2025年8月4日晚，中国船舶（600150.SH）与中国重工（601989.SH）发布公告，确认中国船舶通过发行A股股票换股吸收合并中国重工的交易已获中国证监会批复。合并完成后，中国重工将注销法人资格并终止上市，其股票自8月13日起连续停牌至退市，8月12日为最后一个交易日；中国船舶股票同日停牌，待异议股东收购请求权申报结果公布后复牌。合并后中国船舶总资产将超4000亿元、营收超1300亿元，成为全球最大船舶上市公司。异议股东可行使现金选择权，但行权价低于公告日收盘价（中国重工4.03元/股vs市价4.68元；中国船舶30.02元/股vs市价34.04元）。此次交易为A股史上最大规模吸收合并，两家公司2025年上半年业绩预增（中国船舶净利润同比增98%-119%，中国重工增181%-238%）或为合并协同效应提供初步验证。
为更透彻把握此次船舶行业“巨无霸”诞生的逻辑，我们需厘清以下几个核心概念：
吸收合并：如同两杯水倒进同一个容器，中国船舶通过发行新股换取中国重工股东持有的股份，后者法人资格消失，所有资产、负债、业务并入前者。这种整合方式常见于国企改革，可避免重复投资（例如两家公司原本都有造船业务），实现1+1＞2的效果。在本次案例中，合并后新实体总资产规模直接跃居全球行业第一，印证了资源聚合的价值。
换股比例：这是决定合并公平性的关键指标，相当于“旧货币兑换新货币的汇率”。虽然公告未披露具体比例，但通过现金选择权的行权价（中国重工4.03元/股、中国船舶30.02元/股）可间接推算：若股东认为换股后价值低于这些价格，就会选择拿现金退出。当前行权价均低于市价，暗示合并方案对二级市场投资者吸引力有限，可能与其更侧重长期战略整合而非短期股价激励有关。
现金选择权：相当于给反对合并的股东一个“退场通道”。持有异议的股东可按设定价格将股票卖给第三方（通常是大股东或财务投资人），但需注意本次行权价与市价存在明显折让。例如中国重工股东若行权，每股将比市价少获得0.65元，这实际上构成对异议股东的成本约束，促使更多股东接受换股方案。该机制在重大重组中常被用于平衡效率与公平。
