债市要闻

　　【央行副行长陶玲：在法治轨道上推进金融高质量发展 】

　　中国人民银行党委委员、副行长陶玲在学习时报刊文指出，“十五五”时期，金融法治建设面临新形势新任务。从国内形势看，金融体系要在稳增长、调结构和防风险之间协调平衡，金融法治要促进金融服务实体经济，防控重点领域金融风险，防范金融市场异常波动，打击非法集资等非法金融活动，将快速发展的数字金融、互联网金融等创新活动及时纳入法治轨道。

　　【交易商协会：已支持55家民企发行1074亿元科创债】

　　据新华社，中国银行间市场交易商协会有关负责人表示，截至11月21日，交易商协会已支持55家民营企业发行1074亿元科技创新债券。“下一步，交易商协会将不断完善科技创新债券配套机制，提高注册发行效率，持续提升金融支持科技创新的强度和水平。”

　　【六大行停售五年期大额存单】

　　六大国有银行近日集体下架五年期大额存单。据工、农、中、建、交、邮储六大行官网及App显示，五年期大额存单已集体“消失”，仅剩的三年期产品利率普遍降到1.5%至1.75%，且额度紧张。与此同时，部分中小银行也开始调整甚至直接取消三年期、五年期普通定期存款产品。

　　这一系列变动背后，是银行业普遍面临的净息差压力。根据国家金融监管总局11月14日公布的2025年三季度银行业保险业主要监管指标数据，民营银行净息差环比下降0.08个百分点，行业整体面临相似挑战。

　　【百余只基金密集限购！哪些基金吸引力这样强？】

　　尽管A股市场震荡加剧，但优质基金的吸引力依旧不减。

　　据财联社报道，11月以来，已有177只公募基金密集开启限购，涵盖56只权益类产品与121只固收类产品，限购原因多为保护基金份额持有人利益。近期限购的产品中也包含多只红利主题基金，这主要由于震荡市下红利基金热度提升。

　　【基金销售结算新机制出台！理财“贴息玩法”如何被堵？一图看懂】

　　近日，监管部门下发最新一期的《机构监管情况通报》（以下简称《通报》），要求优化基金销售结算资金交收机制，切实提高基金申购资金交收效率，缩短申购资金在途时间。

　　《通报》进一步明确了具体时点要求：对于场外货币市场基金，基金管理人应当在基金份额确认日当日10:00前将确认数据和资金清算数据发送至基金销售机构，基金销售机构应当在基金份额确认日当日16:00前将确认成功的申购资金在扣除相关手续费（如有）后划转至该基金的注册登记账户。基金注册登记机构应当及时将申购资金从注册登记账户划转至基金财产托管账户。

　　业内人士指出，这一机制的优化与完善，意味着此前引发市场争议的“货币基金增强”漏洞被彻底堵上，对部分银行理财长期采用的“贴息”操作形成直接冲击。

　　【5000亿地方债结存限额加快落地，更多资金助力稳投资和化债】

　　据21财经，根据各地披露的发债信息，11月地方新增专项债发行规模预计为4922亿元，较上月增长了超2000亿元。与此同时，11月用于偿还存量债务的地方再融资债券发行规模为1767亿元，较上月增长了超1300亿元。主要得益于5000亿元地方债结存限额的加快使用。前11个月，化债资金规模近3.5万亿元，扩大投资类债券超3.9万亿元。四季度延续加大化债与投资力度，基建投资虽承压，但专项债对重大项目和政府投资基金的支持增强，部分资金用于收购商品房和土地收储。

　　【万科债券再度大跌，多只跌超20%触发临停，下月有57亿元中票将到期】

　　继25日后，万科的债券26日再度大跌，多只债券盘中跌超20%触发临停。财联社注意到，万科在12月有57亿元中票即将到期，市场非常关注万科后续的债券偿还安排。

　　Wind数据显示，截至26日上午收盘，“22万科02”跌超29%，“21万科04”跌超22%，“22万科06”和“22万科04”跌超20%，“21万科06”跌超17%。 “22万科02”、 “21万科04”、“22万科04”和“22万科06”等由于跌超20%，交易所均宣布触发盘中临停。同时，万科A（000002.SZ）盘中跌逾2%，股价创十年新低，截至发稿，股价徘徊在5.9元左右。

　　【万科再次成为风暴中心一笔20亿元债券将审议展期事项】

　　11月26日深夜，上海浦东发展银行股份有限公司发布一份公告，主题是关于召开万科企业股份有限公司2022年度第四期中期票据2025年第一次持有人会议。公开资料显示，22万科MTN004债券的债项余额20亿元，本金兑付日为2025年12月15日。

