财联社7月18日讯（编辑刘蕊）美东时间周四盘后，奈飞发布了第二季度财报。

　　在随后的财报电话会上，奈飞高管表示透露，公司上调2025年营收与运营利润率预期，广告收入有望翻倍；同时在内容供应、用户运营及战略布局上均有新动态，整体展现出稳健增长态势。

　　财务指引更新

　　全年营收指引上调：由于汇率影响及会员增长超出预期，公司将2025年全年营收指引从435亿至445亿美元上调至448亿至452亿美元，以中位数计提高约10亿美元。

　　运营利润率提升：全年报告运营利润率目标从29%上调至30%，在剔除汇率影响后，运营利润率指引为29.5%。

　　广告收入增长：广告销售势头“略超年初预期”，全球广告技术栈已全面上线，预计广告收入将在本年度实现翻倍增长。

　　运营与用户指标

　　广告技术部署：公司已在全球所有广告市场完成自有广告技术栈和广告套件的部署，使广告投放功能更快上线，并提升广告定位和测量能力。

　　用户留存与参与度：用户留存率保持“稳定且行业领先”，套餐组合、采用率和参与度未出现显著变化；近期价格调整符合预期。

　　内容支出：今年内容摊销预计超过160亿美元，较2020年不足110亿美元增长超过50%，支持更广泛和深入的内容阵容。

　　用户参与度：2025年上半年总观看时长温和增长，每用户家庭参与度在过去两年半中保持“相对稳定”，尽管面临竞争压力。

　　产品创新与内容战略

　　用户界面更新：新的用户界面已在首批大型电视设备上部署，性能“优于发布前测试结果”，改善内容发现和会话指标。

　　TF1合作：宣布与法国TF1电视台合作，以扩大本地内容供应，利用现有在直播、广告和新用户界面方面的投资，增强本地市场相关性。

　　游戏战略：进一步投资游戏领域，2025年《侠盗猎车手》及其他授权作品带来积极早期影响，重点仍放在为会员提供价值和留存，而非短期变现。

　　人工智能应用：成功将生成式AI整合进制作流程，使视觉特效序列的完成速度“加快10倍”并降低成本，如在阿根廷原创剧集中首次使用生成式AI完成最终画面。

　　股东回报与资本配置

　　资本分配优先级：管理层继续优先考虑有机增长，并通过股票回购返还多余资本，重申对潜在并购机会采取选择性、审慎的态度。

　　体育与直播内容：联合首席执行官Ted Sarandos确认直播活动和体育内容“在总内容支出中占比相对较小”，但承认其对用户获取指标的显著正面影响，并可能影响留存率。

　　有机增长策略：首席财务官Spencer Neumann重申，“我们历来更倾向于自建而非收购”，尽管预计媒体行业将出现整合，但有机增长和现金返还仍是主要资本配置优先级。

　　完整财报电话会议记录

　　Spencer Wang：下午好，欢迎参加Netflix 2025年第二季度财报电话会议。我是财务、投资者关系及企业发展副总裁Spencer Wang。今天与我一同出席的有联合首席执行官Ted Sarandos和Greg Peters，以及首席财务官Spencer Neumann。请留意，我们将发表前瞻性声明，实际结果可能有所不同。我们将回答分析师提交的问题，并从我们的业绩和预测开始。第一个问题来自Wells Fargo的Steve Cahall。他问，由于你们预测中的营收增长主要由汇率变动驱动，我们好奇以固定汇率计算的增长组成部分是什么？是由于底层营收增长改善，还是某些特定支出（如内容摊销）低于预期？

　　Spencer Neumann：正如你在信中所见，我们将全年营收指引从435亿至445亿美元上调至448亿至452亿美元，中位数增加了约10亿美元，且区间更窄。正如你所指出的，这主要反映了美元相对于大多数其他货币贬值带来的外汇影响。但好消息是，我们也看到我们核心业务的增长势头。我们有健康的会员增长，甚至比预期增长得更快。我们认为这种增长势头将在下半年内容阵容的支持下持续下去，因此我们在最新预测中体现了这一点。我们也看到广告销售的良好势头，尽管基数仍较小，但增长势头良好，并预计本年度广告收入将实现翻倍增长，且略高于年初预期。因此，当我们把这些因素带入运营利润时，我们的运营支出基本保持不变，这也是你问题的一部分。因此，我们基本上将预期的更高营收转化为利润。这就是为什么我们更新后的全年报告利润率从29%上调至30%，而剔除汇率影响后，利润率的50个基点增长正是由于更强的会员增长和广告收入相对于此前预测带来的营收增长。

