2025年的资本市场上，创新药的表现犹如“十年窗下无人问，一举成名天下知”。以恒生港股通创新药指数为例，截至7月末，其年内涨幅已翻倍。

一切并非偶然。从新药出海频获突破到跨国巨头争相采购专利，这场静默变革的背后是——中国创新药正以惊人速度改写全球产业格局。哈佛大学一份报告显示，在人工智能、生物医药等五大科技领域的竞逐中，中国的生物医药仅小幅落后美国。

这一显著变化，不仅印证着中国创新药的强势崛起，更让能精准反映行业真实景气度的指数工具成为投资焦点。

在产业质变的关键节点，恒生港股通创新药指数于8月11日完成重要修订—— 剔除CXO企业（医药合同外包服务组织），成为ETF跟踪的指数中首批“纯度”100% 的创新药指数。这一调整跳出了成分优化的表层逻辑，直接指向产业内核，为市场衡量中国创新药的真实实力提供了更精准的参照。

指数修订：为何要剥离CXO？

CXO 企业从创新药指数中退出，源于其与创新药企的本质差异。

在医药产业链中，CXO是专业“服务者”，为药企提供研发、生产外包服务，以规模化能力降低行业成本、提升效率，却不持有创新药核心知识产权，不承担研发风险，也不参与专利商业化的价值分配。而创新药企是产业“创新内核”，深耕原创研发，承载着从靶点发现到临床落地的全链条风险，也主导着专利授权的价值分配—— 前者是“产业基础设施”，后者是“价值创造”，两者成长逻辑截然不同。

此次修订涉及5家CXO企业，合计占原指数约20%权重。由于CXO年初以来涨幅普遍落后于指数整体，一定程度上稀释了对创新药产业的表征能力。修订后，指数成份股全部为创新药企，前十大成份股中，信达生物、百济神州、康方生物3大头部企业权重均调整至10%左右，这些企业以药品销售与专利授权为核心收入，更能反映创新药产业的真实景气度。

按修订后方案测算的指数历史业绩

注：数据来源wind，截至2025年7月31日，其中2023年业绩对比统计区间为指数发布日2023年7月10日以来至年末

基本面在二级市场的表现即是行情的波动。按测算，2023年指数发布以来年化收益率达47.3%，较原指数提升10.5个百分点。2024年是医药下跌的一年，原指数跌幅为-11.5%，修改后该指数跌幅收窄至-4.5%。2025 年初至今涨幅109.1%，跑赢原指数4.8个百分点。更关键的是，修订后指数夏普比率从0.9 升至1.3，意味着相同风险下能获得更高回报—— 这或许是对创新药价值的精准定价（数据来源wind，截至2025年7月31日，其中2023年业绩对比统计区间为指数发布日2023年7月10日以来至年末）。

创新药的机会：估值与基本面的共振

当跨国药企的采购清单上“中国原创” 越来越密集，市场正重构对中国创新药的认知。2025年1-5月，国际巨头采购中国创新药专利的金额已接近2024年全年，这些最专业的产业投资者用真金白银投票，背后是中国创新药竞争力的跃升。

从产业根基看，政策红利持续释放：2015年审评审批改革重构创新药标准，2017年加入ICH 实现监管国际化，2018年带量采购推动产业向创新转型，港股18A 规则与科创板解决融资痛点。如今，中国创新药管线储备量跃居全球第二，PD-1、CAR-T 等前沿领域中美上市时间差从8年缩至2年，同类首创药物占比从2015年不足10%升至2021年18%。

估值层面，创新药在剔除CXO后，无论市盈率还是市净率都有所上升。但是，它如今估值逻辑已从“是否获批”转向“国际竞争力”—— 当中国创新药开始向默克、辉瑞等巨头收取专利授权费，价值体系必然重构。

产业周期拐点已然显现：2024 年中国药企完成19笔首付款超 5000万美元的海外授权交易，占全球22%；2025年上半年这一比例升至25.5%。从“技术输入” 到“技术输出”，中国创新药的产业地位已不可同日而语。 

ETF：把握机遇的精准工具

对于普通投资者，布局创新药的难点在于平衡风险与机会——单一药企研发成败可能引发股价剧烈波动，而 ETF 提供了稳健解决方案。恒生创新药ETF（159316，联接基金 A/C：024328/024329）是目前市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的产品，通过覆盖港股核心创新药企，构建抵御单一风险的投资网络。

修订后的恒生港股通创新药指数精准对标产业趋势：成份股按"创新关联性分数" 筛选，均以原创研发为核心，涵盖从早期研发到商业化的全链条。无论是信达生物、百济神州等全球化巨头，还是科伦博泰生物- B 等细分赛道先锋，均被纳入其中，既捕捉头部稳健增长，也不放过细分爆发机会。

恒生创新药ETF为投资者打开了精准分享产业红利的通道，其联接基金则为没有股票账户的投资者提供进一步的便利，后者可以小金额参与到这一轮创新药投资盛宴中。

从跟跑到领跑：创新药的黄金时代

哈佛大学“中美差距最小”的判断，正被持续验证。过去十年，中国创新药实现震撼逆袭：2015 年自研新药不足美国1/3，2020年首次超越美国；2024 年同靶点临床进度最快的药物中，中国品种占比超 30%，达120 个。

2025 年政策持续加码：7月医保局明确集采不 "唯低价论"，强调质量与价值竞争；《支持创新药高质量发展的若干措施》从研发保护、准入优化到支付机制，构建全链条支持体系。

同时，我国创新药海外授权交易数量和金额屡创新高。2024年，我国药企完成19笔首付款超5000万美元的BD交易，占全球比重达22%；2025年仅上半年就完成13笔同类交易，占比升至25.5%。

站在2025 年回望，中国创新药的十年逆袭，是政策、资本、人才共同书写的传奇。恒生港股通创新药指数的“提纯”，恰是其注脚—— 当市场真正聚焦创新核心价值，属于中国创新药的黄金时代，才刚刚开始。

对于投资者，与其纠结短期波动，不如看清产业变革大方向，用小成本的指数基金，布局一个可能改写全球医药格局的未来。

风险提示：市场有波动，投资需理性。基金过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身风险承受能力谨慎决策。