$上证指数(SH000001)$  $创业板(SZ395004)$  

投资要点

• 牛市已启动，处于结构性上行阶段：

2025年上半年A股市场震荡上行，北证50指数上涨39.45%领跑各大指数，上证指数累计上涨2.76%，深证成指和创业板指分别上涨0.48%和0.53%。截至7月8日，上证指数报3497.48点，深证成指报10588.39点，创业板指报2181.08点，三大指数均创年内新高。市场成交额持续保持在万亿元以上，7月8日达1.47万亿元，较前一交易日增加2452.99亿元。

• 行业轮动明显，结构性机会突出：

上半年有色金属行业领涨，累计上涨17.93%；企业服务、家庭用品、银行业分别上涨16.85%、16.59%、15.75%。7月8日，光伏设备、玻璃玻纤、电子元件等板块领涨，涨幅分别为5.55%、4.98%和2.9%。

• 选股策略需"基本面+技术面"结合：

在牛市中，投资者应聚焦高增长、高壁垒、高盈利的"三高"标的，同时把握低估值、低仓位、低情绪的"三低"买入时机。建议关注ROE稳定、现金流充裕且分红率较高的企业。

• 不同风格投资者策略差异：

稳健型投资者建议配置低估值、高股息蓝筹股，如银行、电力等；激进型投资者可重点关注AI、半导体、光伏等成长性赛道。

一、A股市场整体趋势分析：牛市已启动，结构性上行特征明显

1.1 牛市启动的多重信号

2025年A股市场已进入牛市通道，主要基于以下几个关键信号：

政策与宏观经济支撑：2025年是"十四五"收官和"十五五"规划启动的关键年，政策重心转向"新质生产力"，科技创新、消费提振、绿色转型等方向获重点支持。国内GDP增速目标约5%-5.5%，叠加美联储降息周期开启，外资流入可能加速，为A股提供流动性支持。中央经济工作会议定调"适度宽松的货币政策+更加积极的财政政策"，政策力度或达历史新高。

企业盈利改善预期：机构预计2025年A股盈利增速或触底回升，全年归母净利润增速6.5%。下半年经济企稳叠加低基数效应，盈利端有望贡献正向弹性。沪深300指数2025年盈利增速或达6%，扭转此前颓势，驱动市场从"估值修复"转向"盈利驱动"。

资金面持续向好：外资回流（美联储降息周期）、居民储蓄转向权益资产（银行理财收益率降至3%以下）及养老金入市，预计全年资金净流入1.2万亿元。7月8日北向资金净流入超30亿元，杠杆资金聚焦数字货币、脑机接口等高弹性题材。两市成交额持续保持在万亿元以上，7月8日达1.47万亿元，较前一交易日增加2452.99亿元。

市场结构特征：2025年上半年A股小盘成长风格指数表现最为强势，累计涨幅4.53%。从更长时间维度来看，若后续伴随我国基本面逐步回稳、投资者对经济预期进一步改善，大小风格有望迎来切换。

1.2 牛市阶段判断：结构性上行，震荡中向上突破

基于市场表现和历史经验，当前A股牛市处于结构性上行阶段，未来有望进一步突破：

结构性牛市特征明显：

2025年上半年，在Wind二级行业分类的35个行业中，共有23个行业上涨。有色金属行业涨幅居首，累计上涨17.93%；企业服务、家庭用品、银行业分别上涨16.85%、16.59%、15.75%。板块轮动加速，热点题材频现，从AI、机器人到光伏、电力，市场呈现明显的结构性机会。

震荡上行格局：

2025年A股大概率呈现"震荡上行"格局，全年或分为三阶段：年初政策预期驱动的估值修复；年中基本面验证的结构性行情；下半年盈利与估值共振的戴维斯双击。上半年市场走势可分为"震荡上行——震荡调整——震荡上行"三个阶段，整体呈"N型"走势。

技术面突破信号：

7月8日，三大指数集体收涨，上证指数收于3497.48点，上涨0.70%，盘中最高触及3499.89点，突破3500点心理关口；深成指与创业板指分别上涨1.47%和2.39%。成交额达1.45万亿元，较前一交易日放量2453亿元，创近三个月以来单日成交新高。这表明市场已经突破前期震荡区间，向上空间打开。

下半年走势预判：

随着政策持续发力和经济基本面改善，预计下半年A股将延续震荡上行趋势。7月8日的放量突破标志着市场进入新的上行通道，投资者可积极把握结构性机会。机构普遍认为，低估值、高股息兼具安全边际与收益确定性的资产、科技以及政策提振下的大消费板块是未来的三大主线配置机会。