　　Spencer Wang：谢谢Spence。我们将继续下一个问题，来自Rosenblatt Securities的Barton Crockett。为什么在2月份上调后，全年运营利润率指引仅为30%，而第三季度预计为31.5%？是否存在时间因素、汇率问题，或是否存在将在2025年第四季度之后继续的新的支出水平？

　　Spencer Neumann：这主要是时间因素。Barton，正如我们提醒的那样，我们管理的是全年利润率。我们预计内容支出将在第三和第四季度上升。我们在下半年有许多最重要的新剧和回归剧，以及直播活动。此外，第四季度通常是电影内容最集中的季度。我们将在电话会议中进一步讨论。同时，我们也会投入更多营销资源来支持更丰富的内容阵容，并在全年继续积极构建我们的广告销售基础设施和能力。所有这些都是可以预期的。我们可以应对这些因素。我们管理这些利润率。即使下半年支出增加，我们预计每个季度的运营利润率都将同比增长，包括第四季度。正如刚刚提到的，我们预计全年利润率将保持强劲，正如我们刚刚将指引上调至剔除汇率影响后为29.5%，报告利润率为30%。

　　Spencer Wang：很好，谢谢Spence。下一个问题来自Piper Sandler的Tom Champion。过去90天内，您对消费者和宏观经济的看法发生了什么变化？

　　Greg Peters：与上季度类似，我们正在密切关注消费者的信心和更广泛的经济状况。但截至目前，我们通过业务直接获得的指标和数据中没有显著变化。我们的用户留存率依然稳定且处于行业领先水平。套餐组合和采用率没有显著变化。上季度以来的价格调整也符合预期。用户参与度也保持健康。因此，从这些指标来看，一切都很稳定。从宏观角度来看，娱乐行业总体上以及Netflix在经济困难时期的历史表现都具有较强的韧性。我们认为，与传统娱乐相比，我们仍然提供极具吸引力的娱乐价值。当我们在美国以7.99美元起价时，我们相信并预期娱乐需求，尤其是对我们服务的需求将保持强劲。

　　Spencer Wang：谢谢Greg。我认为这个问题的很好后续是关于广告的。来自摩根士丹利的Ben Swinburne问道，能否分享一些关于你们广告销售谈判的数据点？

　　Greg Peters：是的。正如我们在信中所提到的，我们的美国广告销售谈判已接近完成。我们已与大多数主要广告代理机构达成协议。这些结果总体上与我们的目标持平或略好，并与我们本年度广告收入翻倍的目标一致。广告客户对什么感到兴奋？不断增长的受众规模是我们听到的。此外，广告客户也对我们高度参与的观众群体感兴趣。我们的自有广告技术栈的部署带来了许多新功能，而我们的内容阵容也极具吸引力，其中包括越来越多的直播活动，广告客户对此感到兴奋。

　　Spencer Wang：很棒。来自Baird的Vikram继续提问。自4月份上线以来，美国广告客户对Netflix广告套件的反应如何？哪些功能和能力最吸引他们的兴趣？在其他地区之外的初步反馈如何？

　　Greg Peters：我们已在全球所有广告市场完成自有广告技术栈和广告套件的部署。目前，我们已在全球范围内完全使用自有技术栈。此次部署在所有国家顺利进行，我们在所有国家都看到了良好的性能指标，初步结果符合预期。现在我们处于学习和快速改进的阶段，因为我们已经在全球上线，这意味着我们可以获得大量关于如何改进的反馈，这非常好。正如我们之前提到的，此次部署最直接的好处是使广告客户更容易在Netflix上进行广告投放。我们从直接反馈中听到了这一点，广告客户告诉我们确实更容易了。我们从整体销售表现中也看到了这一点。我们看到了程序化购买的增加。所以这些都与我们从定性和指标角度的预期一致。值得一提的是，我们将推出额外的需求来源，如Yahoo，这将进一步扩大我们的市场。从长远来看，使用自有技术栈将提高我们执行速度，以实现我们面前的大量功能路线图。这些功能包括改进的定位和测量能力。此外，我们还将利用广告客户和第三方数据，这正是我们听到的需求。最终，这将使我们能够改善会员的广告体验，这一点至关重要。这意味着更好的广告个性化。例如，我看到的广告将与Ted看到的广告越来越不同。它们对我们用户来说更相关，对品牌来说也更有价值。此外，我们还计划在下半年推出互动广告，这令人兴奋。因此，总的来说，这对我们来说是一个重要的里程碑，我们非常高兴能够完成部署，因为现在我们可以进入稳定的发布周期，不断推出新功能，既面向广告客户，也面向会员。这正是我们在其他业务部门所进行的开发和发布模式。因此，能够达到这一点是非常有趣的。

