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国资委副主任李镇关于“增强战略性新兴产业整合能力”和“多用、善用资本市场”的表态，确实指向了国资央企发展模式的深刻转变。这背后，是通过资本市场的力量，对国有资本进行更为精准和高效的布局，最终实现价值重估。

下面我们从三个层面来解析这一战略的深层逻辑。

宏观战略：引领国家产业升级，实现国有资产“增值”而非仅仅“保值”

国资央企向战略性新兴产业（战新产业）的整合，远不止于避免资产贬值的“保值”，更关键的是通过前瞻性布局，实现国有资本的跨越式增值。

1. 抢占未来经济制高点：面对激烈的全球科技竞争，发展战略性新兴产业是抢占未来经济和科技制高点的重大战略。中央企业作为国民经济中的支柱力量，需要履行这一国家战略使命。

2. 优化国有资本布局：截至2024年，中央企业在战略性新兴产业领域的累计投资额巨大。引导这些资金精准投向科技属性强、技术价值高的领域，如“投早投小投硬”，能够将国有资本从低效、同质化竞争的“红海”，引导至代表未来的“蓝海”，从根本上优化国有经济的布局和结构。

3. 从“规模导向”到“质量导向”：政策层面已明确要求，要坚决避免“内卷式”竞争和盲目多元化。这意味着国资央企的发展逻辑正从过去的规模扩张，转向依靠科技创新和内涵式增长的价值创造，这与建立“中国特色估值体系”的内在要求高度契合。

中观路径：用好资本市场，打通“科技-产业-金融”的循环

“多用、善用资本市场”是实现上述宏观战略的核心手段，其精髓在于利用资本市场的各种工具，打通从技术到产品，再到产业的转化路径。

1. 提供“耐心资本”，陪伴长周期成长：战新产业技术研发和产业化周期长，需要的是能够陪伴企业成长的“耐心资本”。资本市场通过IPO、再融资、债券发行等多种渠道，可以搭建全周期的资金补给体系，这是传统信贷融资难以做到的。

2. 并购重组是“加速器”：

   · 横向整合：可以快速扩大规模优势，巩固市场地位，甚至获得定价权。

   · 纵向整合：打通产业链上下游的壁垒，提升产业链的协同效应和自主可控能力。

   · 专业化整合：国资委推进的专业化整合，旨在将资源向优势企业和主业企业集中。例如，近期签约的项目就涉及新材料、人工智能、航空物流等关键领域，通过整合有效避免了重复投资和资源浪费。

3. 灵活的资产运作：国资委鼓励，各央企集团培育的非主业但具备成长潜力的战新业务，可探索注入其他主业央企的上市平台。这种做法实现了央企间的互利共赢，也让优质的创新资产获得了更匹配的市场估值。

微观操作：重塑企业内核，打造高质量发展的“第二增长曲线”

对于每家央企而言，这一战略意味着发展动能和企业价值的根本性重塑。

1. 培育“第二增长曲线”：许多央企的传统主业面临增长天花板。通过并购整合战略性新兴产业，是企业开辟全新增长赛道、激活发展动能的关键。例如，东方电气积极投入氢能、储能等绿色发电领域，上海石化则在新材料碳纤维领域开辟全新赛道。

2. 从“静态资产定价”到“动态创新溢价”的估值重构：资本市场对央企的估值逻辑正在发生变化。随着优质战新资产的注入，市场会更多关注其研发强度、技术壁垒、生态协同等动态指标。这将有力推动央国企估值中枢的合理回归，破解其“价值低估”的困境。

3. 市值管理成为“必修课”：将市值管理纳入央企负责人考核，推动企业从“被动接受估值”转向“主动价值经营”。它们需要通过稳定分红、股份回购、强化投资者关系等市场化工具，主动向市场传递自身价值，尤其要充分展示其在战略和研发等方面的非财务信息，让市场更好地理解公司的真实价值。

总结

总而言之，国资央企向“新”并购并善用资本市场，是一场系统性、深层次的战略转型。它环环相扣：

· 在宏观上服务于国家战略，实现国有资本的价值跃升。

· 在中观上依赖资本市场工具，实现资源的优化配置。

· 在微观上促使企业自身完成动能转换和价值重估。

这一战略的成功实施，将使国资央企不仅在经济体量上，更在创新能力和市场价值上，真正成为引领中国经济高质量发展的“领头羊”和“压舱石”。

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