大众公用通过深创投间接持有摩尔线程，宇树科技，乐聚机器人，荣耀，等

基于“双创新政”背景下的大众公用（600635.SH）深度分析（修订版）

一、股权结构：直接与间接持股的争议与澄清

直接持股比例的权威数据对比

官方披露口径：根据大众公用2024年年报及2025年6月13日深交所互动易回复，公司直接持有深创投10.80%股权。这一数据在东方财富网、雪球等平台被广泛引用。

市场分析口径：新浪财经、百度百科等最新数据显示持股比例为13.93%，可能包含以下调整：

增资扩股影响：2023年深创投完成新一轮增资（注册资本增至100亿元），大众公用追加投资5亿元以维持持股比例；

股权穿透调整：部分统计将大众公用通过子公司（如大众瀚华）间接持有的深创投份额计入直接持股。

间接持股路径与总比例测算

参股基金布局：大众公用通过全资创投平台“大众资本”及参股基金（如上海华璨、上海杭信等）间接持有深创投约5%-8%股权。

综合持股比例：若叠加直接与间接持股，总比例可能达15%-18%，但需注意：

非公开披露风险：间接持股未在年报中明确披露，部分数据来源于行业数据库（如Wind、企查查）的股权穿透分析；

动态调整可能：深创投2026年IPO计划可能引发股权结构变动，需关注后续公告。

二、股东地位：国资背景下的战略协同

与深圳市国资委的“双核”格局

第一大股东地位：深圳市国资委直接持股深创投35%，并通过旗下企业（如深圳能源、粤电力A等）间接持股，形成绝对控股地位。

大众公用的战略角色：作为第二大股东（直接 间接持股约13.93%-18%），大众公用是深创投市场化运作的关键参与者，尤其在长三角与珠三角产业联动中发挥桥梁作用。

增资扩股的深层逻辑

2023年增资细节：深创投为扩大科创基金规模，启动增资计划，大众公用追加5亿元投资，持股比例从10.08%提升至10.80%（直接持股）。

收益保障机制：增资协议中约定优先分红权及IPO退出条款，确保大众公用在深创投上市后获得超额回报。

三、政策红利与投资价值释放路径

“双创新政”的直接催化

未盈利企业上市扩容：新政将人工智能、商业航天等纳入科创板/创业板支持范围，与深创投硬科技投资布局高度契合（如AI芯片、低空经济领域项目）。

退出效率提升：深创投已投企业中，272家已上市（截至2024年），新政下未盈利项目（如商业航天企业）有望加速IPO进程。

收益弹性测算

当前估值基础：深创投管理规模超4800亿元，按行业平均市盈率（PE）20倍估算，其整体估值约9.6万亿元。大众公用按13.93%持股比例对应权益价值约1.34万亿元，折合每股增值约45元（按总股本29.52亿股计算）。

实际收益兑现：若深创投2026年成功IPO，大众公用可通过减持部分股权回收现金，保守估计带来50亿-80亿元投资收益。

四、风险提示与市场分歧

核心风险点

政策执行不确定性：若IPO审核趋严或减持新规出台，可能延缓深创投项目退出节奏。

估值泡沫争议：当前创投板块平均市净率（PB）达3.5倍，需警惕市场情绪退潮后的回调压力。

市场分歧来源

持股比例争议：10.80%与13.93%的差异反映不同统计口径，需以公司公告为准。

间接收益确认难题：通过基金间接持有的项目收益（如宇树科技、越疆机器人）存在估值波动风险。

五、投资策略建议

短期操作逻辑

事件驱动：关注深创投IPO辅导进展及深圳“20 8”产业基金政策落地，把握创投板块波段机会。

技术面支撑：当前股价（2025年7月1日收盘价3.90元）接近年内低点，若放量突破4.29元压力位，有望打开上行空间。

中长期配置价值

现金流安全垫：燃气主业贡献稳定现金流（2024年净利润2.33亿元），可对冲创投业务波动。

政策红利窗口期：2025-2026年为深圳创投生态建设关键期，大众公用作为核心载体，有望持续受益于区域产业升级。

结论

大众公用与深创投的股权绑定是“国资主导 市场化运作”的典范，短期受益于“双创新政”催化，中长期则依托深创投的头部平台优势实现产融协同。尽管持股比例存在统计差异，但其作为深圳创投生态核心参与者的地位无可替代。建议投资者在政策红利与风险收益比间寻求平衡，重点关注深创投IPO进展及季度业绩兑现情况。