　　Spencer Wang：谢谢Greg。我将继续讨论关于内容和用户参与度的问题。这个问题来自摩根士丹利的Ben Swinburne。1%的用户参与度同比增长表明平均每位会员的参与度同比下降。我们如何调和这一点，如果会员家庭参与度仍在增长，那又是如何实现的？

　　Greg Peters：尽管2025年上半年的加权后半段播放量显著下降，但总观看时长确实有所增长。但正如你提到的每位会员的参与度，过去几年我们主要关注的是“用户家庭”这一指标。这消除了借用账户的影响，我们认为这是评估每位会员参与度的最佳方式，因为它消除了付费共享带来的复杂比较影响。因此，用户家庭参与度在过去两年半中一直保持相对稳定，即使在付费共享推出后，以及在流媒体竞争加剧的背景下，我们很高兴能够维持这一标准化的参与水平。但我们显然也希望提高这一水平。为此，我们乐观地认为，由于我们下半年的内容阵容强劲，下半年的参与度增长将优于上半年。

　　Spencer Wang：谢谢Greg。这是一个很好的过渡，接下来是摩根大通的Doug Inmuth的问题。下半年的内容阵容看起来非常强劲，例如《鱿鱼游戏》第三季已成为历史上第三受欢迎的非英语系列剧，而《星期三》和《怪奇物语》也将在未来几个月发布。你们常说，没有任何一个标题能驱动超过1%的总观看量。那么你们如何看待当前的业务是“依赖爆款”还是“依赖持续产出”？你们是否对2026年原创和授权内容的增长势头有信心？

　　Ted Sarandos：是的，我来回答这个问题。感谢Doug。关于你问题的第一部分，我们确实在顺应从线性电视向流媒体的长期趋势。这有一个自然的采用曲线。但我们可以借助大爆款加速增长。但正如你所说，即使在成功的情况下，每个爆款也只能驱动约1%的总观看量。因此，我们需要的不仅仅是偶尔的大爆款。正如你所说，这不是关于单个爆款，而是关于持续不断推出会员真正喜爱的剧集、电影，以及很快将推出的电子游戏。例如，今年我们有44部剧集获得艾美奖提名。这就是规模化高质量的内容。我们在本季度以《鱿鱼游戏》的回归取得了巨大成功。感谢你的认可。我将在下半年迎来《星期三》和《怪奇物语》的回归，以及一系列强大的支持剧集和经典剧集，如新剧《Untamed》和《Leanne》。这两部看起来都非常出色。这只是其中的一小部分。下半年的电影阵容可能是我们历史上最令人期待的一次。从25号开始，我们将推出《快乐吉尔莫》续集，接着是新的《利刃出鞘》电影，以及诺亚·鲍姆巴赫、吉尔莫·德尔·托罗和凯瑟琳·毕格罗的新电影。这还只是开始，它将延续到2026年，这也是你问题的第二部分。我们期待着本·阿弗莱克和马特·达蒙合作的电影等。米莉·波比·布朗将在《福尔摩斯小姐3》中回归。还记得2023年，《福尔摩斯小姐2》是我们的最大电影。我们期待这部续集。

