$深康佳Ａ(SZ000016)$  这才是真正的利空出清利空。深康佳2025年预亏约150亿，就是华润入主后的“财务大洗澡+一次性出清+正本清源”，是新主为重整铺路的标准操作，不是正常经营亏损。

一、核心定性：一次亏透，为华润重整“清场”

- 公告口径：亏损主因是对存货、应收、股权投资、财务资助、低效资产集中大额计提减值+确认预计负债，同比大幅增加，直接导致净资产转负、触发*ST 。

- 数据反差：前三季度仅亏9.82亿，全年预亏125.81亿—155.73亿，四季度单季亏超116亿，90%以上为一次性减值/负债计提，经营性亏损占比极低 。

- 时点与逻辑：华润完成控股、管理层到位后，把旧账、烂资产、隐性窟窿一次性核销，不背历史包袱，为2026年“新康佳”轻装上阵扫清财务障碍。

二、“大洗澡+正本清源”的三大出清清单（一次性、不可重复）

1. 资产减值出清（大头）

- 存货：彩电、白电老品、滞销库存大额/全额计提跌价，清理低周转包袱。

- 应收/财务资助：8.24亿逾期股东借款、长期挂账应收全额计提坏账，不再留坏账隐患。

- 股权投资/低效资产：跨界亏损项目、闲置地产/文旅、非核心参股公司一次性减值归零，剥离无效资产。

2. 历史包袱出清（隐性窟窿）

- 预计负债：对或有负债、合同违约、诉讼赔偿一次性足额计提，表外风险全部转表内、一次出清。

- 债务与旧账：高息负债、罚息、历史遗留财务问题集中处理，后续由华润低息资金置换，大幅减负。

3. 经营亏损出清（小头，常态化）

- 消费电子主业竞争力弱、营收下滑、毛利覆盖不了费用，仍有亏损，但经营性亏损占比不到10%，不是巨亏主因 。

三、为什么是华润主导的“正本清源”

- 新主不背旧锅：华润入主后，必须把前序投资失误、烂项目、逾期借款等全部出清，避免历史包袱反复扰动新经营。

- 规则倒逼摘帽路径：2025年净资产仅9.4亿，若逐年减值，会持续压制利润且净资产迟早转负；不如一次亏透、砸负净资产，进入重整窗口期，2026年只要净资产转正+净利润为正+营收≥1亿即可摘帽。

- 重整前置动作：同步推进资产处置（如转让武汉天源回笼9.15亿）、非核心业务收缩、终止低效并购，与财务洗澡形成组合拳，为聚焦核心（消费电子+半导体）腾空间、降负债 。

 后续影响

- 定性：100%是财务大洗澡，且是一次性出清、华润主导的正本清源，本质是“刮骨疗毒”，把历史烂账彻底核销。

- 对2026年：利空出尽是利好，本年减值压力耗尽，2026年无大额计提，叠加华润资金注入、资产处置与业务聚焦，净资产转正、扭亏为盈。