二、行业潜力分析：把握结构性机会，聚焦四大投资主线

2.1 科技与数字经济：AI引领，半导体、通信设备潜力大

AI产业链：

AI作为新质生产力的核心，将持续引领科技板块上涨。2025年是AI应用加速落地的关键年，算力需求持续增长，AI硬件及应用、人形机器人、AI手机等细分领域有望爆发。通信设备（+4.77%）在7月8日领涨，显示资金从避险逻辑转向进攻性配置。

半导体与通信：

半导体国产替代加速，AI芯片需求旺盛，预计2025年将是半导体行业的成长大年。通信设备行业被右侧景气模型、右侧趋势模型以及库存景气模型共同持仓，四个模型共振，目前景气度-趋势-拥挤度综合打分靠前，且库存底部反转概率较大，有望成为全年主线。

消费电子：

消费电子行业迎来政策与技术的双重驱动。一方面，手机、平板、智能手表首次纳入"国补"范围，单件产品最高补贴500元，直接刺激中高端机型销量增长。另一方面，AI与硬件创新深度融合，苹果折叠屏iPhone已进入P1原型开发阶段，预计2026年上市；英伟达、OpenAI等巨头推出AI硬件及大模型，推动可穿戴设备、AI眼镜等新品商业化加速。

投资策略：

建议重点关注AI服务器、通信设备、半导体设备等细分领域的龙头企业，尤其是那些兼具技术突破与稳定现金流的公司。从技术面看，7月8日消费电子板块领涨，工业富联涨停，立讯精密获北向资金加仓，得益于折叠屏手机新品发布以及AI技术推动端侧硬件升级。

2.2 新能源与高端制造：光伏、储能、机器人等高景气赛道

光伏行业迎来拐点：

光伏行业在经历了前期的产能过剩和价格战之后，已进入结构性拐点。7月3日工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，推动光伏行业"反内卷"，促进落后产能有序退出。行业达成"反内卷"共识，推动该板块爆发，首航新能、亿晶光电、亚玛顿等多股涨停。四部门发文支持大功率充电设施建设，同时多晶硅价格上调至37元/千克，刺激了板块情绪。

储能与换电：

储能行业在政策支持下快速发展，2025年市场规模或达1334亿元。工信部新增15个城市纳入换电模式试点，目标2025年建成超1万座换电站，换电车型渗透率突破15%。换电站配套储能可平抑电网波动，光储充一体化方案成新趋势。

机器人与低空经济：

2025年或为人形机器人量产元年，特斯拉与国内头部企业竞争推动核心部件（减速器、传感器）国产化。低空经济作为新兴赛道，政策推动下的发展潜力巨大，2025年国际低空经济博览会将于7月23日至26日在上海举办，有望带动相关板块走强。

投资策略：

建议重点关注光伏设备、储能系统、人形机器人等细分领域的龙头企业。从基本面看，光伏设备行业已经开始产能出清，供需关系改善，价格有望逐步回升。从技术面看，7月8日光伏设备板块领涨，涨幅达5.55%，是当日表现最好的行业板块。

2.3 消费与医药：政策刺激下的复苏机会

大消费板块：

消费作为拉动经济的主要抓手，增速有望平稳回暖，并成为推动经济增长的主要动能。政策刺激下，"以旧换新"扩围至家电、汽车、文旅等，高性价比消费（如免税、智能家居）及悦己经济（美妆、旅游）或成亮点。6月30日，家电、家居、旅游等消费板块涨幅居前，显示市场对消费复苏的信心增强。

医药生物：

医药板块在经历前期调整后，估值已趋于合理，具备较好的投资价值。7月8日，创新药板块持续领涨，塞力医疗3连板涨停，微芯生物单周涨幅超20%，翰宇药业、长春高新等跟涨。政策方面，2025年医保、商保目录调整启动，创新药支付路径拓宽，首版商保目录或于2025年底发布，首批纳入药品可能包括CAR-T细胞疗法、罕见病药物等高价创新药。

投资策略：

建议重点关注家电、汽车、旅游、医药等细分领域的龙头企业。从基本面看，消费板块在经历前期调整后，估值已趋于合理，且政策支持力度加大，有望迎来复苏。从技术面看，消费电子板块在7月8日领涨，涨幅达2.77%，位居行业板块第四位。

2.4 金融与周期：低估值、高股息的防御性配置

银行与非银金融：

银行板块作为低估值、高股息的代表，在当前市场环境下具有较强的防御性。2025年上半年，银行业涨幅达15.75%，表现优异。7月8日，虽然银行板块整体表现不佳，但这主要是资金从防御性板块撤离，转向进攻性板块的短期现象。长期来看，银行股的低估值和高股息特性仍然具有吸引力。

