最近，印度的通胀数据和央行政策动向引发了市场广泛关注。11月12日，印度央行突然将2026财年的通胀预测从3.1%大幅下调至2.6%，同一天公布的10月CPI同比涨幅仅为0.25%，创下自2012年现行统计制度实施以来的最低纪录。这一“组合拳”让市场对降息的期待迅速升温。不少人开始猜测：印度是不是要重启降息周期了？ 但在我看来，事情没那么简单。表面看是通胀降温、政策松绑的信号，实则背后潜藏着三重不容忽视的风险。

  低通胀背后的驱动真相：食品价格的“暂时性超跌”

  这次通胀骤降的核心推手，其实是食品价格的断崖式下跌。数据显示，10月食品价格同比下滑5.02%，是有记录以来的最大跌幅。而这种暴跌并非源于长期结构性变化，而是由三个短期因素叠加所致：一是去年同期基数偏高，二是2025年雨季降水充沛导致农产品供应大增，三是9月实施的税制改革降低了必需品流通成本。这些都属于典型的供给端利好，不具备持续性。更关键的是，当前整体CPI的低迷几乎完全依赖食品分项拖累，一旦天气转差或供应恢复常态，通胀很可能快速反弹。因此，把这一次的数据当作长期趋势，显然为时过早。

  三大潜在风险正在悄然积聚

  在我看来，现在就押注印度将开启连续降息，可能忽略了一些深层隐患。第一大风险是政策可能“转向过早”。如果央行基于当前短暂的价格低位开启宽松，未来一旦通胀回升，就不得不重新收紧政策，这不仅会扰乱市场预期，还可能损害货币政策的公信力。第二大风险来自国际油价。目前布伦特原油虽在每桶80美元左右徘徊，但地缘局势紧张和OPEC+减产仍可能推动油价突破90美元。作为全球第三大石油进口国，印度对燃料价格极为敏感，油价上涨会直接传导至运输与消费成本，迅速抬升通胀压力。第三大风险则是财政赤字的制约。IMF预计2025财年印度财政赤字将占GDP的6.0%，高额政府借款可能推高市场利率，形成“财政主导”局面，反过来压缩央行的降息空间。

  降息预期高涨，但现实路径仍存变数

  尽管存在上述风险，市场的降息预期却已近乎“板上钉钉”。多数分析师预测，印度央行将在2025年12月降息25个基点，并在2026年2月再度跟进。彭博调查显示，掉期市场已完全定价年内再降两次息。Elara Securities的经济学家Garima Kapoor甚至认为，本财年整体通胀有望跌破2%，为宽松提供充分理由。但我认为，未来走势更可能取决于两种情景：乐观情景下，食品通胀继续低迷、核心通胀温和、外部稳定，央行按计划降息，股债双牛；而谨慎情景下，通胀年初反弹、财政融资压力上升，央行被迫暂停或缩减降息，市场将迎来波动调整。真正的风向标，将是接下来几个月的CPI数据以及2026年预算案中政府对财政纪律的态度。

  说到底，当前的低通胀更像是一个“季节性窗口”，而非长期拐点。我们不能因为几组亮眼数据就盲目乐观。对于投资者而言，与其单向押注降息，不如保持策略弹性，紧盯第一季度通胀走势和财政动向，才能在不确定性中真正抓住机会。