2025年11月的物价数据即将揭晓，市场普遍预计居民消费价格指数（CPI）将迎来一波回升。多位专家预测，CPI同比涨幅有望达到0.9%，较10月明显反弹，主要驱动力来自食品价格的快速上涨，尤其是蔬菜受寒潮影响出现超季节性涨价。然而，在这看似回暖的数据背后，核心CPI可能继续低迷，PPI修复乏力，暴露出当前通胀“结构性”的深层问题。我来带大家梳理一下这次物价变动背后的逻辑与潜在风险。

  食品价格领涨：气候扰动推升短期供给压力

  本轮CPI回升的核心引擎无疑是食品项，特别是鲜菜价格的大幅上行。11月农产品批发价格200指数环比上涨4.4%，其中蔬菜价格环比飙升10.1%，创下近年同期最高涨幅。农业农村部数据显示，重点监测的28种蔬菜平均价格显著走高，主因是寒潮低温天气导致产地转换困难、运输受阻，形成阶段性供应紧张。水果价格也因气温下降和运输成本上升而温和上涨1.3%。虽然猪肉和鸡蛋价格仍在下行，但猪肉跌幅已大幅收窄至0.6%，显示出企稳迹象。此外，月初成品油价格上调带动能源分项微涨，也为CPI提供一定支撑。

  核心CPI疲软：服务与住房需求双弱折射内需不足

  尽管整体CPI回暖，但剔除食品和能源后的核心CPI仍面临下行压力，反映出真实消费需求并未同步改善。温彬指出，11月服务业商务活动指数降至49.5%，低于荣枯线且弱于季节性表现，预示服务价格可能环比走低。与此同时，住房租赁市场持续低迷，50个大中城市住宅平均租金环比下跌0.6%，同比降幅达3.6%。这两项关键非食品价格的同时走弱，说明居民收入预期不稳、就业压力仍在，抑制了服务类消费意愿，内需修复基础依然薄弱。

  PPI-CPI剪刀差隐忧：企业盈利空间或被挤压

  更值得警惕的是PPI与CPI之间的分化走势。温彬预计11月PPI同比跌幅收窄至-2.0%左右，而鲁政委则预测为-2.2%，显示工业品价格修复仍不稳固。尽管铝、铜等金属价格因基建和房地产边际回暖而小幅上涨，但玻璃、焦煤、焦炭等中下游材料价格重回下跌，反映去库存压力仍在。在此背景下，若CPI因食品供给冲击被动上行，而PPI未能持续回升，则PPI-CPI剪刀差可能扩大，意味着中下游企业难以将成本传导至终端消费者，面临“成本难转嫁、销售难放量”的双重困境，盈利空间或将受到挤压。

  总体来看，11月物价呈现出“食品拉动型”的结构性通胀特征，表面回暖之下暗藏三重风险：一是极端天气可能导致食品价格进一步攀升，冲击民生；二是核心通胀持续低迷，反映经济内生动能不足；三是上下游价格背离加剧企业经营压力。政策层面需避免“一刀切”式调控，应精准发力稳物价、促需求，既要保障供给稳定，也要通过财政激励提振消费，帮助企业渡过转型期，才能实现真正可持续的经济复苏。