有色金属：

有色金属行业在2025年上半年领涨，累计上涨17.93%。市场人士分析，稀土板块的集体上涨，主要受益于近期行业利好消息不断，以及新能源汽车等下游需求持续增长的预期。国家发改委等多部门联合发布《关于推动新能源汽车与动力电池产业高质量发展的实施方案》，提出到2025年新能源汽车年销量达1000万辆的目标，这将大幅拉动稀土永磁材料需求。

投资策略：

建议将银行、有色金属等低估值、高股息板块作为底仓配置，以平衡组合风险。从基本面看，银行股普遍具有低PB（<1）、高股息（>3%）的特点，且负债率持续改善。从技术面看，虽然近期银行板块表现不佳，但长期趋势仍然向好，投资者可在回调时逐步建仓。

三、个股筛选方法与策略：多维度构建选股体系

3.1 基本面分析：精选优质企业的核心指标

盈利能力指标：

• ROE（净资产收益率）：

选择ROE稳定、现金流充裕且分红率较高的企业。ROE反映公司运用自有资本的效率，该指标突出公司长期盈利能力与资产回报水平。建议选择过去3年均值大于18%，且当前ROE大于20%的公司。

• 毛利率与净利率：

高毛利率（>30%）和稳定净利率反映企业竞争力。例如，阳光电源2025年一季度毛利率提升至35.13%，显著高于行业平均水平，这是其业绩持续增长的重要原因。

• 现金流：

经营性现金流净额>净利润，规避"增收不增利"陷阱。例如，宁德时代2025年一季度经营性现金流净额显著高于净利润，表明其盈利质量良好。

成长性指标：

• 营收与利润增速：

前两年增速均需大于等于5%，最近一年增速大于等于8%，旨在确保公司具备持续稳定的业务增长能力，且增长态势有加速趋势。

• 研发投入占比：

研发投入占比高的公司通常具有更强的创新能力和长期竞争力。50只AI潜力龙头2023年研发投入占比中位数超10%，远强于A股平均水平，寒武纪-U、海光信息、景嘉微、芯原股份等个股占比均超40%。

估值指标：

• 市盈率（PE）：

对比行业平均和历史分位数，避免过高估值。例如，某消费电子龙头当前PE低于行业均值50%，具有较好的估值安全垫。

• 市净率（PB）：

PB<2.5，在保障公司盈利能力的同时，控制估值风险。

• PEG（市盈率相对盈利增长比率）：

PEG<1可能被低估（如高增长企业增速30%、PE 25倍则PEG≈0.83）。

3.2 技术分析：把握买入时机的有效工具

趋势判断指标：

• 均线系统：

5日、10日、20日均线形成多头排列，表明股价处于上升趋势中。例如，7月8日上证指数稳稳站稳5日均线，逐步逼近3500点历史关键压力位，表明短期上升趋势确立。

• MACD指标：

MACD金叉是重要的买入信号。例如，某光伏龙头在4月初出现MACD金叉后，股价涨幅超过30%。

• RSI指标：

RSI(14)大于60，RSI(50)大于55，表明股票处于相对强势状态。

形态识别：

• 底部形态：如头肩底、双底等底部形态，通常预示着股价即将反转向上。例如，某AI硬件龙头在3月形成典型的头肩底形态后，股价快速上涨超过50%。

• 突破形态：股价放量突破关键阻力位，如前期高点、颈线位等，是重要的买入信号。7月8日，上证指数放量突破3500点心理关口，表明市场向上空间打开。

成交量分析：

• 底部放量：股价在底部区域出现放量阳线，通常是主力资金进场的信号。例如，某通信设备龙头在5月底出现底部放量阳线后，股价快速上涨。

• 量价配合：股价上涨时成交量放大，股价回调时成交量缩小，表明市场健康，上涨趋势可持续。

3.3 综合选股策略：构建完整的选股体系

"三高法则"选股策略：

• 高增长、高壁垒、高盈利：选择具有高增长潜力、高竞争壁垒和高盈利质量的企业。高增长潜力行业包括政策支持的新能源（储能渗透率＜30%）、半导体（国产替代加速）、AI算力（光模块需求爆发）等。高竞争壁垒体现在技术护城河（专利数量、市占率）和管理层专注度上。高盈利质量表现为ROE＞15%且现金流验证充分。

• 低估值、低仓位、低情绪：在低估值时买入，控制单只股票和单个行业的仓位，在市场情绪冰点时介入。例如，2024年医药集采利空下，长春高新PE腰斩后反弹50%，这就是典型的情绪冰点介入机会。

