问你个问题。如果有人欠你20万，穷到揭不开锅还想拖一年——要么空口承诺“明年连本带利还”，要么让爹妈担保“优先兑付”，要么给点利息“凑抵押物兜底”，这三个方案你敢选哪个？

万科的20家机构债主，12月15号用投票给出了答案：三个展期方案全被否！这只名为“22万科MTN004”的20亿债券，票面利率3%，本该15号兑付，结果万科拿不出钱，想靠这三套“话术”延期，可最接近通过的方案也才83.4%赞成票，离90%的生效门槛差了6.6个百分点，堪称惨败。

今天我们直击万科的生死时刻：现在它离正式爆雷只剩4天！根据约定，到期未还后有5个工作日宽限期，12月20号就是终极deadline，要是过了这一天还搞不定，这家地产巨头就将实质性违约。而唯一的救命稻草，是12月18号要开的第二次持有人会议，万科必须在这之前疯狂拉票，赌一把能把83.4%的赞成票冲到90%以上。

有意思的是，15号展期惨败当天，万科突然放出一则利好：控股子公司一笔10.5亿港元的银行贷款，成功跟大华银行谈妥展期一年，靠印力集团担保+三处商业资产抵押才搞定。但这10亿级的“输血”，在万科的债务窟窿面前纯属杯水车薪——市场也没被忽悠，15号当天万科境内债集体跳水，“21万科02”暴跌超26%，万科A跌近3%，港股万科企业跌超5%。不过16号风向又变，万科境内债普遍反弹，“23万科01”“22万科04”涨幅超17%，显然市场在赌第二次会议能出转机。

但热闹背后，万科的家底早就空了。债主们在83.4%赞成票的方案里明确要求：必须由深铁集团或深圳国企提供全额连带责任担保，要么拿足抵质押物——可万科现在还有什么能抵押的？答案是：几乎一无所有。

2025年中报显示，万科800亿投资性房地产，58.2%都已拿去抵质押。更让人唏嘘的是，11月万科清仓了2017年花30亿拿下的贝壳股票，这股票最高点时市值超260亿，如今股价腰斩才抛售，回笼的60亿现金早在2024年前就被花光了，连填牙缝都不够。

大家以为的“现金奶牛”万物云，早就被万科押得干干净净。10月底披露的信息显示，万科持有的57.16%万物云股权，已经100%质押给了深铁——毕竟深铁今年已给万科提供超300亿股东借款，其中220多亿要求补充担保，万科只能把最宝贝的资产交出去。而更致命的是，万物云16号收盘价19.04港元，刚好卡在深铁的平仓线边缘！

深铁的平仓线堪称“仁义到底”：借款100%市值对应的股价是19.08港元，也就是说，万物云总市值跌破220亿，深铁就可能亏损止损。按照约定，股价连续三天低于预警线，万科就得5天内追加担保或提前还款，否则深铁就能启动平仓。现在19.04港元的股价，离19.08港元的平仓线只差0.04港元，一旦继续下跌，57.16%的股权砸向市场，后果不堪设想。

更糟的是，债务压力还在扎堆来。12月28号，37亿的“22万科MTN005”债券就要到期，而它的展期会议定在12月22号，刚好卡在20号的宽限期之后，堪称“连环劫”。2026年更是偿债高峰，境内债到期规模近124.19亿元，13亿美元境外债也已有财务顾问在接洽债权人，现在万科的债券在市场上早被打了两折，20块就能买100块面值，市场信心早已跌到谷底。

一边是4天的爆雷倒计时，一边是宝贝资产距平仓仅一步之遥，还有接踵而至的债务洪流。万科靠10亿港元展期撑起来的短暂喘息，能不能撑到18号的会议？深铁会不会松口提供担保？万物云股价能不能反弹续命？这四大悬念，即将在接下来的几天里见分晓。

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