今日再一重锤！万科股价跌回20年前，668亿市值蒸发的地产时代悲歌

2025年11月27日的A股市场，地产龙头万科A（000002）又迎“重锤”：股价以5.60元开盘，单日暴跌4.92%，总市值收于668.1亿元——这一数字，直接跌回了20年前的2005年水平。

当东方财富的月K线图上，那条曾经冲上42元高位的曲线，如今被死死钉在5元区间，这场跨越20年的“价值回滚”，恰似中国房地产行业从黄金时代坠入寒冬的缩影。

20年一轮回：从150亿到668亿，市值跑输通胀的残酷现实

2005年，段永平以约3元/股的价格抄底万科时，这家房企的市值仅150亿元，彼时的股价最低触及3.12元。20年后的今天，万科股价看似从3元涨到5.6元，但若考虑通胀与股本扩张，实际价值早已“腰斩”：2005年的150亿市值，按年均5%的通胀计算，如今对应的实际价值至少应超过400亿元，而万科当前668亿的市值，实则是“纸面增长、实际缩水”。

更刺眼的是估值的崩塌：2005年万科PE（市盈率）为11.75倍，如今已陷入亏损，TTM市盈率显示为-1.12；市净率仅0.38倍——意味着市场认为这家千亿资产的房企，实际价值连账面净资产的四成都不到。

业绩“失血”：单季亏160亿，深铁输血难挽颓势

股价暴跌的背后，是万科业绩的“深不见底”。

2025年三季报显示，万科单季度归母净利润亏损160.69亿元，前三季度累计亏损280.16亿元——这是其上市以来首次出现连续巨额亏损。营收同比下滑26.61%，合同销售额暴跌44.6%，存货跌价准备已累计计提227.32亿元，相当于当前市值的三分之一。

即便大股东深圳地铁年内已输血超269亿元，仍难填资金窟窿：万科短期债务超1500亿元，而货币资金仅656.8亿元，资产负债率高达73.51%，远超行业平均水平。“卖项目、甩资产”成了常态——前三季度通过大宗交易和存量盘活仅回款139.7亿元，连利息支出都难以覆盖。

行业凛冬：从“黄金赛道”到“风险泥潭”的20年剧变

2005年的万科，是段永平眼中“被低估的龙头”——那时房地产是中国经济的引擎，万科年营收破百亿、净利润13.5亿元，是政策调控下的“价值洼地”。20年后，行业逻辑彻底反转：

• 需求冰封：住房从“刚需”变“过剩”，2025年全国商品房销售面积同比下滑超20%，核心城市去化周期超18个月；

• 政策转向：从“刺激”到“稳风险”，尽管2025年提出“稳楼市”，但城中村改造、存量盘活等政策，已难救销售端的崩塌；

• 模式失效：高杠杆、高周转的“地产玩法”彻底过时，万科转型“万物云”等新业务贡献不足，传统开发业务毛利率跌至历史低位。

结语：668亿市值的万科，是时代的注脚

当万科的股价与20年前“重逢”，跌的不仅是一家企业的估值，更是一个行业的信仰。从“招保万金”的光环，到如今“市值不足700亿”的尴尬，万科的坠落，是房地产从“支柱产业”回归“普通行业”的必然结果。

对于投资者而言，这场20年的轮回，或许印证了段永平当年的提醒：“用3000亿买年利润100亿的生意，不是好主意”——只是如今，万科连“年利润100亿”的能力，都已成为过去式。

$万 科Ａ(SZ000002)$  $招商蛇口(SZ001979)$  

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