2025年9月2日，美国食品巨头卡夫亨氏宣布将拆分为两家独立上市公司，正式终结了十年前由“股神”沃伦·巴菲特主导的460亿美元并购交易。这一决定不仅标志着一场曾被寄予厚望的“强强联合”战略彻底逆转，更引发了巴菲特本人罕见的公开批评。他直言对拆分“感到失望”，并坦言：“当初的合并并不是一个好点子，但拆分也解决不了问题。”

  根据拆分计划，卡夫亨氏将通过免税方式分拆为两家公司：一家名为“全球味觉提升公司”（Global Taste Elevation Co.），聚焦亨氏番茄酱、费城奶酪、卡夫通心粉奶酪等调味品与即食餐食，2024年销售额约154亿美元；另一家为“北美杂货公司”（North American Grocery Co.），主营Oscar Mayer热狗、卡夫单片奶酪和Lunchables即食餐点，年销售额约104亿美元。现任CEO Carlos Abrams-Rivera将执掌后者。整个过程预计于2026年下半年完成，尚需监管批准。

  这场战略转向的背后，是长达十年的业绩挣扎与行业巨变。自2015年合并以来，卡夫亨氏股价累计下跌近70%，而同期标普500指数翻了三倍。2019年，巴菲特首次承认投资失误，称“为卡夫支付了过高的价格”，并计提30亿美元减值。2025年第二季度，伯克希尔再次计提38亿美元减值，反映出该投资价值持续缩水。尽管伯克希尔通过优先股分红等方式获得部分收益，且仍是最大股东（持股27.5%，市值约90亿美元），但普通股回报远逊于市场。

  我始终认为，这起事件的核心并非简单的“巴菲特失手”，而是一次时代变迁下的战略误判。巴菲特当年看中的，是卡夫与亨氏强大的品牌护城河和成本协同潜力，尤其是与3G Capital联手推行的“极致降本”模式。但问题恰恰出在这里——过度削减开支导致品牌创新停滞，在消费者日益追求健康、天然、个性化的今天，这些经典加工食品逐渐沦为“童年回忆”，而非日常首选。GLP-1类减肥药的普及，更进一步压制了高糖高脂食品的需求。正如《金融时报》所评，这次拆分不是大胆转型，而是多年重成本、轻创新的“结果清算”。

  更让我关注的是巴菲特的反应。他不仅对管理层未征求股东意见便推进拆分表示不满，还透露继任者格雷格·阿贝尔也表达了失望。这种罕见的公开表态，凸显了他对公司治理的重视。他强调，伯克希尔将“做符合自身最佳利益的事”，但不会接受仅针对其股份的收购要约——这既是对小股东权益的保护，也体现了他一贯的公平原则。

  说到底，卡夫亨氏的拆分，是传统食品巨头在新时代下的艰难转身。它提醒我们：再强大的品牌，若不能与时俱进，也会被时代抛下。而对投资者而言，哪怕如巴菲特，也无法完全抵御结构性趋势的冲击。好公司，买贵了，也可能变成一笔平庸的投资。这或许才是这场“世纪联姻”最终分手，给我们最真实的一课。