　　格蕾塔·葛韦格执导的新电影《Narnia》也将非常精彩。此外，还有《布里杰顿家族》的回归，《海贼王》和《降世神通：最后的气宗》等全球热门剧集的回归。还有《绅士》《四季人生》《奔跑点》《怒呛人生（Beef）》等剧集。《怒呛人生》在2023年赢得了几乎所有奖项，并成为我们的巨大成功。它将在2026年推出新一季。《三体》《恋爱盲区》《外海风云》等剧集也将继续推出。不仅来自美国，还包括来自法国的《LuPan》、西班牙的《柏林》和哥伦比亚的新一季《百年孤独》。2026年，我们将推出大量热门新剧和回归剧集。新剧包括《怒火救援》《草原小舍》的重新演绎，《怪奇物语》创作者的新剧《The Burrows》，来自日本的《Human Vapor》，印度的《Operation Safred Cigar》，韩国的《Can This Love Be Translated》。此外，还有未剧本类节目，如《Star Search》的重启，以及真人秀节目《金票游戏（Wonka's golden ticket）》等。在直播方面，我们明年有一些惊喜，当然还有我们非常期待的NFL圣诞节双赛。

　　Spencer Wang：谢谢Ted。我们将继续下一个问题，来自LightShed Partners的Rich Greenfield。他问，你们是否担心国内观看份额的停滞？是否需要在节目制作上投入更多或改变投入方式，以显著提升观看份额？

　　Ted Sarandos：是的，感谢Rich。我们的目标仍然是在长期内继续增长我们的市场份额。过去几年，正如你所说，我们能够在越来越多的电视流媒体服务（包括免费和付费服务）以及Greg之前提到的付费共享的影响下维持我们的市场份额。此外，2025年的内容阵容比以往更加集中在下半年。但从长期来看，随着另外50%的电视观看从线性电视向流媒体迁移，我们倾向于继续增长。我们将通过我们一直采取的做法来实现这一点，即不断改进服务。自2020年以来，我们的内容摊销增长超过50%，从不到110亿美元增长到超过160亿美元。我们预计今年也将如此。在同一时期，我们确实看到支出增加，但同时也看到了参与度、营收、利润和利润率的增长。这就是我们的商业模式在发挥作用。我们的目标是保持健康的营收增长，再投资于业务以改进服务的所有方面，包括增加内容支出，增强和扩展娱乐内容，从而通过为会员增加价值来推动增长的正向飞轮，并在全球范围内增长参与度、营收和利润。

　　Spencer Wang：很好，谢谢Ted。我将继续下一个问题，来自Loop Capital的Alan Gould。能否提供更多关于与TF1合作的信息？为什么选择在法国与TF1合作，而不是其他广播公司作为首个合作伙伴？为什么现在是建立这种合作关系的合适时机？我们应该预期在其他国家也会有类似的合作吗？

　　Greg Peters：也许可以从合作的基本理由开始。你可能会认为，凭借Ted刚刚列出的那些精彩剧集名单，我们已经有足够的内容来满足全球每一位观众。但事实上，我们不断从会员那里听到他们想要更多。他们想要更多的多样性、更广泛的内容。因此，与TF1合作的根本目的就是实现这一目标——扩大我们的娱乐内容。我们如何增强为会员提供的价值？我们要提供更多内容、更多多样性、更高品质。正如你所看到的，我们通过授权和制作已经做到了这一点，这只是扩展内容供应的另一种机制。在这种情况下，特别强调的是高度相关的本地内容，在一个对本地内容有强烈需求的国家。这是一种加速满足这一需求的方式。为什么是现在？为什么现在是合适的时机？我们在这方面投入了大量资源，这些资源是这一交易所需或高度支持的。你可以想到直播、广告、新UI等。为什么选择TF1而不是其他合作伙伴？我们彼此非常了解。我们希望我们的首个合作伙伴是在一个大市场。我们希望选择领先的本地节目制作商。我们希望在交易结构和伙伴关系的形态以及我们通过合作为客户提供价值方面高度一致。我们都认为这是一个学习的机会，看看如何将TF1制作的本地内容扩展到更多法国消费者。我们期待看到消费者的反应。你永远无法真正知道，直到你推出并获得真实的反馈。然后，显然，我们将把这些反馈纳入我们的未来计划中。

　　Ted Sarandos：谢谢Greg。

　　Spencer Wang：来自MoffettNathanson的Robert Fishman的问题。有报道称苹果现在正在主导F1赛事的转播权谈判。此外，UFC和MLB仍在寻找新的合约，而NFL可能也计划提前一年进入市场。能否分享一下你们对Netflix体育转播权的最新想法，以及你们在哪些方面认为值得投入？