　　值得关注的是，会议召开的背景，是为稳妥推进本期债券本息兑付工作，特召开持有人会议对本期债券展期相关事项进行审议。这其中，“对本期债券展期”，尤其是“展期”二字，成为这则公告之中相当醒目，也最受各方关注的关键词。对此，投行人士认为，万科能否熬过这一轮地产周期，取决于“资产质量＋现金流修复＋外部支持”这三条线。

　　【“债市女王”失联从强势交易员到年薪千万券商高管】

　　据财新报道，“债券女王”翟晨曦已于本月失联，被带走协助调查。其背后原因，指向了今年2月被查的天风证券原董事长余磊及相关案件。翟晨曦早年在国家开发银行工作多年，2010年推动国开行成为首批人民币信用风险缓释工具核心交易商，曾连续三年获银行间市场交易商协会“特殊贡献专家”称号。

　　2014年，在余磊的力邀下，翟晨曦加盟天风证券，出任固定收益部总经理，很快又擢升天风证券副总裁。翟晨曦在天风证券任职的这8年，深得余磊信任，年薪最高曾达千万元。

　　【广东：探索将并购重组、资产盘活等纳入国企考核体系提高资产证券化水平】

　　《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》印发。其中提到，探索将并购重组、资产盘活等纳入国企考核体系。推动上市国企灵活运用定向增发、专项可转债、并购贷款等融资工具，用好配套募集资金储架发行制度，围绕优势领域积极开展产业链整合兼并，做强做优做大。加强国企内部资源整合，运用好现有融资平台，通过资产重组、股权置换等多种方式，推动更多优质资源向上市公司汇聚，提高资产证券化水平。支持国有资本运营公司利用私募股权投资基金，助力其他企业围绕主业开展产业链上下游整合兼并，强链补链延链。指导省市县国企聚焦主责主业，提升产业链供应链韧性和安全水平。

　　【辽宁省：支持符合条件的创业投资机构发行公司债券、科创债等，畅通企业境内外上市与并购渠道】

　　据辽宁发布，辽宁省人民政府办公厅关于促进私募股权投资基金高质量发展的实施意见 。其中提到，大力发展耐心资本。支持保险机构按照市场化原则投资我省创业投资基金，保险资金投资创业投资基金穿透后底层资产为战略性新兴产业未上市公司股权的，支持符合条件的保险公司根据监管规定优化风险因子。支持符合条件的创业投资机构发行公司债券、科创债等，拓宽资金来源。畅通企业境内外上市与并购渠道。推动符合条件的被投企业纳入“辽宁省上市后备企业库”，进行分层分类培育，加快企业上市进程。

　　【新美联储主席人选或在圣诞前宣布，白宫经济委员会主任哈塞特成“头号热门”】

　　随着美联储新任主席遴选进入最后数周，在白宫顾问团与特朗普盟友眼中，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）已成为接掌美联储的头号热门人选。据彭博引述引述知情人士透露，若由哈塞特出任联储局主席，特朗普将得到一位他熟悉且信任的亲密盟友在局内。哈塞特被视为能够将特朗普减息理念带入联储局的人，亦是特朗普长期以来希望掌控的方向。

　　【美国10月份预算赤字达2840亿美元】

　　据央视新闻，当地时间11月25日，美国财政部表示，受近期联邦政府“停摆”影响，10月份联邦政府预算赤字高达2840亿美元。一位财政部官员表示，由于许多联邦机构“停摆”43天，导致部分款项（例如政府雇员的工资）的支付延迟，2026财年第一个月的预算结果被推迟发布。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，11月26日以固定利率、数量招标方式开展了2133亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2133亿元，中标量2133亿元。数据显示，当日3105亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼972亿元。

