中兴凭借“基于GPU卡间高速互联架构和自研‘凌云’芯片的智算超节点系统”拿下中国算力大会的重大突破奖，看起来有点底气。“国家算力领域重大突破”这话，听起来分量十足，但创新这东西，说白了，做出来是一回事，落地赚钱才是另一回事。芯片全流程设计业内够不够领先？数据没说死，但这牌面已经发出信号：“我要在AI领域混个脸熟。”
不过，海通国际这次上调目标价到67.37元，是以2025年PE40倍估的。当前市场给予的估值，多多少少夹杂点想象空间。券商说了，AI服务器增长快，营收预期暴涨，但利润被结构拖了后腿，于是小心翼翼地给出“优于大市”。东北证券要文强团队说预测准确度有79.59%，也给了2025年净利润的另一组数字（87.36亿元），PE算到28.42倍。两家估法各不相同，出入也算合理，关键问题还是——你信哪一个？市场机构20家，买入评级17个，增持3个，机构目标均价56.69元。数据像烟花，炸得漂亮，吸引眼球，也容易让人晕头转向。
说到底，AI行业就是一场“拥挤的马拉松”，前面有人领跑，后面跟着一堆人拿着水杯。谁能抢到最好赛道，谁能留到最后，都要看“创新”跟“落地”能不能并驾齐驱。中兴这波在AI服务器和智算芯片上给市场打了点鸡血，也算是跟着集体热潮涮了一把存在感。要说真相，AI结构性红利很诱人，但盈利能力短板还是不小。200%暴涨的收入不是100%毛利，风险提示里说得明明白白——市场竞争加剧、业务拓展不达预期，谁能保证一帆风顺？想吃牛排，得先盘盘菜单，别光看照片流口水。
其实这一轮AI概念的躁动，也不是什么新鲜事。行业里冒出“第二增长曲线”，大家都在喊，要有新故事新命脉。殊不知，真要做到一边增长一边“利润口袋”鼓起来，可不是说说那么简单。服务器运算能力越强，单价越来越卷，用一天赚一天的钱，成本压力也跟着涨。不少企业发展到新阶段，毛利率一路下坠，利润成了雾里看花。此时此刻，分析师在PPT里画大饼，公司高管四处推销创新，投资者则在手机屏幕前死死盯着走势图，上涨一毛钱都能让心跳骤停。泡沫里有希望，现实里有K线。
至于那个可比公司PE，市场流行的算法还真是花样百出。有的人靠“梦想”算未来，有的人拿“现实”衡量风险。海通国际给了40倍，东北证券不到30倍，两家观点像两只猫在争罐头。那到底该往哪边站？没有标准答案。其实投资最怕的不是数据混乱，而是预期过度。市场说AI服务器要“放量”，放到什么时候算到头？业内人士嘴上说说，投资者心里却要掂量掂量：“这波AI风，能吹多久？”会不会下一秒就散？
此时此刻，你要说中兴通讯已经走上AI的高速路，还真有点夸。营收数据和行业地位加持是一回事，毛利率残酷地揭开了现实：增长不等于暴利。AI创新加码，想在新赛道里打出一张王牌，但命运的骰子怎么滚没人说得准。谁能在创新和盈利中找到平衡，谁才有机会“笑到最后”。每当看到机构评级云集，买入声一片，我总忍不住心里打个问号：“这些评级，是不是买到的？”
在科技公司里乱世出英雄，这倒也不假。AI服务器带来的高增速往往是行业短周期爆发，一旦行业红利消退，大浪淘沙，能剩谁？但眼下，资本市场嗨得很，AI服务器就是下一个“真香现场”。不过投资永远不像买彩票，理性才是第一条。机构评级是风向标，但不是金字招牌，现实世界没有包赚不赔的买卖。这行情就像玩王者——谁能最后吃鸡，可不只是看开局谁刚了几波，一场比赛打到后半段，谁没被团灭过？
在剩下的问题里，很多人都关心：“AI服务器这么火，中兴能不能一直挣钱？”我觉得这个问题不该被忽略。从营收跳跳乐，到利润滑滑梯，结构性风险不是一句“增长快”就能掩盖的。公司创新在AI赛道上的布局确实有板有眼，但盈利能力和赚钱效力，才是最终的口袋验收。如果AI业务真能像预期一样一直高歌猛进，那目标价也许不是梦。但别忘了：竞争加剧，风险铺天盖地，谁坐庄还真说不准。股市就像打牌，高手不讲牌面多好看，讲的是最后一手算账怎么算出结果。
说到这，投资的深度还是得靠自己琢磨，别让机构的“大饼”糊了自己的眼。券商报告可以激励你热情，但实际操作还是要“看细节、守底线”。任何风口起来快，退潮也没准。中兴通讯的这波AI盛宴，能吃多少，市场会不会买账？下一个季度见分晓。故事讲得好，投资者才能坐得稳，但公司能不能真赚到钱，最怕的还是数据说了假话，市场看得太“懂”。
股票市场——不缺激情，但最怕盲目。你觉得这次中兴通讯的AI服务器业绩，真能撑得起券商喊出的高估值吗？还是只是新一轮的泡沫过山车？填留言聊聊，你是坚定的AI风口投资人，还是“磨刀不误砍柴工”的谨慎派？
本文以传递社会正能量为核心，若存在表述不当或侵权情况，请联系我方进行修正或删除。小编写文不易，期盼大家多留言点赞关注，小编会更加努力工作，祝大家生活一路长虹。