　　Ted Sarandos：哇，感谢Robert的问题。请记住，体育只是我们直播战略的一个子部分。但我们的直播战略不仅仅局限于体育。我们的直播战略和体育战略保持不变。我们知道，任何我们追求的事件或体育项目都必须在经济上合理。我们能为交易带来很多价值，而交易也必须反映这一点。直播在总内容支出中占比相对较小。我们的总观看时长约为2000亿小时。因此，目前直播在观看时长中的占比也非常小。尽管如此，并非所有观看时长都是一样的。我们看到直播在话题讨论、用户获取和留存方面具有显著的正面影响。因此，目前我们对自己的位置非常满意。我们对Canela Crawford的拳赛、SAG颁奖典礼和我们的每周WWE比赛感到兴奋。当然，还有NFL，这是一项非常优质的赛事。我们很高兴拥有圣诞节的双赛，包括达拉斯对阵华盛顿和底特律对阵明尼苏达的比赛。今天，我们的直播活动主要集中在美国市场。随着时间的推移，我们将在未来几年继续投资并扩展全球范围内的直播能力。因此，我们很兴奋，但战略保持不变。

　　Spencer Wang：谢谢Ted。来自Wells Fargo的Steve Cahall对此问题的跟进。为了提升制作直播事件的能力，你们做了哪些投资？2025年你们在内部做了哪些去年无法做到的事情？你们还需要多久才能具备制作大型直播事件（如NFL比赛）的能力？

　　Ted Sarandos：是的，谢谢Steve。请记住，当我们开始原创剧本节目时，我们没有任何制作能力。《纸牌屋》实际上是我们前三年的所有原创节目，都是由他人制作的。三年后，我们开始在内部制作《怪奇物语》。今天，我们仍然有由他人制作的节目，如环球影业、二十世纪影业（也就是迪士尼）、派拉蒙、狮门影业和华纳电视。这些公司都有现成的制作基础设施。这一点在直播事件和体育赛事中也是一样的。如果我们做得越来越多，我们可能会选择将其中一些制作引入内部。我们已经制作了一些节目，我们也很可能继续使用拥有现成制作基础设施的合作伙伴，并确保这些制作是定制化的，让人感觉只能在Netflix上看到。因此，你不应将合作伙伴与自我制作的混合视为一种弥补公司某些领域能力不足的工具。我们可以举一个例子，CBS是我们制作NFL比赛的杰出合作伙伴，我们很高兴今年再次与他们合作圣诞节的比赛。

　　Greg Peters：或许可以借此机会对我们在直播方面建立的一般能力做一些评论。当我们启动新项目时，我们几乎可以预期我们一开始不会表现得非常出色。是的，但这是真的。我们没有任何理由相信我们会一开始就表现得非常出色。但我们不会让这一点阻止我们启动我们认为具有强大战略意义的项目，即使我们知道需要发展相关能力。我们的任务是通过实践学习，并尽快达到世界级水平。如果你看看我们目前在直播方面的能力，与我们最初开始时相比，我们已经处于一个完全不同的位置。例如，上周五，我们首次同时推出了两场直播活动。我们在全球范围内推出了Taylor对阵Serrano的比赛，同时在美国以外地区推出了WWE SmackDown。两场活动都以极高的质量完成。我们已经取得了显著进展，并且我们有一个伟大的路线图，继续增强这些体验。

　　Spencer Wang：谢谢你们两位。最后一个关于内容的问题来自摩根士丹利的Ben Swinburne。从《K-Pop Demon Hunters》的成功中学到了什么？更多带有虚构乐队的动画音乐剧？这是一个问题，提问者可能在家里反复播放这部电影。《K-Pop Demon Hunters》一上线就取得了巨大成功。我为团队感到骄傲，尤其是他们在原创动画方面取得的成就。这不是续集，也不是真人翻拍。原创动画电影非常困难，多年来一直苦苦挣扎。而我认为，我们最大的成功，如《Leo》《Seabeast》和现在的《K-Pop Demon Hunters》，都是原创动画。因此，我们对此感到非常兴奋。音乐和流行文化的结合非常重要。好的故事也很重要。动画本身的创新也很重要。人们喜欢这部电影和其中的音乐，这将使其长期流行。因此，我们非常兴奋。接下来的一步是它将走向何方？我们在信中提到音乐的成功程度。它继续取得成功，我们认为这将推动这个虚构K-Pop乐队的粉丝群体。更重要的是，歌曲《Golden》和《Soda Pop》成为巨大的热门歌曲，而这些歌曲都来自Netflix独家上映的电影。因此，我们非常兴奋，我们能够通过原创动画电影影响文化，尽管人们一直在对此提出质疑。