　　信用债事件

　　■西部水泥：拟发行4亿美元2028年到期优先票据，票息9.90%；

　　■太仓娄城高新集团：加快组建新产业平台，拟出售及无偿划转152.61亿元资产；

　　■天风证券：拟发行不超9.6亿美元境外债，募资用于偿还公司及附属公司境外债务；

　　■惠誉：确认深圳国际“BBB”长期发行人评级，展望维持“负面”，随后撤销评级；

　　■中信建投证券：“23先正达MTN002”持有人会议未生效，亦未生成有效决议；

　　■北京远洋控股：“H21远洋1”等7只境内债11月27日复牌，债券重组议案获表决通过，涉及本金总额130.5亿元；

　　■紫荆国际能源(香港)：拟首次发行熊猫债，规模不超1.1亿元；

　　■穆迪：确认中国华能“A2”发行人评级，展望由“稳定”调整至“正面”；

　　■葛洲坝集团：已悉数赎回2亿美元GEZHOU 4.15 PERP，将于12月3日摘牌；

　　■中国水业集团：清盘呈请再添支持债权人，同时遭贷款方追讨5000万港元债务；

　　■时代中国控股：境外债重组生效日期为2025年11月28日；

　　■大悦城：大悦城地产申请撤销香港上市地位完成；

　　■岳阳洞庭新城投资建设：获得专项债，拟提前兑付“23洞庭新城MTN001”；

　　■爱科科技：可转债被受理将于上交所上市；

　　■厦门建发集团：成功发行15亿元中期票据利率2.33%；

　　■中国银行：完成发行600亿元二级资本债券；

　　■广西建工集团：子公司商业票据及融资租赁借款逾期合计逾3.7亿元；

　　■19南通三建MTN001：审议涉及豁免违约及条款调整等四项议案会议未有效召开；

　　■东丽城投：公司被采取限制消费措施，执行标的金额为382.418万元；

　　■佛山市交通投资：子公司及其下属子公司新增债务逾期金额为1501.42万元。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周三，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.53BP报1.3127%，7天期上行2.03BP报1.4744%，14天期下行2.12BP报1.5105%。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种下行0.24BP报1.3362%，7天期下行2.64BP报1.4658%，14天期下行1.36BP报1.5367%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种持平报1.316%；7天期上行2.0BP报1.453%；14天期下行3.3BP报1.507%；1个月期下行0.1BP报1.519%。

　　银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌3.0个基点报1.38%；FR007跌1.0个基点报1.53%；FR014持平报1.53%。

　　银银间回购定盘利率表现分化。FDR001持平报1.33%；FDR007涨5.0个基点报1.5%；FDR014跌3.0个基点报1.5%。

　　【利率债| 债市砸盘，10年国债收益率上行1.3BP】

　　周三，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.86%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.05%。

　　银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行1.3bp报1.8325%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.8bp至1.901%，30年期国债活跃券2500006收益率上行1.05bp至2.188%。

　　业内人士指出，资金面宽松，市场对于央行降息预期降低。当下财政政策包括“类财政”的新型政策性金融工具也在实时加力，所以货币政策在保持流动性合理充裕的情况之下，降息的必要性比较低。进入11月以后，股市处于震荡回调的行情，但债券市场总体表现偏弱，现券成交清淡。另外，尽管今天股市震荡调整，但现券同样表现较弱，表明市场对于权益市场的长期走势偏乐观，市场的风险偏好并没有出现明显回落。债市内卷动能脆弱，只要有资金带头砸盘，止盈动能一触即发，形成抢跑。

　　【信用债|信用债收益率普遍上行，全天总成交金额1199亿元】

　　周三，信用债收益率普遍上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1199亿元；万科债普遍大跌，多只债券盘中临停，“22万科02”跌近18%，“21万科06”和“21万科04”跌超11%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.16个基点报1.6989%；3年期收益率上行2.81个基点报1.893%；5年期收益率上行2.38个基点报2.0558%；AAA级城投债中，1年期收益率上行1.28个基点报1.7092%；3年期收益率上行2.97个基点报1.9269%；5年期收益率上行2.02个基点报2.0428%。

　　涨幅超2%的信用债共2只，其中“22万科06”、“24中交K1”、“25周口投资MTN002”涨幅居前，分别涨23.71%、2.16%、1.4%，分别成交213.77万元、9194.31万元、2034.58万元。

　　跌幅超2%的信用债共8只，“22万科02”、“21万科06”、“21万科04”跌幅居前，分别跌17.93%、11.51%、11.49%，分别成交194.11万元、623.65万元、720.86万元。

　　高收益债：共152只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科02”、“23万科01”、“22万科04”收益率居前，分别为37.51%、22.58%、15.73%，分别成交194.11万元、3592.91万元、252万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌7个基点报4.422%】

　　周三，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌7个基点报4.422%，法国10年期国债收益率跌1个基点报3.395%，德国10年期国债收益率跌0.1个基点报2.669%，意大利10年期国债收益率跌0.9个基点报3.389%，西班牙10年期国债收益率跌0.7个基点报3.151%。

　　【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.64个基点报3.475%】

　　周三，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.64个基点报3.475%，3年期美债收益率涨1.66个基点报3.466%，5年期美债收益率涨0.52个基点报3.569%，10年期美债收益率跌0.19个基点报3.994%，30年期美债收益率跌0.78个基点报4.641%。