如今深陷困境的不仅是万科，还有被坑惨了的第一大股东深圳地铁。作为当年“宝万之争”的姚老板最终成赢家大赚300亿元，而深铁集团本想通过“轨道 物业”模式实现双赢，2024年却因万科巨亏确认投资亏损超210亿元，全年净亏334.6亿元，一举抹了过去五年的累计利润。为挽救万科，深铁自2025年以来已九次提供股东借款，累计金额超259亿元（还因此食言，之前说提供借款封顶是220亿），借款利率仅2.34%远低于市场水平，同时还通过认购REITs、接手地块等方式持续输血。
但这种“砸锅卖铁式”的救援已接近极限，深铁自身带息债务规模已突破4000亿元，经营压力陡增，沦为这场治理失效悲剧中的最大冤大头。反观当年，若姚振华合规入主，以其资本运作逻辑，大概率会严控高管利益输送，避免企业资金流入私人钱包，万科或许根本不会陷入如今的债务绝境。
历史没有如果，这个教训足以警醒那些股权分散被管理层控制的公司。万科的今日之困，本质是内部人控制导致的战略失当与风险失控，而当年对外部治理力量的盲目排斥，使其错失了修复治理结构的最佳时机啊