　　Spencer Neumann：我们将在今年晚些时候再次推出类似的作品。是的，Ted？当然，在你的梦中。在你的梦中，另一个非常有趣的原创作品。

　　Ted Sarandos：是的，也很有趣且完全原创。

　　Spencer Wang：很好。我将继续讨论一些关于计划和产品的问答。来自Guggenheim的Michael Morris问道，Netflix继续扩大内容类型，特别是直播体育和最近宣布的与TF1的合作。是否有基于内容类型的额外服务层级的路径？或者Netflix是否会始终在无广告/有广告的价格点提供所有内容？

　　Greg Peters：我学会了永远不要说“永不”，因此我们对消费者模式的演变保持开放态度。我们认为我们有一些重要的原则，这些原则不会发生重大变化。一是我们希望为会员提供选择。我们如何通过不同的计划、不同的价格点和不同的功能，让会员选择最适合他们的Netflix。二是我们如何为全球新会员提供良好的可访问性？我们希望增长，这意味着我们必须提供可访问的价格点。三是我们提供的计划必须确保我们能根据我们提供的娱乐价值获得合理的回报，并且我们希望这些回报能够增长。显然，这样做的原因是我们可以继续投资于提供更多娱乐内容并打造更好的体验。还有一个想法是，在我们考虑我们的产品结构时，ChoiceDax的复杂性也是一个需要考虑的因素。因此，尽管如此，我们认为捆绑套餐对会员来说是一个巨大的价值。它让全球会员能够以一种非常简便且价格合理的方式访问广泛的内容。因此，我预计这将在可预见的未来继续成为我们产品的重要特征。

　　Ted Sarandos：很有价值，而且很简洁。

　　Spencer Neumann：是的。

　　Spencer Wang：很好。来自LightShed Partners的Rich Greenfield的问题。请帮助我们理解，当你们扩展直播内容时，新的UI/UX为何如此重要？除了直播之外，能否提供一些自新UI上线以来的指标改善情况，例如用户找到标题的速度和失败会话的变化？

　　Greg Peters：正如我们之前所说，一个新的UI很难立即优于我们过去十年不断迭代和改进的UI。但现在我们已经将新UI部署到首批大型电视设备上，我们看到的性能实际上优于发布前的测试结果。在某种程度上，这是可以预期的，因为我们在测试阶段的结果基础上进行了改进。因此，看到这些改进带来了实际更好的结果令人兴奋。这种变化的速度实际上增强了我们对新体验将通过我们关注的各种指标（包括Rich提到的指标）带来更好表现的信心。或许还可以谈谈我们为何构建并推出这个新体验。为什么这如此重要？坦率地说，之前的体验是为十年前的Netflix设计的，而自那以来，我们的业务已经发生了重大变化。我们现在有更广泛的内容选项。我们有更多来自世界各地的电影和电视剧，现在还有游戏和直播活动。如果你考虑最适合这些新内容类型的发现体验，它本质上是不同的。帮助我们的会员理解，他们有充分的理由在周五晚上7点启动Netflix并观看节目，而不是等到他们有空闲时间才娱乐。这是一个完全不同的任务，我们需要一个不同的用户界面来很好地完成这项任务。此外，我们看到了利用新技术的机会，如实时推荐，这些推荐可以根据你在特定时刻的需求动态响应。因此，你在周二晚上看到的Netflix与你在周日下午看到的Netflix是不同的。但所有这些理由以及我们目前看到的表现，使我们非常有信心，这个新的用户体验为我们提供了一个更好的平台，可以继续改进，并帮助我们满足未来几年的业务需求。

　　Spencer Wang：谢谢Greg。下一个问题来自Wells Fargo的Steve Cahall。YouTube是唯一一家在电视观看时间份额上超过Netflix的流媒体平台。你们是否看到机会将知名YouTube创作者及其内容独家引入Netflix？这个机会有多大？

