还在内卷里挣扎？聪明的钱已经跑去“高门槛”资产躺赢了！

当前市场的“反内卷”行情，本质是困境反转的短期博弈，但真正能穿越周期的，永远是那些天生“高门槛”、别人想卷都卷不动的资产。据最新数据，工业品价格分化加剧，上游能源（如煤炭）和中游化工（如硫酸、甲醇）景气回升，而钢铁、建材链仍承压——这背后正是行业出清和壁垒分化的缩影。

一般而言，“反内卷”行情的演进路径有四阶段特征，即（市场系统性机会）与（个股超额收益）的交替表现。

图1：反内卷行情的四个阶段

来源：Wind、国信证券，截至：2025.8.27

目前，市场正处于从第一阶段向第二阶段过渡的关键时期，投资逻辑正从普适性的行业供需格局改善预期，转向更具深度的、自下而上的个股挖掘，即寻找那些通过自律实现产能出清或凭借差异化竞争构筑护城河的优质企业。

与其在中短期的“反内卷”主题中博弈困境反转，更具战略眼光的我们应将目光投向那些天然具备“高门槛、高壁垒”，从而能够免疫于“内卷”的领域。长期来看，三大核心主线值得重视：

1、“固若金汤”的垄断壁垒型资产。这类资产凭借天然的或行政许可形成的垄断地位，有效规避了激烈的市场竞争。典型代表如公共事业（电力、水务等）和战略性稀有资源（如稀土），它们拥有稳定的现金流和定价权，是防御性投资的绝佳选择。

图2：天然具备进入壁垒型行业筛选 

来源：Wind、国信证券，截至：2025.8.27

2、“扬帆出海”的全球竞争力资产。这类企业通过技术创新、产品独占性或强大的供应链整合能力，成功开拓海外市场，在全球范围内创造了独特的优势赛道。不仅打破了国际市场的原有格局，更在全球产业链中占据了不可或缺的地位，主要集中在高端制造和硬科技领域。

图3：产业链完备、全球利基产品、创新能力三维不可替代综合评判:TMT硬件端排在前列 

来源：Wind、国信证券，截至：2025.8.27

3、“AI赋能”的效率革命型资产。人工智能（AI）技术的发展正在深刻变革传统行业，通过替代重复性、流程化的劳动，显著提升生产效率，从而加速了部分行业的“反内卷”进程，即市场出清和格局优化。关注那些能率先利用AI技术降本增效、重塑竞争格局的行业龙头。

个人认为，上述三类高门槛资产在反内卷阶段主题下可以攻守轮动，兼具安全性和进攻性，蕴含着穿越周期的成长潜力，能够实现攻守兼备的投资组合配置。

投资的真谛，不是在内卷中挣扎，而是找到那些“不需要卷”的王者。全球AI产业的发展趋势仍在持续并加速，国内全产业链的良性发展正在构建。

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天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。

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