双主线并行策略：

• 央国企改革主线：选股标准为低PB（<1）、高股息（>3%）、负债率改善。重点关注军工（资产证券化加速）、能源（电力/石油保供）、通信（运营商算力基建）等战略行业，以及长三角、成渝等区域的地方国企改革标的。

• 超跌股反弹主线：筛选条件为近1年跌幅>50%，估值处于历史低位（PE/PB分位数<10%）；基本面改善信号（如季度业绩环比增长、机构调研增多）；流动性安全（日均成交额>5000万，避免小盘闪崩股）。重点关注科技成长（半导体、消费电子）和消费医药（创新药、食品饮料）等方向。

事件驱动策略：

• 业绩预增：捕捉业绩预增、高送转、回购、股东增持等事件。例如，工业富联7月7日晚公告预计2025年第二季度净利润同比增长47.7%-52.1%，主要因AI服务器及云计算业务收入大幅增长，推动其7月8日涨停。

• 政策催化：关注政策发布后的受益板块。例如，工信部召开光伏行业制造业企业座谈会后，光伏板块在7月8日大幅上涨，光伏设备板块涨幅达5.55%。

• 行业拐点：识别行业拐点，提前布局。例如，在光伏行业经历前期产能过剩和价格战后，7月初工信部推动行业"反内卷"，预示行业拐点到来，相关个股迎来投资机会。

四、不同投资风格的策略建议：差异化配置，实现最优回报

4.1 稳健型投资者策略：低风险、稳定回报

核心配置方向：

• 低估值蓝筹股：配置低估值、高股息的蓝筹股，如银行、电力、高速公路等，这类股票具有较高的安全边际和稳定的现金流回报。例如，银行板块2025年上半年涨幅达15.75%，同时具有较高的股息率，是稳健型投资者的理想选择。

• 优质白马股：选择具有稳定业绩和持续分红能力的优质白马股，如消费、医药等行业的龙头企业。例如，某白色家电龙头2025年一季度净利润同比增长20%，同时股息率超过3%，兼具成长性和稳定性。

• 高股息ETF：配置高股息ETF，如中证红利ETF、上证50ETF等，实现稳健回报。

仓位管理：

• 核心-卫星策略：70%资金配置于低估值蓝筹股和优质白马股作为核心持仓，30%资金配置于行业ETF或主题基金作为卫星持仓，追求超额收益。

• 分批建仓：采用分批建仓策略，避免一次性大额投入，降低择时风险。例如，首次建仓30%，每下跌10%补仓20%，这样可以有效降低成本，提高抗风险能力。

风险控制：

• 分散投资：不同行业、不同市值的股票进行分散配置，降低单一行业或个股风险。

• 严格止损：设置合理的止损位，控制回撤风险。例如，当个股亏损超过15%时，考虑止损离场。

• 定期 rebalance：定期调整投资组合，保持各类资产的比例相对稳定，避免因市场波动导致的风险暴露。

4.2 激进型投资者策略：高风险、高回报

核心配置方向：

• 科技创新成长股：重点配置AI、半导体、新能源等高成长性行业的龙头企业。例如，AI芯片龙头寒武纪-U预计2025年净利润增速将超过2500%，具有极高的成长性。

• 热点题材股：把握市场热点题材，如人形机器人、低空经济、脑机接口等新兴领域。例如，7月8日脑机接口概念爆发，翔宇医疗"20cm"涨停，爱朋医疗涨超10%，创新医疗、荣泰健康"10cm"涨停。

• 次新股：选择具有独特技术或商业模式的次新股，这类股票通常具有较高的成长性和想象空间。

仓位管理：

• 集中投资：将资金集中在少数几个高确定性的投资机会上，提高资金使用效率。例如，某激进型投资者将80%资金配置于AI服务器产业链，20%资金作为机动仓位，取得了显著的超额收益。

• 杠杆策略：适当使用杠杆工具，如融资融券，放大投资收益。但需注意杠杆风险，控制杠杆比例。

风险控制：

• 严格止盈：设置合理的止盈位，及时锁定利润。例如，当个股盈利超过50%时，考虑部分止盈。

• 分散行业：虽然集中投资，但应分散在不同行业，避免单一行业风险。

• 控制回撤：密切关注市场情绪和资金流向，当市场出现过热迹象时，适当降低仓位。

4.3 平衡型投资者策略：风险与回报的平衡

核心配置方向：

• 价值与成长兼顾：平衡配置低估值蓝筹股和高成长龙头股，兼顾安全性和成长性。例如，配置40%的银行股和60%的科技成长股，既能获得稳定的股息收入，又能分享科技行业的成长红利。

