ST国华：戴帽下的逆袭剧本，三重反转改写退市宿命
当2026年2月的股价在9.77元徘徊，*ST国华（000004）的K线图还残留着近五年42.83%的跌幅印记，但这家头顶退市预警的公司，早已在舆论的忽视中悄然织就一张反转大网。从剥离亏损资产“止血”，到亿元订单“造血”，再到AI赛道“破局”，这场教科书级的保壳战，正在重新定义ST股的逆袭逻辑。
第一重反转：从“失血”到“止血”，资产优化打牢根基
谁能想到，这家曾因子公司年亏超800万元陷入困境的企业，会以“断臂求生”的决绝开启反转之路。2025年8月，ST国华果断剥离山东智游网安95%股权及相关债权，不仅一次性回笼1540万元资金，更每年减少1500万元费用支出，成功切断持续亏损的“出血点”。与此同时，公司在业绩补偿诉讼中胜诉，法院判决被告支付2.54亿元现金补偿及47万股股份回购，虽执行尚需时日，但已为财务报表埋下关键伏笔。财务层面的系列动作并非终点，更换具备多重资质的财务总监、变更审计机构降低跨区域成本，更显其规范经营、冲刺摘帽的决心。
第二重反转：从“无单”到“爆单”，订单闭环破解营收焦虑
退市风险的核心症结——营收不足，被一连串实打实的订单彻底打破。2025年10月，全资子公司北京智游网安签下2.36亿元“克融云智算中心”项目合同，90天短工期叠加“预付款+验收款”模式，首阶段2795.77万元营收已锁定2025年确认，2000万元预付款到账更降低回款风险。紧接着，控股子公司国华未来智慧的“魔簧智脑”AI会议产品实现10万+台预售，按均价1200元测算，预计贡献1.2亿元营收，更通过与中国联通、中兴通讯的合作打开政企渠道。叠加重庆软江科技1-10月1.38亿元的营收并表，公司2025年最终的营收焦虑会转变为增长预期。
第三重反转：从“单一”到“多元”，赛道升级打开估值空间
如果说订单是保壳的“救命稻草”，那么赛道转型就是反转的“长期引擎”。ST国华将研发费用提升至总营收的60.8%，同比增长41.61%，汇聚阿里、腾讯技术精英打造AI团队，推出“数据合规智探大模型”，申请多项专利及74项软件著作权。更关键的是，公司通过控股重庆软江科技切入AI、大数据赛道，其隐私计算平台在金融/政务领域市占率23%，区块链存证系统覆盖35%公检法单位，与华为生态绑定后有望承接更多算力基建订单。同时，增资润乐药业切入儿童医药赛道，产品纳入医保目录覆盖3200家医院药店，单季度销售额有望突破3000万元，形成“安全+AI+医药”的多元增长矩阵 。
如今的ST国华，正站在“保壳”与“估值重塑”的十字路口。尽管股价仍受主力资金净流出影响，短期面临审计认定、交易所审核的博弈风险 ，但12.93亿的总市值与3.32亿-3.57亿元的预期营收相比，已呈现明显估值修复空间。当市场还在纠结“突击订单”的争议，这家公司已用研发投入占比A股顶尖、政企客户持续落地、生态合作不断深化的事实，证明其反转并非偶然。
从退市边缘的“钢丝行走”，到三重布局的“逆袭突围”，ST国华的故事还在续写。若2025年年报顺利通过审计，摘帽后的流动性改善与赛道溢价将接踵而至。这场反转大戏的最终结局，或许在2026年4月年报披露时揭晓，但此刻的ST国华已经证明：困境中的坚守与变革，终将改写宿命。