　　Ted Sarandos：谢谢Steve。我们希望与全球最优秀的创意人才合作。无论他们来自哪里。其中一些人来自好莱坞。另一些人来自韩国、印度。还有一些创作者只在社交媒体平台上分发内容，而大多数人尚未被发现。对于那些创作出色作品的创作者，我们提供出色的分发渠道、有吸引力的变现方式、卓越的发现机制和渴望被娱乐的观众。因此，Steve，你最近在一个播客中谈到我们的商业模式，我恰好听过，我认为你在这个话题上的观点与我们基本一致。我们同意与广泛的创作者合作对我们来说是有意义的。正如你所说，如果我没记错的话，并非YouTube上的所有内容都适合Netflix。我们完全同意这一点。但像Miss Rachel这样的YouTube创作者非常适合Netflix。如果你看过参与度报告，她在2025年Netflix上的观看量达到5300万次。因此，她显然在Netflix上表现良好。我们对Sidemen、Pop the Balloon以及各种视频播客主感到非常兴奋，他们可能非常适合我们。尤其是如果他们创作出色作品并寻求与观众建立新联系的方式。

　　Greg Peters：或许可以就此问题更广泛地扩展一下，看看我们面临的竞争对手。我们一直认为娱乐市场的规模非常大。我们面临着来自各个方向的竞争。无论是线性电视、流媒体、电子游戏还是社交媒体，这都是一个非常动态、竞争激烈的市场，我们和我们的竞争对手都在努力为消费者提供更好的选择。其中一个变化方向是流媒体和点播内容的持续不可避免的转变，随着越来越多的服务以我们都知道消费者想要的方式提供内容，这对我们构成了日益增长的竞争压力。我们也看到免费服务是一种强有力的竞争形式。从消费者的角度来看，免费内容非常有吸引力。因此，一些免费服务在参与度上的增长并不令人意外。但正如Ted在电话会议早些时候所说，并非所有观看时间都是一样的。我们的盈利模式与其他服务不同，而且非常强劲。因此，我们将努力赢得更多的关键时刻，尤其是那些最具盈利潜力的关键时刻。回到你的具体问题，值得记住的是，目前Netflix和YouTube并未赢得大约80%的电视观看时间。我们认为这代表了我们积极竞争并希望扩大市场份额的巨大机会。

　　Ted Sarandos：我们大部分资金和注意力都集中在那80%上。

　　Spencer Wang：谢谢。下一个问题来自KeyBanc的Justin Patterson。请谈谈你们的生成式AI计划？你们认为生成式AI将在哪些方面产生最大影响，是营收还是支出效率？

　　Spencer Neumann：我可能先从生成式AI开始。

　　Ted Sarandos：我们仍然坚信，AI代表了一个巨大的机会，可以帮助创作者更好地制作电影和系列剧，而不仅仅是更便宜。这是AI驱动的创作者工具。这是真实的人在使用更好的工具进行真实的工作。我们的创作者已经在制作中看到了AI的好处，包括预可视化、镜头规划以及视觉特效。以前，只有大预算项目才能使用先进的视觉特效，如减龄效果，比如上季度我们谈到过的《Pedro Paramo》。但现在已经不再是这样了。今年，我们有《El Atonata》，这是一部非常受欢迎的剧集，来自阿根廷。在该制作中，我们利用虚拟制作和AI驱动的视觉特效。剧中的一个镜头是创作者希望展示布宜诺斯艾利斯的一座建筑倒塌。我们的iLIGHT团队与创意团队合作，使用AI驱动的工具实现了令人惊叹的效果，并以惊人的速度完成。事实上，这个视觉特效序列的完成速度比使用传统视觉特效工具和工作流程快了10倍。此外，对于预算有限的剧集来说，使用传统方法的成本是不可行的。因此，该序列实际上是首个在Netflix原创剧集或电影中使用的生成式AI最终画面。

　　Greg Peters：也许可以覆盖其他一些领域。你知道，我们认为会员体验是利用这些新的生成技术来改善体验的巨大机会。我们已经从事个性化和推荐业务二十年了。但我们仍然看到巨大的空间和机会，通过利用一些新的生成技术来进一步提升。我们目前正在试点一种对话体验，允许我们的会员通过自然语言与我们的用户界面进行互动，例如“我想看一部80年代的黑暗心理惊悚片”，然后获得一些结果，可能通过这些结果进行迭代，这在我们之前的体验中是无法实现的。这非常令人兴奋。我们看到我们在此方面的工作本质上是对我们大规模内容投资的放大器。如果我们在这方面做得更好，意味着我们每一分钱都能为会员带来更多的价值，因为他们能够找到真正喜爱的剧集。广告是另一个非常有前景的领域。我们看到，在我们当前提供的内容之一的创意宇宙中，创建一个品牌主导的广告是一个很高的门槛。但这对品牌和观众来说都非常有吸引力。我们认为这些生成技术可以在未来逐步降低这一门槛，并使我们能够在越来越多的广告位中实现这一点。因此，我们相信，凭借我们在数据和规模方面的优势，我们可以在这些新生成技术的帮助下，为我们的会员和创意社区带来更多好处。