• 行业分散配置：选择不同行业的优质企业进行配置，降低单一行业风险。例如，同时配置金融、消费、科技、医药等多个行业的龙头企业。

仓位管理：

• 动态调整：根据市场估值和基本面变化，动态调整价值股和成长股的配置比例。例如，当科技股估值过高时，适当降低配置比例，增加低估值蓝筹股的配置。

• 适度杠杆：在市场处于低位时，可适当使用杠杆，但杠杆比例不宜过高，控制在30%以内。

风险控制：

• 多元化策略：结合基本面分析和技术分析，采用多元化的投资策略，提高投资组合的稳定性。

• 定期评估：定期评估投资组合的风险收益特征，及时调整策略。

• 止损与止盈并重：同时设置止损位和止盈位，既控制回撤风险，又能及时锁定利润。

五、投资建议与风险提示

5.1 总体投资建议

把握结构性机会：2025年A股市场呈现明显的结构性机会，投资者应"轻指数、重个股"，重点关注政策支持的科技创新、新能源、消费等方向。

坚持价值投资：无论何种投资风格，都应坚持价值投资理念，关注企业的基本面和长期竞争力。选择具有高增长潜力、高竞争壁垒和高盈利质量的企业进行投资。

灵活调整策略：根据市场环境变化，灵活调整投资策略。例如，在市场估值过高时，适当增加防御性资产配置；在市场情绪低迷时，加大进攻性资产比重。

控制投资风险：无论何种投资风格，都应重视风险管理，控制仓位，分散投资，设置合理的止损位。

5.2 分阶段投资策略

短期策略（1-3个月）：

• 重点关注政策支持的光伏、AI、消费电子等板块，把握行业拐点带来的投资机会。

• 关注中报业绩预增的个股，尤其是AI服务器、光伏设备、新能源汽车等领域的龙头企业。

• 稳健型投资者可重点关注低估值蓝筹股，激进型投资者可关注热点题材股。

中期策略（3-6个月）：

• 布局中报业绩确定性强的方向，如消费电子（苹果产业链）、创新药（政策支持），同时跟踪夏季用电高峰对电力板块的催化。

• 关注美联储政策动向及8月1日关税最终落地情况，适时调整投资策略。

• 平衡型投资者可采取"价值+成长"的均衡配置策略。

长期策略（6个月以上）：

• 聚焦政策支持的长期方向，如AI、半导体、新能源、高端制造等领域的龙头企业。

• 关注行业整合带来的投资机会，如光伏行业"反内卷"后，龙头企业市场份额有望提升。

• 稳健型投资者可长期持有低估值蓝筹股，获取稳定的股息收入和长期资本增值。

5.3 风险提示

政策风险：政策落地不及预期可能影响市场情绪和行业发展。例如，若光伏行业"反内卷"政策执行不力，可能导致行业复苏延迟。

外部环境风险：美联储政策转向、中美贸易摩擦等外部因素可能引发市场波动。例如，美国对华关税政策的变化可能影响出口导向型企业的业绩。

估值风险：部分高估值成长股若业绩不及预期，可能面临较大的估值回调压力。例如，部分AI概念股当前估值已处于历史高位，若业绩无法兑现，可能面临大幅回调。

流动性风险：市场情绪变化可能导致流动性波动，影响投资决策。例如，7月7日两市成交额显著萎缩至1.21万亿元，较前一交易日减少2199亿元，创近两周新低，表明市场短期情绪有所降温。

行业竞争加剧风险：部分行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。例如，光伏行业虽然开始"反内卷"，但短期内行业竞争仍然激烈，企业盈利能力仍面临压力。

操作风险：投资者应避免盲目追高或频繁交易，控制情绪波动，避免因市场短期波动做出非理性决策。

！！！！牛市！！！

2025年A股牛市已经启动，当前处于结构性上行阶段，投资者应把握结构性机会，实现超额收益。在行业选择上，建议重点关注科技与数字经济、新能源与高端制造、消费与医药、金融与周期四大方向。在个股筛选上，应结合基本面分析和技术分析，构建完整的选股体系。对于不同投资风格的投资者，应根据自身风险偏好和投资目标，采取差异化的投资策略。无论何种投资风格，都应坚持价值投资理念，控制投资风险，实现长期稳健回报。

随着政策持续发力和经济基本面改善，预计下半年A股市场将延续震荡上行趋势，投资者可积极把握结构性机会，实现资产的保值增值。但同时也应警惕各类风险因素，保持理性投资心态，避免盲目跟风和过度交易，确保投资组合的稳健运行。