　　Spencer Neumann：是的。

　　Ted Sarandos：如果你不介意，我再补充一点，我刚刚提到iLine，好像大家都明白iLine是什么。我可能应该澄清一下，iLine是我们特效制作部门Scanline内部的制作创新团队，他们正在与我们的创作者合作进行大量这类工作。我只是意识到我刚刚抛出了这个术语，好像大家都明白。

　　Spencer Wang：谢谢你的澄清，Ted。让我们继续下一个问题，来自BMO Capital Markets的Brian Pitts。随着你们在游戏领域的雄心壮志不断演变，包括与《GTA》的合作以及最近宣布的与Roblox的协议，你们能否谈谈游戏领域的近期变现机会？

　　Greg Peters：当然。我们看待游戏领域的近期变现机会，与我们看待其他新内容类别的方式非常相似，比如无剧本节目或电影等。本质上，如果我们提供更多的价值，我们将获得更多的用户获取、更高的留存率和更高的支付意愿。这将推动我们业务的核心基本面。我们已经看到这些积极的影响，尽管相对于我们整体业务的规模而言，影响还很小。我们已经在服务上玩游戏的会员中看到了这些积极的证明。我们将在这一领域加大投资，目前这一投资相对于我们的整体内容投资来说还很小。随着我们扩大这些投资的规模，这些积极影响也会相应扩大。我们希望保持审慎，不会在尚未证明我们能够将投资转化为会员价值之前过度投资。我们已经看到良好的进展，正如你所指出的，与授权游戏如《GTA》的合作，以及我们自己开发的游戏如《Squid Game Unleashed》。你将在未来一年看到我们在这些类别以及一系列新的互动体验中的更多动作，我们认为我们在这些领域处于独特或差异化的位置。我们非常兴奋地推出这些内容。我们对核心问题保持开放态度，我们对变现模式的演变持开放态度，但在达到更大的规模之前，这个问题不会成为真正具有实质性意义的问题。因此，我们将首先完成这项工作。值得一提的是，这个市场的总规模非常庞大。我们对我们战略机会的信心坚定不移，并对取得更多进展感到兴奋。

　　Spencer Wang：谢谢Greg。我们将进行最后一个提问。来自美银美林证券的Jessica Reif Ehrlich。鉴于你们健康的资产负债表以及全球媒体行业即将迎来的并购浪潮，是否有某些类型的资产可以加强你们的竞争优势？换句话说，你们如何看待拥有成功的IP或制片厂资产？

　　Spencer Neumann：我来回答这个问题，Spencer。谢谢Jessica。我们同意，制片厂和网络资产的持续整合是可能的。但至少在传统媒体的整合方面，我们认为这不会对竞争格局产生重大影响。正如你们所知，我们历史上更倾向于自建而非收购，我们继续认为在不根本改变这一策略的情况下，我们有巨大的增长空间。你们今天听到了很多相关内容。我们审视许多机会。我们有一套框架或视角来评估这些机会，例如它是否是一个大机会？是否能增强我们的娱乐内容？是否能增强我们的能力？是否能加速我们的战略？我们还将所有这些因素与机会成本或其他替代方案进行比较。我们过去已经非常明确地表示，我们对拥有传统媒体网络没有兴趣，这也缩小了我们的筛选范围。但总的来说，我们相信我们可以并且将会做出选择。我们拥有一家伟大的企业。我们主要专注于通过积极但负责任的投资实现有机增长，并通过股票回购将多余现金返还给股东。你们将继续看到我们沿着这一路径前进。

　　Spencer Wang：很好，谢谢Spence。这将结束我们的第二季度财报电话会议。感谢大家抽出时间参加，我们期待在下个季度与大家再见。谢谢。

　　（本文由人工智能辅助完成）